了解了股票指数，就容易了解股指期货了。只有认清股指期货本身和它的市场特点才可以做好投资准备。
（第一节）了解股指期货
一、股指期货的概念
股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股票市场上存在系统风险和非系统风险，同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。
由于股票指数基本上能代表整个市场中股票价格变动的趋势和幅度，把股票指数改造成一种可交易的期货合约，并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，这就是股票指数期货。
二、股指期货的主要特点
与其他期货合约相比，股票指数期货合约有如下特点：
1.股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货。股票指数由于是众多股票价格平均水平的表现形式，在很大程度上可以作为代表股票资产的相对指标。股票指数上升或下降表示股票资本增多或减少，这样，股票指数就具备了成为金融期货标的物的条件。利用股票指数期货可以规避股市波动所带来的系统性风险。
2.股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数。目前，由期货交易所开发成功的所有股票指数期货合约都是以权威的股票指数为基础。比如，芝加哥商业交易所的S＆P500指数期货合约就是以标准·普尔公司公布的500种股票指数为基础。权威性股票指数的基本特点就是具有客观反映股票市场行情的总体代表性和影响的广泛性。这一点保证了期货市场具有较强的流动性和广泛的参与性，是股指期货成功的先决条件。
3.股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来表示的。世界上所有的股票指数都是以点数表示的。例如，S&P500指数六月份为260点，这260点也是六月份的股票指数合约的价格。以指数点乘以一个确定的金额数值就是合约的金额。在美国，绝大多数的股指期货合约的金额是用指数乘以500美元，例如，在S&P500指数260点时，S&P500指数期货合约代表的金额为260×500=13000美元。指数每涨跌一点，该指数期货交易者就会有500美元的盈亏。
4.股票指数期货合约是现金交割的期货合约。股票指数期货合约之所以采用现金交割，主要有两个方面的原因：第一，股票指数是一种特殊的金融虚拟资产，其变化非常频繁，而且是众多股票价格的平均值的相对指标，如果采用实物交割，势必涉及繁琐的计算和实物交接等极为麻烦的手续；第二，股指期货合约的交易者不愿意交收该股指所代表的实际股票，他们的目的在于保值和投机，而采用现金交割和最终结算，既简单快捷，又节省费用。
三、股指期货的现状
87股灾后，股指期货和股市都经历了一个短暂的低迷期。然而没多久，随着股市的逐渐复苏以及越来越多的国家和地区推出新的股指期货，股指期货又恢复了蓬勃发展的势头。与股指期货初创时期相比，新时期的股指期货也呈现出一些新的特点。
1.股指期货逐渐覆盖全球，空白点越来越少。80年代未，巴西、新西兰、芬兰、法国、荷兰、丹麦及瑞典均推出了自己的股指期货，进入90年代，南非、以色列、德国、瑞士、奥地利、比利时也推出了自己的股指期货。亚洲一批新兴证券市场的国家和地区如马来西亚、韩国、台湾也后来居上，填补了空白。紧接着，俄罗斯、匈牙利、波兰等经济转轨国家在开出股市一段时间后也推出了股指期货交易。据美国期货业协会（FIA）1999年的统计，全球共有145个股指期货合约在交易。交易量达到207491458张，比1998年增加了16.53%；而1999年全球利率期货交易量比1998年减少了11.3%；外汇期货交易量更是大降了32.8%。可以说，股指期货已成为全球金融衍生产品市场中最具活力的品种了。20世纪末，在全球范围内，但凡有股市交易的国家和地区基本上都开出了股指期货交易。而中国已只是留剩下来的少数几个空白点之一了。
2.跨国、跨区域竞争成为新时尚。由于股指期货交易以股价指数为标的物，不涉及具体的股票交割，为跨国、跨区域交易提供了可能。早在1986年，新加坡国际金融交易所（SIMEX）就率先推出了日本的日经225指数期货交易，开创了一个成功的先例。而日本国内迟至1988年才由大阪证券交易所（OSE）推出日经225股指期货交易。1990年，CME也推出日经225指数期货交易，形成三家分鼎，共同交易日经225指数的局面。而在竞争中，由于SIMEX较早推出，已形成一定的优势地位，故数年间，一直保持着领先地位，直到1994年发生了英国的巴林银行因投机日经225指数而倒闭事件后，市场产生了信心危机，OSE才乘势夺回了主导权。
