在1997年和1998年，如果不炒作资产重组股的话，那一定是亏多赢少。在这两年，大盘的走势基本上属于调整行情。从1997年7月7日到1998年4月8日，上证指数从1096点涨至1322点，涨幅为20.6%，但资产重组股的涨幅远远超过大盘，有不少股票的涨幅是大盘的10倍，如嘉丰从4.6元涨到15.41元，涨幅268%；联农从5.81元涨至20.5元，涨幅252.84%；交运股份从4.85元涨到16.43元，涨幅238%；兰陵陈香从3.74元涨至14元，涨幅274%。
人们之所以敢如此大胆放肆地炒作资产重组股，自然有其合理的一面。从1998年中报显示，资产重组公司净利润增幅出人预期，如中远发展增幅74倍，银河动力61倍，吉林纸业44倍，鞍山合成34倍，净利润同比增幅前10名中有9家公司进行过资产重组，尤其是ST粤海发，从1997年同期每股亏损0.30元，在1998年中期变为每股赢利0.568元，其增幅据沪深股市首位。从净资产收益率来看，沪市股市前10位中有4家在1997年或1998年上半年进行过重大资产重组。
最令人瞩目的是改变主营方向的重组公司，以中远发展、烟台发展、鞍山合成、宁天龙、五一文、托普软件、轻骑海药、ST粤海发、国嘉实业、交运股份这10家公司为例，它们1998年中报平均每股利润从1997年中期的0.0163元变为1998年的0.158元，同比增长了869.32%，平均净利润同比增长高达1840.84%，其中有3家增幅竟高达2500%。1998年全年净利润增长的排行榜中，前10位中重组公司占据了9位，在57家净利润翻番增长的上市公司中，重组公司占86%，共49家。在368家上市的重组公司中，有245家净利润实现增长，其中119家增长率超过30%。
数字是最能说明问题的，当然有赢必有输，不是所有的重组公司都能起死回生。1998年123家重组公司实现的仍是负增长率，有29家依然出现亏损，其中7家公司出现了亿元以上的巨额亏损，也就是说，重组公司产生了两极分化，重组公司前20名平均净利润增长率为2742%，而后20名的平均值却是-1312%。但人们不去看失败的公司，看到的是那些成功者，那些一夜之间“麻雀变凤凰”的奇迹。在人们眼里这样一些数字更为重要：1997年净利润增长超过百倍的有3家，超过10倍的有10家，翻番的有40家；1998年净利润增长超过百倍的重组公司1家，超过10倍的9家，翻番以上增长的49家。这些“恼人肠，聒人耳，醉人心，坠人志”的神奇数字，令股民兴奋不已，也令股民充满了对重组股“今是而昨非”的想象。
有人说买股票就是买公司的未来。未来是什么？未来是靠预测和想象建立起来的，既然有些重组一夜巨变令人难以预测，那么就留下了想象；有惊人的增长，自然会产生惊人的狂想，也会有惊人的魄力把股价炒上天。
1997～1998年股市走势总体调整，可以说相当疲软，为此1998年证监会还宣布从6月12日起，证券交易印花税率从5‰下调为4‰，企图刺激股指上行，但股指依然以下跌为主基调。在这种基调下，资产重组板块有如此巨大的涨幅，必然使得其他的一些股票走出一轮熊市作为代价，否则指数会迭创新高。那些在1996年行情启动时走了一轮牛市的绩优股与低价股，在1997年和1998年的资产重组中进入了漫长的阴跌过程。以两市1996年行情的领头羊为例，从1998年1月5日到11月22日，沪市的四川长虹从40.86元跌至14.02元，下跌26.84元，跌幅50%（扣除送股因素）；深市的深发展从24跌至14.31元，下跌9.69元，跌幅40%。
四川长虹的走熊自然有它的内在因素。1997年以后，家电行业竞争日趋激烈，生产能力业已过剩，即使具有强大的竞争能力，也不会有利润的大幅增长，所以船大难掉头的四川长虹，1998年利润同比增长仅为0.37%，约等于零增长。在远见卓识上，四川长虹还不如青岛海尔，在国内市场饱和的情况下，青岛海尔致力于拓展海外市场，雄心勃勃地向世界500强冲击。1997年11月14日，青岛海尔集团在北京与南斯拉夫工业联盟总公司签订协议，在贝尔格莱德建立空调器生产厂，生产以新一代智能变频一拖多系列为主的空调器产品，品牌商标为中国海尔，一期工程年生产能力为5万台。这是海尔集团首次在欧洲建厂，向世界市场跨出的第一步。不过就是像青岛海尔这样比四川长虹更具有前途的公司，也无法幸免在绩优股走熊的市道中被腰斩，它从1997年7月的34元跌到1998年底的16元附近。
