5.8引进后续投资 Capital succession 桑德阿里私人投资公司的约翰·赫德森（John Hudson） 认为，风险投资家和家族企业家相互之间几乎不了解，造成双方都受损的局面。因此在这里他针对双方提出了把握增长机遇的一建设性建议。
在英国，营业额在500万英镑到1000万英镑之间的企业的大约40％是由家族控制的私有企业，它们雇用的人数超过全国劳动力的50％，是英国国民经济的重要组成部分，应该对非官方的投资具有吸引力，但风险投资行业对家族产业却并不了解。实际上，家族企业所有者的动机并不仅仅是利润最大化，还涉及自己的生活方式、独立性及家庭的长期需要等方面。这些特点对他们经营企业的融资类型和来源有重要的影响。
曼彻斯特商学院于1999年所做的调查（由提尔尼基金管理公司赞助）
发现，在需要外部贷款的家族或个人所有的企业中，只有3％的企业倾向于选择风险投资。他们认为风险投资基金索取回报的时间期限太短，而另一个重要的原因则是希望维持家族控制。因此，传统的风险投资由于削弱了所有者对公司的控制权而并不受欢迎。许多以维持有效控制为主的家族企业的总裁为了世代相传宁愿放弃成长的机会。
时间方面的问题
现在时代变了，越来越多原来反对私人入股的家族企业现在看到了解决增长问题的这一潜在的资金来源。“反对外来者”的思想正逐步转向股份化的融资观念。但直到现在，风险投资行业由于所推行的投资结构忽略家族企业的这一变化，失去了许多与家族企业合作的机会。例如，许多风险投资基金坚持在3至5年内连本带利回收资金，但这种时间限制对家族企业一般是不能接受的，因为家族企业需要有时间来形成自己的资产并希望能自主决定归还投资本利的最佳时间。
另外，其他一些使投资者踌躇不前的因素或问题还有：家族企业所强调的是生活方式而不是增长；
只提拔家族成员而不是有能力的员工；
随时都可能发生的家族纷争的危险；
搞不清楚谁是真正的决策者。
风险投资公司应该从长远的和发展变化的角度来看待这些问题，以便与家族企业合作，找到解决问题的恰当方法。
着眼于外部
现在已有越来越多的家族企业开始接受外来资本的观念。这是因为，随着着眼于外部的观念的引入，不仅要对家族成员负责，也要对与家族利益一致的外部投资者负责的观念已经逐步为家族企业所接受。来自外部的影响虽然是间接的，但也能在不改变企业本质的前提下促进企业的发展。
经验表明，在一种投资伙伴关系中，如果大家对明确的长期经营目标能够达成共识并协力去追求，并且能够相互支持共渡难关，那么这种伙伴关系就能够促进企业发展。
曼彻斯特商学院中小企业管理研究中心的普茨欧里斯博士就此评论说：
“对任何一个家族企业来讲，接受其他私人股东都是一件不容易的事，这是一种真正的观念冲击，这也就是为什么要强调投资者对家族企业老总要心领神会的原因。”
是继续还是退出？
对家族企业来说，关于是否继续经营下去的计划安排确实是其一生中关乎生死存亡的一件大事。在英国，只有三分之一的家族企业发展到接受外来资本这一步。
鉴于这一类企业具有变化多端的特点，这是一个令人惊奇的现象。但其部分原因是因为，直到现在，可供家族企业退出经营的途径选择还是太少了。近年来的一般做法是把公司卖掉或进行清算，或通过管理层收购（MBO）或投资介入（MBI）的方式让所有者退出。对许多真正上述退出措施的所有者来讲，整个过程变得非常困难，使他们不得不决定继续经营下去，虽然这可能会对增长不利。
特殊理解的需要
事实上，无论那一种退出途径都存在潜在的缺陷。通常情况下，即使公司百分之百地被全部卖出去了，资产也已全部变现，但对业主来讲仍然存在着退休生活缺乏挑战的难受，随之而去的是面临问题并解决问题时的那种激情，还有作为所有者的那种自豪感。