1997年1月9日，CME和SIMEX不顾台湾当局的极力反对，同时推出了道琼斯台湾股指期货和摩根斯坦利（MSCI）台湾股指期货。1998年5月26日，香港期货交易所也推出台湾指数期货与期权交易，这又是一个抢在本地市场之前推出的股指期货交易，在这种压力下，台湾只能加快推出本地股指期货的步伐，于当年7月也开始了股指期货交易，然而由于种种原因，至今尚未夺回龙头地位。
SIMEX是最热衷于上市国外股指期货合约的期货交易所。1998年底，又相继推出道琼斯泰国及马来西亚指数期货交易，还推出了MSCI香港股指期货交易。一时间，弄得香港期货交易所十分紧张，随即出台了一系列具有针对性的稳定市场的措施，再加上香港的市场条件和基础毕竟还是比较优越的，故就SIMEX来说，MSCI香港股指期货交易可说是推出后最不成功的一个国外指数了。
1999年底，SIMEX与新加坡证券交易所合并为新加坡交易所有限公司（SGX），SIMEX改名为新加坡交易所衍生品交易有限公司（SGX—DT）。为了巩固新加坡的金融中心地位，与香港竞争，继续上市周边国家的股指期货合约仍是他们的发展战略。2000年9月25日，SGX—DT又一次抢先推出了印度的S&PCNXNifty股指期货合约交易。该指数是由印度国家股票交易所有限公司（NSE）的子公司——印度指数服务和产品有限公司（IISL）按照美国S&P公司的指数编制方法编制的，冠名权也获得了S&P公司的同意。指数由50支股票所组成，采用加权平均法计算，指数市值代表着约2200亿美元的市值，约占印度股市总市值的48%。NSE原本打算在2000年6月12日开始进行以该指数为标的的期货交易，所以同时也同意了SGX—DT使用该指数进行期货交易，孰知自己后来却因故而推迟，又被SGX—DT抢了先机。
2000年3月6日，香港期货交易所（HKFE）与香港联交所等相关单位合并成香港交易及结算所有限公司。属下的HKFE也重新调整了其发展策略。
2000年9月底，HKFE宣布不但将于年底推出菲律宾、印度尼西亚的股指期货，还要推出MSCI编制的中国股票指数为标的的期货合约交易。事实上，瞄着中国市场的远远不止香港一家，新加坡及美国的一些交易所都在全神贯注着，一旦中国的股市对外开放，时机成熟，他们都会毫不犹豫地在自己境内抢先推出，毕竟这是世界上最后一块可以分享的大蛋糕。
争开境外股指期货不仅仅发生在亚洲。在美国和欧洲，这种情况也很普遍，如美国的CME，不仅交易日经指数、台湾股指期货，还交易着欧洲股价指数（Eurotop）期货、英国金融时报100（FT—100）指数期货及墨西哥股指期货。
而英国也在交易着德国、瑞典的股指期货。奥地利期货期权交易所（OTOB）则交易着中欧清算所及交易所指数（CSCE）、捷克股指（CTX）及匈牙利股指（RTS）。俄罗斯交易所（RE）除上市本国的股票指数期货外，还进行着商业活动指数（IBA）期货交易，该指数是由美国的道琼斯指数与S&P500指数组合而成。
3.股指期货与相关的股市衍生产品互相推进，共同发展。相关的股市衍生产品有股票期货、股票期权、股指期权、股指期货期权。这些名称，听起来差不多，但实际上还是有着很大差别的。
股票期货与股指期货的交易方式是一样的，其区别在于前者的交易对象是某一特定的股票，即个股，而后者交易的对象是股票指数。股票期货交易最早产生于20世纪70年代的美国，但后来遭到管理部门的明令禁止。其他一些国家和地区引进后，一直坚持至今。然而由于股票期权的功能比之股票期货更广、更受投资者的欢迎，故股票期货交易的影响一向并不怎么大。
股票期权交易，又称股票选择权交易。最早起源于20世纪20年代的美国金融中心纽约。由于当时的交易都分散在各店头市场进行，品种单一，规模狭小，效率极低。直到1968年，在美国的股票期权交易量仍只有纽约证券交易所股票交易量的1%。为了满足投资者的需求，CBOT经过四年的筹建，于1973年4月26日成立了世界上第一个专门集中交易期权的市场——芝加哥期权交易所（CBOE）。从此，股票期权交易进入了迅速发展时期，现在已成为世界上股市衍生产品中交易量最大的一个品种了。
