市值管理的理论基础是价值管理。价值管理的产生和发展，是历史演进和现实环境驱动的结果。企业制度从业主制、合伙制到公司制的演进，公司治理中股东主导地位的确立，是价值管理产生的微观驱动因素。经济环境的变化则是价值管理产生和发展的宏观驱动因素。
一、价值管理的产生与发展
20世纪80年代中期，美国企业界在总结分析企业经营管理实践的基础上提出了价值管理的理念，并经麦肯锡顾问公司的提倡和推广开始得到了广泛的应用。而价值管理思想的源头最早可以追溯到20世纪初欧文·费雪（Irving Fisher）的资本价值理论。莫迪利安尼和米勒（F。Modigliani and M。H。Miller）的资本结构定理（MM理论）也对价值管理产生了重大影响，唤起了人们对企业价值的高度关注。麦肯锡顾问公司汤姆·科普兰（Tom Copeland）等人的《估值：计算和管理公司价值》（Valuation：Measuring and Managing the Value of Companies）和波士顿咨询公司詹姆斯·A·奈特（James A。Knight）的《基于价值的管理：建立一套系统方法来创造股东价值》（Value-Based Management：Developing a Systematic Approach to Creating Shareholder Value），明确提出了价值管理的概念和应用模型，为价值管理的推广和应用做出了重要贡献，标志着价值管理理论的正式形成。
到目前为止，价值管理的发展大致经历了三个阶段，即数字阶段、战略阶段和整合阶段。20世纪80年代中期是最初的数字阶段。在这一阶段，价值管理几乎只关注财务方面的因素，它始于那些企图低估公司价值的恶意收购者。这些恶意收购者以机构的报表评估为模式来评估公司的价值，他们认为股票价格是现金流和股本收益经风险调整以后的一个函数值。这样公司就变成了可以交易的商品，于是公司买卖大量出现，适应能力较弱的业务单位被剥离甚至清盘，有较好发展前景的盈利公司则被收购。虽然这种购并重组确实可以立即对股东价值产生实质性的影响，但这种收益是短期的。一个公司不可能通过频繁地并购其他公司来增加价值，只有不断地加强自身的管理、提高自身的效率才是公司创造价值的真正源泉。
在价值管理的战略阶段，公司关注的重点转向了运营，即从资产负债表的右半部分转向了左半部分。价值管理的原则扩展到了内部运营的管理和公司战略评估等一些领域，价值管理发展成为对公司战略进行评判的一种工具，这样，理财活动和战略规划之间的关系日益紧密，它们的联合开始出现。但是在具体实施过程中，价值管理总与实际战略决策有一段距离，不能指导管理者及时、有效地做出最佳决策。
在价值管理的整合阶段，价值管理的内涵和外延都得到了进一步扩展。股东价值被纳入更广阔、更完整的方法体系当中，股东价值最大化就很好地代表了股东的意愿。对各种管理决策如战略规划、资本配置、公司重组、绩效评估和薪酬规划来说，价值管理都是一个更完善的方法。
二、价值管理的基本含义
对价值管理的推广和应用做出重要贡献的麦肯锡顾问公司汤姆·科普兰等人在其著作《估值：计算和管理公司的价值》中，将价值管理，又称基于价值的管理（Value-Based Management，VBM）定义为以价值评估为基础，以价值增长为目的的一种综合管理模式。他们提出了最大限度扩大股东价值的方法，以及以价值为基础的管理如何能够促进战略思想的改进，并向所有企业的各级经理表明了为其企业创造价值的途径。
安妮·亚米卢等人在总结各位学者关于价值管理的定义的基础上，对价值管理进行了较为全面的描述，他们认为：价值管理是一种用来整合企业资源、活动以实现企业组织既定目标的管理工具、管理装置、管理控制系统；价值管理是通过把企业资源合理的分配到最有价值的投资上尽可能多的创造财富，实现股东价值最大化。
三、价值管理的目标
价值管理的目标就是要实现企业价值的最大化。由于企业价值所具有的五种特性：整体性、全面性、多维性、动态性和前瞻性，使价值最大化目标克服了利润最大化目标的局限性。与利润最大化相比，价值最大化不仅仅是企业经营状况的全面反映，它还反映了企业的未来，强调企业的持续发展能力，而且是企业利益相关者利益的最佳体现。
