PE投资基金的发展虽几经波折，但其前景仍令人期盼。后金融时代的本土PE投资基金将何去何从，是值得我们深思的。
国外PE的发展历程
PE经过近10年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。在其发展历程中，国外PE历经了20世纪90年代的高峰期和21世纪初的低潮期后，重新又进入了上升期，虽然几起几落，但在世界范围内，其前景依然令人期盼。尤其是近些年，PE在亚洲的表现非常活跃，说明它在亚洲进入了黄金时代。
一、国外PE的发展历程
1976年，原华尔街著名的投资银行贝尔斯登（Bear Steams）的三个投资银行家Jerome Kohlberg、Henry Kravis、George Roberts合伙成立了KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts &Co.L.P.），专门从事并购业务，这就是最早的PE投资基金。
现代意义上的PE投资基金和VC投资基金均起源于美国。PE投资基金，被认为是一个真正的产业，则是在20世纪80年代后期。90年代则是PE投资基金发展的高峰期，也是VC投资基金发展的高峰期，对美国经济和企业的发展起到了举足轻重的作用。
2007年3月，黑石集团（Blackstone Group）向美国证券交易委员会提交了上市申请，并于6月21日在纽约证券交易所正式挂牌。黑石集团的上市，标志着PE投资基金从此改变了数10年的经营模式，以获得股票市场的资金以及融资、收购平台，同时也为行业的发展提供了更大的空间。
2008年，由于受到全球金融危机的强烈影响，全球PE进入了有史以来最为艰难的时刻。当年全行业的交易数量降到了近5年来最低点。
虽然全球PE在2008年进入了一个发展低迷的阶段，但是无法否认的是，国外PE投资基金以其规模庞大、投资领域宽、资金来源广、参与机构多样化等特点，逐渐成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。
西方国家的PE投资基金在GDP中所占份额已达到4%～5%。全球已有数千家PE投资公司，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等都是全球PE投资机构中的佼佼者。
二、外资PE在中国
1.外资PE在中国的发展
外资PE，就是在境外成立，募集资金后，专门投资于境内企业的PE投资基金。它在中国的发展大致经过以下三个阶段。
第一阶段：初步试水阶段（1991年—1995年）。
早在上个世纪90年代初，就有外资PE，如黑石集团来中国探路，但当时中国的法律环境很不完善，导致大部分的外资PE未能顺利进入中国。
1992年，国际数据集团（International Data Group，简称IDG）在美国的波士顿组建了太平洋中国基金，成了外资VC进入中国的第一梯队。随后，华登国际、中国创业投资有限公司、汉鼎亚太、美国国际集团等一批PE股权投资基金相继进入中国进行投资。
第二阶段：VC热潮阶段（1995年—2005年）。
1995年，中国人民银行颁布了《设立境外中国产业投资基金管理办法》，鼓励外资VC来华投资。该办法的颁布开启了外资VC投资中国的大门。自此，一大批风投机构趁着IT热潮转移到中国，并采用各种方式进入中国的投资领域。
在这个阶段，除了专业VC机构外，一批大型金融机构、科技机构的直投部门也建立了专门针对中国的投资基金。
第三阶段：狭义PE热潮阶段（2005年至今）。
2004年，TPG旗下的新桥资本入股深发展被视为是PE在中国的“破冰之旅”。
2005年，可以说是一个分水岭，狭义上的PE大量进入中国，风头盖过VC。
在此之前，只有华平、凯雷、新桥等几家PE投资机构。2005年，凯雷一举拿下太平洋保险和徐工机械，成为PE发展进入高潮的标志性事件。直到现在，全球最大的四家PE基金——黑石、凯雷、KKR以及TPG，都设立了针对中国市场的投资基金。
2006年，******六部委联合发布的“10号文”，使得中国企业海外上市的红筹模式受到限制，外资PE “募集资金在外，上市退出在外”的两头在外的模式也受到了严重影响，同时也使得外资PE将企业上市的重心放在中国国内市场。这与此后的创业板开板，都为中国的资本市场带来了利好消息。