股指期权交易和股指期货期权交易是在股指期货产生后才开始发展起来的。两个名称中，后者比前者多了两个字，表明两者是有差别的，其区别在于前者是以某种股指本身作为标的物的期权，在履约时，根据当时的市场价格和协定价格之差进行现金交割。而后者是以某种股指期货合约作为标的物的期权，在履约时，交易双方将根据协定价格把期权部位转化为相应的期货部位，然后再按期货的规则进行结算。由于两者在功能上有许多相似之处，而前者比较简洁，故前者的交易量大大的超过了后者。最早的股指期权交易是1983年3月11日由CBOE推出的，那就是S&P100指数期权交易。此后与股指期货一样，迅即风靡全球，一些新推出股指期货的交易所往往是同时也推出了股指期权交易。尽管股指期权交易是在股指期货交易之后产生的，但经过多年的发展，目前世界上股指期权的交易量已超过了股指期货的交易量，成为股市衍生产品市场中的又一颗明星。
下面是从美国期货业协会（FIA）1999年统计资料中摘出的这些相关品种的交易量数据，交易单位为张。
内容美国的交易量全球交易量（不含美国）
股票期货——1324838
股票期权444765244221430211
股指期货46742765160748693
股指期权62308151245740148
股指期货期权5513900——
总体来说股指期货让股市期市双赢，期市将现爆炸式增长：
股指期货推出后，不仅将让国内A股市场迅速进入蓝筹股时代，也将让期货行业发生质的飞跃。
沪深300指数期货合约征求意见稿的公布，意味着离这一新产品问世的日子又近了一步。而沪深300指数期货的推出，不仅将让国内A股市场迅速进入蓝筹股时代，而且也将导致我国期货行业发生巨变，由单纯商品期货跨入金融期货时代。
进入蓝筹股时代：
沪深300指数期货的推出，将会直接提高投资机构对股指成分股的投资需求，从而提升相关标的资产的估值水平。尤其是那些权重大、质地优良、业绩稳定的大盘蓝筹股，将会长期成为众多机构重点关注对象，并作为基础仓位被机构投资者长期持有。
由于以前没有股指期货，券商、基金等机构投资者尽管可以通过组合投资，有效化解股票市场的非系统性风险；但对导致股票市场齐涨齐跌的系统性风险，则没有有效办法进行规避。沪深300指数期货推出后，投资者可以通过在投资组合中配置一定比例的股指期货合约，有效地解决这个难题。
为了有效利用股指期货工具来进行套期保值，机构投资组合必须和股指期货标的指数——沪深300之间有很高的相关性。而最有效地构建投资组合和沪深300高相关性的方式，就是持有一定数量的大盘蓝筹股。所以，沪深300股指期货推出后，大盘蓝筹股将不仅作为组合基本配置品种而被买入，还将作为避险工具而被长期战略性持有。而且由于有了风险对冲工具，机构投资者也会大幅扩大A股投资，股市投资者结构也将会发生重大转变。
随着股指期货上市日益临近，对沪深300成分股尤其是权重股的实质配置要求提高，以及市场对此概念股的追捧，都将提升这部分成分股的市场价格。统计显示，目前沪深300指数前5大权重股分别为招商银行、民生银行、中信证券、万科A股和中国联通。自9月8日中国金融期货交易所挂牌成立以来，这些个股大都表现不俗。其中，招商银行和民生银行表现最为强劲，分别由8.89、4.56元涨至10.5、5.86元，涨幅达18%和28%，而同期上证综指仅上涨了7.3%。
“对中国期货市场而言，股指期货推出的意义不仅仅在于增加了一个新品种，更重要的是它将结束我国只有商品期货的现状，促进证券和期货两大行业实现真正融通，从而彻底改进我国期货市场运行格局。”国内知名期货专家、经易期货副总经理曹胜博士一语道出了股指期货对我国期货业的重大意义。
股指期货推出后，将推动我国期货市场规模快速增长，我国将由纯商品期货进入金融期货时代。事实上，目前全球期货、期权市场成交量的90%以上来自金融衍生品市场。据预计，在沪深300股指期货推出一年半左右时间后，我国股指期货交易量就能进入世界前三名；而不用太长时间，我国将有望取代韩国成为新的世界期指交易冠军。
从长远看，股指期货将导致期货市场投资者结构发生重大变化，机构投资者将成为股指期货交易主体。与国外成熟期货市场机构投资者占主导地位不同，我国95%的交易者都是中小散户。有研究表明，世界500强企业中92%以上的公司都在积极利用期货市场。出于套期保值需要，基金、券商、保险、信托、社保、QFII、财务公司、一般法人投资者，以及上市公司、控股股东等都将是沪深300股指期货的参与者，参与股指期货的机构将更加专业、规模更大。