同时，买主也可能以创立者无法接受的方式来处理这个企业，这也是一个值得考虑的问题。如果买主继续使用原家族的名称或利用原家族的名望，这就特别是一个敏感的问题了。另外在管理层收购的情况下，新的业主或管理层可能会发现这家公司过分依赖于原先的那些员工。在管理层投资介入的情况下，进入者会发现实际上他们对这家公司并不完全了解。他们不能适应现有的企业文化，但又不能在不影响企业的情况下改变它。而且，由于股票已经上市，公司还经常要处于公众的注目之下并经受股市波动的影响。
另外的一个问题就是在财务方面缺乏经验。家族企业一般不太愿意考虑采用一些便利的融资手段，因此也很少有机会让投资基金来了解自己。
即使家族企业的所有者有兴趣融资，他们也会对投资者要求不断提高回报率的做法感到不满。
新的变通办法
一个称为“股份分享”的方法带来了一种新的解决方案。“股份分享”在做法上就是使家族在保持对企业控股权的前提下对其股份进行分散化重置，在引人对现有的或新的运营管理人员的有效激励机制的同时，保持家族公司的品牌和继承性。这种做法既能充分利用上市融资的好处，也能避免家族股份外流的伤心或最终失去对企业的控制权。另外，在保持长期经营目标至高无上地位的前提下，短期的所有权转移和继承问题也可以得到很好的解决。对于投资者而言，这种办法无疑也是具有吸引力的，因为股份结构的安排必然是着眼于促进企业发展的。当然，要使这种做法能够成功，投资者也必须以一种变通和耐心的态度来对待长期经营。
以后，家族企业的管理方式同样也应该是变通的。家族可以在保留所有权的前提下把企业的管理控制委托给现有的管理层，或重新建立一个原来的管理人员与新的职业经理相结合的管理层。管理咨询顾问所具有的专业知识使他们在评估这种变通办法的机会和相应的风险时能够发挥很大的作用。在这里他们必须确保家族企业能够平衡某些关键人物的短期需要和整个家族的长期利益。
无论家族企业采取哪一种方式退出，根本的原则是行动前必须经过深思熟虑。要在沉稳而又深入了解的基础上来建立一种既保持家族的控制或参与，又能够引进新的股东并激励管理层，并使企业的全部要素都得以效率最大化的股份结构。
融资以外的问题
经验表明，很少有家族企业能在没有咨询专家帮助的情况下有目的地运作这一切。他们已经开始意识到的一点就是，后续融资是家族必须要做的最重要的一件事之一。然而即使是最直接的解决方案至少也会遭到情绪化的指责，原因就在于，他们对于自己要达到的目的很少有一个统一而又明确的看法。
对投资者而言，必须投入必要的时间去了解相关的问题。要深入了解相关人员的意图和打算，以及市场和企业的动态变化情况。在外部顾问和家族之间应该维持一种良好的合作气氛，特别是在有其他私人股份参与的情况下更是如此，因为这种关系还将持续很多年。毫无疑问，私人股份的参与能帮助一个公司充分发挥它的潜力，但如果双方都希望受益，他们必须共同认识到，对家族企业而言，在融资问题以外还有许多需要考虑的问颢。
投资家族企业的常见问题
家族企业经常提出的关于私人入股投资者的问题：他的资金能够等多长时间？
他正在寻找家族出让股份的机会吗？
如果是这样，你将如何进入，在哪一段时间？
他是否坚持要进入董事会？
他对后续投资是什么态度？
他每年做成多少笔投资交易？
谁是他所在组织的所有者？
从现在开始3年内他们的业务由谁负责？
他期望的回报率是多少？
我们能与他合作下去吗？
私人人股投资者经常提出的关于家族企业的问题：他们的管理人员的优势和长处是什么？
他们的长期经营目标是什么？
他们的企业是否过分依赖于创始人？
他们的股份结构如何？解决冲突的机制是什么？
他们的家族是否有发生）中突的历史，是否存在引发冲突的潜在因素？
他们是否有什么关键人物即将退休？
他们现有的财务体系是什么样的？它是否落后于企业的发展？
我们能与他们合作下去吗？
约翰·赫德森是桑德阿里私人投资公司的投资经理，也是家族企业的投资专家。桑德阿里公司的主要业务是长期投资，比较愿意做投资额在200万到1000万英镑之间的业务。
