对一个投资者来说，一时的暴利并不代表他在数年甚至数十年内的盈利，但是，微利却可以转化成长期内的巨大盈利。让微利变成巨大盈利的这个工具就是复利。
复利就是人们俗称的“利滚利”“利叠利”“利生利”“利长利”，是一种计算利息的方法，是指一笔存款或者投资获得回报之后，再连本带利进行新一轮投资的方法。按照这种方法，利息除了会根据本金生成外，新得到的利息同样可以生息。复利计算的特点是：把上期末的本利和作为下一期的本金，在计算时每一期本金的数额是不同的。
复利的功能到底有多强大呢？1962年，在巴菲特给合伙公司的年报中，他进行了说明。巴菲特说：“根据不完全资料，我估算出伊莎贝拉（Isabella，西班牙女王）在1492年给哥伦布的财政支援大约为3万美元。这是确保合理地成功利用探险资金所需的最低数量。不考虑发现新大陆所带来的精神上的成就感，经粗略的估计，最初投资的3万美元以年4％的复利计算，到现在（1962年）值2万亿美元。”
乔治·摩根也描述过复利的巨大力量：“如果你新设一家公司，只发行100股，每股10美元，公司净资产1000美元。一年后，公司的利润是200美元，净资产收益率为20％。然后，将这些利润再投入公司，这时第一年年底公司的净资产为1200美元。第二年公司的净资产收益率仍为20％，这样到第二年年底公司的净资产变为1420美元。如此运作79年，那么1000美元的原始投资最终将变成1.8亿美元的净资产。”
这就是复利的力量。所以，巴菲特认为，复利是世界上最神奇的事物之一，运用这个神奇的效能使他的投资以可观且富戏剧性的比率成长。富兰克林也说：“复利这块神奇的石头能够把铅变成金子，记住，金钱是会增值的，钱能生钱，钱能生更多的钱。”
复利力量的源泉来自于两个要素，即时间的长短和回报率的高低。
这两个因素的不同，给复利带来的价值增值也有很大的不同。
正常情况下，随着时间的延续，复利发挥的作用越大。也就是说，时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，时间越长，复利产生的价值增值就越多。
假设你有10万美元，以每年24％的获利率经用免税的复利累进计思维7长期持有——持有时间越长，收益越多首富真相：巴菲特投资思维算，如果投资10年，到期金额是85.94万元；如果投资20年，到期金额是738.64万元；如果投资30年，到期金额是6348.20万元。可见，越到后期增值越多。
巴菲特认为，在长期投资中，没有任何因素比时间更具有影响力。
随着时间的延续，复利将发挥巨大的作用，为投资者实现巨额的税后收益。所以，投资具有长期持续竞争优势的卓越企业投资者所需要做的只是长期持有，耐心等待股价随着公司成长而上涨。
回报率的影响主要是对最终的价值数量有巨大的杠杆作用。一般来说，时间越长，回报率的微小差异对长期价值产生的作用就越明显。同样是10万美元，以10％的年回报率计算，10年后将会价值259374美元，若将回报率提高到20％，那么10万美元在10年后将增加到总值为619173美元。10％的回报率差异，却使最终价值差异高达2倍多。
这足以激起任何一个人的好奇心。但是，如果收益率很低，比如3％或4％，那么复利的效应就要小得多。所以巴菲特总是寻找那些高回报率的公司进行长期持有。
其实，买价在很大程度上也影响了复利的效果。假设在1987年，一家绩优公司的股票价格在每股6.07美元至10.36美元间。10年后，该公司的股票每股涨到44美元。下面我们就看看买价是如何影响复利效果的。