最让人看不懂的是业绩骄人的绩优股，在1998年中因为没有重组题材而遭人唾弃。邯郸钢铁1998年净利润排名列沪市第五位，每股净资产高达3.50元，每股收益在1998年中期已达到0.318元，1998年1月22日上市，发行价为7.50元，开盘价为8.00元，仅比发行价高出7%，恐怕可以说是中国股市上市开盘便宜之最了。运行一年后，还跌破了7.50元的发行价。扬子石化，每股收益为0.31元，发行价为4.20元，1998年5月12日上市，开盘仅为4.82元，没几天就跌破发行价，半年后连4元都不到了。鞍钢新轧，发行价为3.90元，开盘为5.15元，到1998年11月1日，股价只有2.92元，恐怕是跌破发行价幅度最深的股票。
这种没有重组的绩优股无人问津的现象，使许多以绩优为投资理念的股民吃尽了苦头，不能不相信当时流行的这样一些口号：“轻指数，重个股。”“淡化指数，捕捉个股。”“参照指数，猛炒个股。”“不管指数，只炒个股。”
第三、“5·19”开写科幻小说
“十五大”启动新概念
自1997年5月深沪股市扭头下跌之后，到了7月，许多股民（或许还包括管理层）认为调整到位了，但股市依然如同绵绵阴雨慢慢盘跌不止。股民、庄家、机构和上市公司对股市走牛还是走熊感到从未有过的茫然。
1997年9月12日，中国共产党第十五次代表大会在北京隆重召开。在这次会议上，传出两个对股市来说是极为重要的信息。第一是把公有制概念定义为只要国有资本是大股东，哪怕里面包括集体、个体、外资等不同的经济成分也算是公有制。这个定义废除了只有国有资本才是公有制的狭隘观念，隐隐透出一个经济所有制大改组的时代即将到来的信息。这个时代意味着各种经济实体的大融合，也就是说，各种经济成分组合的股份制已走过了试点阶段，将成为中国社会的主要经济形式。另一个信息是指明了国企改革脱困的方向，即对国企进行股份制改造，通过兼并收购、资产重组等方法把别的经济实体吸纳进来。这两个信息从理论的高度指明了公有制是什么，为实现这样的???有制应该怎样对国企进行改革，使国企走出困境。可以说，“十五大”与邓小平同志的1992年的南方讲话具有同等重要的地位，邓小平同志的讲话把股市界定中国股份制试点的场所，而“十五大”把股市推向了一个新的高度：国企股份制改造的实现场所。就此股市在中国经济中的地位产生了质的变化，从“允许试”走到了“试好了，推开”的阶段。这个性质的改变，从根本上决定了股市必须向上拓展空间，以迎接大量的改制后的国有企业（包括多种经济实体在内新意义上的公有制公司）上市，这些上市后的公众公司将成为中国经济的主体。这就是1999年“5·19”行情的内在动能。
大学里有一门课叫政治经济学，不过很多学生都不喜欢这门课。在中国社会，用政治的眼光看透经济的人，是可以赚大钱的。中国经济的质变，往往都是用政治的方式来表达的。股份制试点真的会是“试”吗？试不好意味着改革开放的失败，改革开放的失败就是经济的崩溃。国家“试”，你就赶紧买股票。事实证明，政治觉悟能让一批人先富起来。现在从“试”走向铺开，此时不买更待何时？从上证指数来看，“试”的空间是基点到1500点左右，那么铺开的空间，就在1500点以上（后来事实上到2200点）。你可以抱怨股市圈钱太急，也可以抱怨业绩地雷太频，甚或可以抱怨违规犯法太多，这都因为你抱着外国的理念来炒股，中国股市的利润最主要的是来自于政治空间。
领导干部要讲政治，当股民更要讲政治。只有真正领会“十五大”精神的股民，才意识到1999年的大牛市行情就在眼前了。
1999年上半年，市场处于7月1日即将实施的《证券法》宣传的高峰期，媒体到处宣讲《证券法》，对于习惯了旧思维模式的股民来说，法规就意味着监管，监管就意味着调整，调整就意味着熊市。也难怪股民们跌落“思维熊市”，“十年套死心茫茫，不思量，自难忘。”所以无论媒体对《证券法》如何叫好，股民心里却看空一片，股市为之继续震荡探底，沪深两地日成交量在70亿元左右，股指始终在1000点附近徘徊。行情发动前，新股发行量仅为114亿元，大大低于1998年同期水平。股市没有显出任何异样，一片“澄江静如练”的平和。