2.外资PE的类型
目前，中国的外资PE及其管理机构大体可以归为以下几个类型：
第一，独立的股权投资基金。它是单独成立并专门投资中国企业的投资机构。如红杉资本（Sequoia Capital）、凯雷集团、3i集团等。
第二，中外合资或者中外合作基金模式。如德丰杰（Draper Fisher Jurvestson，DFJ）、AIG旗下的中国商业基金（China Retail Fund）、弘毅投资等。
第三，大型金融机构设立的直接投资部门。如软银赛富（Softbank Asia Infrastructure Fund，SAIF）就是脱胎于软银亚洲（Softbank Asia），还有摩根斯坦利（Morgan Stanley，俗称大摩）、JP摩根（JP Morgan Partners，俗称小摩）、高盛亚洲（Goldman Sachs Asia）、软银中信资本（CITIC Capital）等。
这些通过内部转型而分立的投资机构与纯粹设立于境外的投资基金不同，它们往往不单具有外币的投资功能，还具有人民币的投资功能。
第四，大型企业设立的投资基金。如通用资本（GE Capital），它是美国通用电气公司（General Electric Company，GE）旗下专注于金融服务的企业，主要服务于集团的发展战略和投资组合。
第五，外国政府的主权投资基金。它是指一个国家或地区的政府设立的官方投资基金，主要用于对外进行市场化投资，也称为主权财富基金。目前，在中国设立办事机构的外国政府主权财富基金包括淡马锡控股公司（Temasek Holdings）、新加坡政府投资公司（Government of Singapore Investment Coporation，GIC）等。其中，GIC被称为“亚洲最大及最神秘的投资者”。它从1995年就开始进入中国，是中国国际金融有限公司的发起股东之一。
中国本土PE的生存及发展
一、本土PE发展大事记
我国本土PE的发展大致经过了这样几个阶段：
1.起步阶段（1986—1996年）
我国的PE也是从VC形式开始的。在这个阶段，我国的投资主要是以政府力量为主导来推动发展的。
1985年9月，******批准成立了我国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司（简称中创），主要发起股东为国家科委（持股40%）、财政部（持股23%），成立时资金只有约1000万美元。
成立中创最初的目的是为了配合“火炬计划”的实施。然而，中创的运营并不理想，其投资的主要项目——赛特集团，被中国人民银行在1998年6月停业关闭。我国首次创业投资基金试验宣告失败。
2.发展阶段（1997—2000年）
在这一阶段，我国的风险投资进入稳步发展阶段。其间在上海、深圳和北京等地纷纷成立了对高新科技产业投资的公司。其中，在2000年，我国第一家真正意义上的民营创业投资机构——北京中关村科技风险投资有限公司正式成立。
1999年，******办公厅发布《关于建立我国风险投资机制的若干意见》，该《意见》为我国的风险投资的发展机制指明了方向。此后，国外的VC机构在国内开始有所作为，搜狐、新浪、网易等互联网纷纷获得风投资金并在纳斯达克上市。
3.低谷阶段（2000—2005年）
进入新世纪后，由于互联网泡沫的破灭，使得我国刚刚发展起来的风险投资进入了低谷期，除了外在原因，风险投资相关配套制度的缺乏也是制约其发展的主要原因。
4.快速发展阶段（2005—2008年）
2005年11月，国家发改委等十部委联合发布了《创业投资企业管理暂行办法》，该《暂行办法》是我国第一部关于内资创业投资企业的法律规定，对积极推进PE发展进入新高潮起到了重要作用。随后，还陆续推出了其他配套的政策和法规。
2006年2月，《****中央******关于实施科技规划纲要增强自主创新能力的决定》提出，要“发展支持高新技术产业的创业投资”。
2006年3月，我国在“十一五计划”中提出要“发展创业投资”。