如果你在1987年有20万美元的本金，采用复利的投资方式，分两次买进这家公司的股票，每次买进10万美元。第一次的买进价位是每股6.07美元，第二次的买进价位是每股10.36美元。那么，十年后，第一次所买的股票税前价值会成长到将近724497.77美元，税前平均年复利报酬率约2l.9％；而第二次所买的股票税前价值则只有424693.22美元，税前平均年复利报酬率大约只有15.56％。可见，不同的买进价位，不同的报酬率，进而产生299804.55美元的差异，这种差异，实在惊人！
对巴菲特这样的人来说，不需要说明他们也明白复利的力量至关重要。在复利方面，巴菲特也是一个高手。自从巴菲特1965年开始管理伯克希尔公司到2004年，巴菲特将伯克希尔公司的复利净资产收益率提升至22％，也就是说，如果你在1965年把1万美元交给巴菲特管理，他用长期持有的策略，然后通过复利的力量，到2004年，巴菲特用39年的时间，把每1万美元增值到了2593.85万美元。由此可见，巴菲特对复利地运用是多么的老练。
复利看起来很简单，也很容易理解，但真正了解它在财务上的意义、真正理解它的真谛的人并不多。对复利，巴菲特是这样认为的，他说：“复利有点像从山上往下滚雪球。最开始时雪球很小，但是，当往下滚的时间足够长，而且雪球粘得适当紧，最后雪球会很大很大。”
“长期持有具有持续竞争优势的企业股票，将给价值投资者带来巨大的财富。其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期增值，同时由于其未兑现收益而推迟缴纳的资本利得税产生了巨大的节税效益。”
巴菲特多次强调，从长期来看，每一项投资所要寻求的是最大的年复利税后报酬率，巴菲特说：“手段与目的绝不能混淆，目的只能是税后的复利收益率最大化。”
“我们只是持续不断地从不同的投资方式中寻找用数学期望值计算后税后收益最大的方式，且仅限于我们自认为了解的投资方式，我们的标准不是追求短期的账面盈利最大化，我们的目标是追求长期的净资产值最大化。”
首富真相：巴菲特投资思维税制与投资哲学：长期持有的另一个秘密
从我个人最喜欢的连环漫画《李尔·阿伯纳》中，我在年轻时就有机会了解递延纳税的好处，可惜当时我错过了这堂课。
——巴菲特
在伯克希尔公司1993年年报中，巴菲特用下面这个有趣的故事，向股东们说明长期持有是如何导致资本利得税缴纳时间大大推迟，从而使税后收益最大化的。巴菲特说：“从我个人最喜欢的连环漫画《李尔·阿伯纳》中，我在年轻时就有机会了解递延纳税的好处，可惜当时我错过了这堂课。为了让他的读者们自我感觉良好，李尔·阿伯纳一直在狗斑地区过着快乐但有些愚昧的邋遢的单身生活。有一天，他开始迷上了纽约的一位艳妇爱普森伊娜塔·范·科莱麦克斯。但她只对百万富翁有兴趣，而阿伯纳仅有一块1美元的硬币，想要得到美人比登天还难。
在遭到拒绝之后，阿伯纳向狗斑地区的智慧之神圣人摩西求救。这位圣人说：把你的1美元翻20倍，爱普森伊娜塔就是你的人了。”
“我记得这段漫画的情境是：阿伯纳走进一家小旅馆，将他仅有的一块1美元的硬币投入老虎机中，结果竟然中了大奖，一时之间赢的钱满地都是。没想到他老兄严格遵照摩西的建议，只捡起了其中的2块硬币，然后就出去寻找下一次翻倍的机会。看到这里我就把阿伯纳的漫画扔进垃圾堆里，开始研读格雷厄姆的著作了。”
“摩西被称为大师，显然言过其实。除了没能预计到阿伯纳对于他的指示过于盲从的程度，他也忘了考虑税负因素。假设阿伯纳也像伯克希尔公司一样必须负担高达35％的联邦所得税的话，而且他每年只能成功地使投资翻1倍的话，那么，20年后只能累积到22370元。事实上，即使他继续每年使投资翻倍并且每年缴纳35％的税，他也还得再等上7.5年才能挣到赢得爱普森伊娜塔芳心所需的100万美元。”