其实“十五大”之后，中国管理者对股市的理念变了。1999年4月13日，朱镕基总理参观美国纽约的纳斯达克交易所，不仅为当天的美国股市开了盘，而且在贵宾留言簿上写道：“科技与金融的纽带，运气与成功的摇篮。”中国的股市从股份制改革试点到国企解困，总不能老让老百姓掏钱解决国家的问题，也得让老百姓实实在在赚点钱了，否则股市完全成了中国老百姓的“抽血机”，谁还来玩呢？这种苗头已经显现，有人上访，有人示威。国家安全部派人来上海调研，调研结果被《上海证券报》以内参形式发布。1999年5月4日，朱镕基总理在这份内参上做了批示。随后朱总理又对股市的发展提出八点意见，其中包括要求基金入市，允许国有企业申购新股，降低印花税和允许商业银行为证券公司融资等。总之一句话，股市再不能让投资者赚钱，恐怕很难再抽到血了。
可拿什么让投资者赚钱呢？这可是个问题。国企多数还在等着解困，而刚刚解困的，效益肯定不行，不能给股民很多回报，要赚钱还得靠差价，要让股市上涨，就得靠题材。重组的题材炒过了，重组后的效益并非想象的那么好。这次得画一个新的“饼”来让股民们充饥。1999年5月19日，《上海证券报》记者刘威就画了这个“饼”。她在当天的《上海证券报》上刊登了一篇名为《网络股能否成为领头羊--关于中国上市公司进军网络产业的思考（上）》的文章（20日、21日分别刊登了中和下）。文章称，以后是网络的世界，而目前我国网络用户只有210万，前景之广阔不言而喻。这就像当年美国人炒保龄球，全世界人民每人每天都打一场保龄球，那该有多大的利润呀。于是不管非洲的土著人是不是也会来打这个球，反正想象空间一下子被打开了。全国13亿人同时上网，不管有没有能力上网，反正一张巨大的网就是一网巨大的财富。
许多股民恐怕至今都不会忘记这样一个日子：1999年5月19日。当日，上证综合指数以1058.7点低开，此后大盘股企稳回升，绝大多数股民并未察觉广电股份等一些股票走势有异样；下午开市后，广电股份一开盘就封杀涨停。在其带动下，高科技和网络概念股纷纷上扬，如新华股份、深桑达发力上攻，于是前期超跌的绩优股也紧跟着出现报复性反弹，大盘顿时一片飘红。在收市前1小时左右，上证指数突破1100点关口，终盘报收于1109.09点，较前上涨4.64%，深证成指当日以2533.27点开盘，收于2662.28点，上涨5.03%，上证指数与深证成指双双收于全日最高点，分别较前劲升了49.21点和127.56点，两市累计成交较前日增加近九成。沪深股市共有43只个股报涨停，其中网络概念股表现最为抢眼。
第二天股市继续上涨，第三天还在拉阳线，第四天大盘仍然一片红。
在5月19日到6月19日的一个月里，沪深两市市价总值和流通市值均有了大幅增长，沪深两市A股市价总值分别增加4288亿和3488亿，流通市值分别增加1216亿和1122亿，增幅都达到四成左右。两市的日成交金额从5月18日的35.71亿放大至6月18日的521.83亿，一个月内增幅达到13.6倍。这一个月来，日成交500亿以上的有3天，300亿以上的有11天，换手率也从5月18日的日平均换手0.6%左右上升至日平均换手6%左右。
有经验的股民都意识到一轮牛市行情开始了，但如此迅速的“暴涨”几乎也是有经验的股民所害怕的，因为按照以往的惯例，大盘如此“暴涨”必然引发管理层挤泡沫式地吹冷风。然而这次惯例首次被打破，跟随“暴涨”而来的非但不是冷风，而是一股股暖流，一连串的利好洒向高昂的牛头。
1999年6月10日，中国人民银行宣布第7次降息。6月14日，在上证指数站到1400点以上时，证监会官员发表讲话，指出股市上升是恢复性的。仿佛唯恐股民听不懂或不相信，第二天6月15日，《人民日报》为此发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，庄严声明股市属于恢复性上涨，要求各方面坚定信心，发展股市，珍惜股市的大好局面。这篇《人民上报》评论员文章，让人想起1996年底的《人民日报》评论员文章，那一天评论员一声断喝，股市连续3个跌停，而这次评论员吹响的却是进军的号角。政府对股市上涨的支持态度如此明确，“5·19”行情只是“恢复性”上涨，言下之意，行情上涨空间巨大，媒体为此兴奋不已地大加阐释。