2007年3月，修订后的《中华人民共和国合伙企业法》，允许PE采用有限合伙制形式，为PE投资基金采取有限合伙组织形式奠定了法律基础。
2007年11月，我国颁布了《中华人民共和国企业所得税法实施条例》，对PE实施税收优惠。
自2007年开始，一股来自楼市和股市的民间资金进入PE行业，催生了其新一轮的繁盛。2007年—2008年，PE产业的市场规模比2004年翻了一番多，新募集基金数和募集金额均创历史新高。
5.重新调整，再迎高峰阶段（2008年底至今）2008年末，美国的次贷危机逐渐演变成全球性金融危机，极大地影响了全球PE的发展，其业绩在当年第四季度大幅下滑。与此类似，我国的PE市场在2008年也经历了前高后低的过程。虽然从整体上看在2008年仍保持逆市增长的态势，但是整体上升趋势放缓。
2009年3月31日，证监会颁布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，并自同年5月1日起正式实施，该暂行办法意味着筹备十余年之久的创业板正式开启。创业板为我国PE投资基金提供了一个更为有利的平台。这将对明显降温的PE、VC产生加温的作用。
虽然全球金融危机余波未消，但我国PE却迎来了一个投资小高潮，这主要受益于创业板的推出。还有关于“10号文”松动的利好传闻，都使得中国PE在一轮轮政策浪潮的推动下，又恢复了热情，气势随之高涨。
我们有理由相信，PE投资基金必然在我国得到较快的发展，未来十年将会是我国PE发展投资业的黄金十年！
二、本土PE的生存环境
1.经济面
当前，全球金融危机的影响还未完全消除，在这场危机中，我国经济也受到了一定的冲击。不过从长远来说，出口企业面临的困难和问题，对中国原本良好的经济基本面是没有改变的。因为中国的经济增长存在可持续性，其长远的发展潜力是巨大的，所以全球金融危机并未改变其基本趋势。相对的，中国经济的结构调整还可能会加快中国企业的进一步成长。因此，看好中国的资本市场是非常正确的。
2.政策面
本土PE的发展，离不开各地政府的鼎力支持。
2007年1月，渤海产业基金作为中国第一只产业投资基金获准成立。在其示范效应下，各地政府纷纷设立本地区的产业投资基金，PE也得到各地政府的重视。
2008年12月，******办公厅出台《关于当前金融促进经济发展的若干意见》，其中明确提出：“要适时推出创业板，拓宽企业融资渠道和民间投资领域，落实和完善促进创业投资企业发展的税收优惠政策”。
2009年10月，创业板正式开板，再度引发本土PE的投资热情。
此外，北京、上海、天津等地最近也都陆续出台了一系列关于支持PE和VC发展的政策。
3.法律面
我国关于PE投资机构相关的法律法规，一直是伴随着它的不断发展而持续完善的。到目前为止，可以说，我国关于PE投资机构的法律法规和相关政策已初步形成了基本的框架。
我国适用于PE投资机构的法律法规主要包括以《创业投资企业管理暂行办法》为主形成的对PE投资机构的法规。另外，针对PE投资基金的三种组织形式，分别采用三个法律文件来进行规范，即以《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国信托法》和《中华人民共和国合伙企业法》。针对PE的投资和退出，则由《中华人民共和国证券法》为主来进行规范。除了法律法规，还有很多适用的部门规章和地方法规等。
南海成长的成长
2007年6月26日，深圳市南海成长创业投资合伙企业（简称南海成长）成立。南海成长是我国2007年7月1日新修订的《合伙企业法》生效以来国内第一家有限合伙制的PE投资基金。
南海成长的GP是同创伟业创业投资有限责任公司（简称同创伟业），LP由投资者构成，其出资门槛为每一份200万元人民币。南海成长一期共募得资金约2.5亿元人民币。除了同创伟业注资3000万元以外，其他资金都来自于企业实业家、房地产老板等民间人士。
2008年发行南海成长二期约1.2亿元；2009年发行南海成长三期约5亿元；2010年发行南海成长天津基金约10亿元；2011年6月，南海成长五期基金募集结束，募集资金约25亿元。
南海成长的成长，代表着我国本土有限合伙制PE投资基金的成长。