“然而如果阿伯纳只将他的1美元原始资本放在唯一一个投资项目上，同时长期持有连续27.5年直到这项投资连续翻了27.5倍，投资收益又如何呢？在那种情况下，他可以实现2亿美元的税前利润，或者在最后一年缴纳7000万美元的所得税之后得到1.3亿美元的利润。当然等到27.5年后，一个坐拥1亿多美元的家伙如何看待青春不再的爱普森伊娜塔，就是另外一回事了。”
看了上面巴菲特的话，可能有些投资者还是没有明白到底是什么意思。下面我们做进一步说明。
作为一位投资者，必须得了解一件事情，以复利来进行报酬累进和那些类似于投资公司债券所获得的固定利息的被动性的投资是不同的。
投资债券是指以一笔固定金额，在一段时间内，以固定利率贷给一家债券发行商。例如，某位投资者投资1000万美元购买了一家为期5年、利率8％的公司债券，那么，投资者每年可以获得80万美元的利息。
期满后，还可以拿回1000万美元的本金。
然而，事实并非如此，因为对每一个投资者来说，缴纳资本利得税是不能避免的。也就是说，当投资者从债券发行商那里收到80万美元的利息时，要以适当的税率进行纳税。按照美国的资本利得税税率（34%）计算，这位投资者每年要缴纳27.2万的税收，这就意味着，投资者每年真正得到利润只有52.8万美元。由于必须将税收考虑在成本之内，所以，投资者要想让自己的总收益达到最大化，最好的办法就是尽可能减少缴纳资本利得税。在这方面巴菲特给了我们很好的建议。
假如有这样一种情况：如果投资者采用长期持有的策略，要求每年债券发行商自动地将利息计算在投资者原本贷给公司的本金上（给投资者更多的债券），而不是直接返给投资者本人，直到债券到期日止，债券发行商一次性返还给投资者本金和利息，那么情况就会改变。第一，投资者不用缴纳每年的资本利得税；第二，投资者可以以每年8％的利息来增加本金。
下面我们看看在这种情况下投资者会获得多大的回报。第一年投资者的本金为1000万美元，第二年本金就达到了1080万美元，到第五年年初，其本金就可以达到1360.48万美元。那么，到第五年年尾，投资者的本金和利息之和就可以达到1469.32万美元的，也就是说在扣除资本利得税后，投资者在这5年期间获得了309.75万美元的收益[（1469.32-1000）×（1-34%）]。比前面的一种方式理想得多。
但这只是一种假设，美国国税局不会让投资者这么做，他们很久以前就了解这项伎俩，并且会在赚到利息的当年就送给他一张税单。
尽管这样，巴菲特还是找到了美国国税局的遗漏之处。巴菲特发现投资在它所谓股权债券（巴菲特对股票的一种称呼）的获利并不归属于个人所得，除非其所投资的公司将盈余以股息发放给投资者。
巴菲特进一步解释说，每一个公司在它的年度报告中所公开的净利，都扣除了公司营利事业的所得税。也就是说，只要该公司不把所赚得的净利以股息的方式发放给股东，那么，股东就不需要再缴纳资本利得税。
巴菲特还为我们举了一个例子。例如，一家公司的每股税后盈余是10美元，如果公司每年都把这10美元以股利的方式发放给股东，那么，美国国税局就要以34%的资本利得税税率再征收3.4美元的税收，这使得他们的税后获利成为每股6.6美元。但是，如果这家公司不给股东派发这10美元的股息，而作为本金再投资，这样投资者不仅不需要再次缴纳资本利得税，还能继续以复利来累进。所以，巴菲特认为，对投资者来说，缴不缴资本利得税完全是可以选择的。投资者既可以选择卖出股票并对获得利润的部分缴纳资本利得税，也可以选择不卖出股票从而不缴税。
所以，巴菲特建议那些投资者，如果你要想让资金更快地增长，在投资中获得更高的回报，那么就要在成功的概率很大时，投资一家优秀的企业，长期持有该公司的股票。这也是巴菲特采取长期持有的一个重要原因。