从狭义的角度来讲，企业是债权人和股东的企业，他们提供运营资本，并作为一个整体获得企业的剩余收益，企业的价值是他们剩余索取权益的最佳体现；从广义的角度来看，企业应该是所有利益相关人的企业，企业价值同样和他们的利益息息相关。如果把企业看作是众多主体一系列契约的集合体，那么，这些当事人便成为当然的利益相关人。企业中的剩余索取排序安排，保证了资金供给者在价值最大化的过程中，兼顾其他相关群体的利益。为使企业最终价值最大化，企业股东还会牺牲企业暂时的经营利润，进行研发投资、环保建设、投资公益事业等。这样，企业相关群体的利益在企业价值最大化的目标下达到了统一，价值最大化因此也成为企业管理的终极目标。
根据采用股东价值最大化还是利益相关者价值最大化的不同，形成了当今世界上两种主要的企业治理模式，即以英国、美国为代表的典型的股东价值最大化治理模式，和以德国、日本为代表的利益相关者价值最大化治理模式。现在，这两种治理模式有开始相互融合的趋势，美国、英国的企业逐渐重视债权人、企业家和员工等的利益，而德国和日本的企业也逐渐强化股东的利益。虽然存在对企业价值包含范围的认识的差别，但价值最大化目标都得到了广泛的认可。
四、国内对市值管理内涵认识的演变
早在2005年9月16日，施光耀先生将市值管理的内容概括为管理“三股”，他提出，“市值管理要管好股东、股价和股本，以促进公司市值的持续和稳健的增长”。
在景元天成投资股份有限公司总经理安景川先生的眼里，市值管理解决的是估值问题。2006年6月24日，他在深圳第二届我国投资者关系（IR）年会暨2005我国A股公司IR评选颁奖活动上指出：“市值管理不是操纵股价来达到牟取暴利的行为，而是上市公司从稳定和提升公司市值出发，通过两种手段：一种手段是公司的投资者关系管理；另外一种手段就是公司的制度规划和财务顾问，使股价充分地反映公司的价值。”安景川先生将市值管理的模式概括为“增加了解、消除误解、推动变化、创造价值”十六个字，其中“增加了解、消除误解”即一般意义上投资者关系管理所做的管理；“推动变化、创造价值”即通过变化能够影响公司估值的因素，让公司的估值水平得到相应的提升。
2006年8月25日，国信证券研究所常务副所长蒋国云先生对市值管理的效果作了分析研究，发现市值管理的结果可分为“溢价管理”和“折价管理”两种，其中前者是指那些提升上市公司市值的方式、方法、手段；后者是对上市公司市值起负面影响的行为和方式。“溢价管理”就是上市公司和投资者努力的方向。2006年8月25日，蒋国云先生在《中国证券报》上发表文章认为：“市值管理是指上市公司从稳定和提升公司市值出发，按照资本市场的游戏规则，尊重市场的变化，按照全方位思维方式，提升自身估值水平，获得投资者认可，使股价充分地反映公司的价值。上市公司的一切经营行为，无论是投资、融资、再融资或是股利政策等，都必须围绕为市值最大化这个核心的目标来完成。”
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松教授强调，市值管理是一种有目标、有理念的管理行为。2006年9月15日，他在《上海证券报》上撰文指出：“市值管理是指企业的经营活动和管理行为、理念以持续、稳定、合理、有效地提高上市公司的总市值为目标，使公司的股票价格正确反映公司的内在价值。市值管理着重强调使企业的股价正确、真实地反映企业的内在价值。通过企业内在价值的提升，促进流通市值增加，同时从外部市场环境角度不断提高市场的有效性，才是市值管理的核心和关键。”
我国工商银行博士后科研工作站邢会强先生注重市值管理的合规性，2006年10月他在《金融论坛》上发表论文提出，“市值管理是上市公司从稳定和提升市值出发，通过公司的战略规划、经营管理和投资者关系管理来逐步提升股价，使股价充分地反映公司的内在价值，而前提是合法合规。”他将影响市值的因素分为可控和不可控两种。可控因素如公司战略、核心竞争力、团队管理能力、公司透明度、财务指标等；不可控因素如宏观环境因素、行业因素等。而市值管理的手段主要就是通过各种方式来影响这些可控因素，使其朝着有利于公司股价的方向发展。
2006年11月28日，安信证券徐林：“市值管理本意是上市公司持续、主动、诚信、合理地引导大众预期，借助于这样的预期，不断降低企业的筹资成本，扩大企业的声望和产品的影响力，进而做大做强的过程。换言之，市值管理的立足点应当是企业的未来发展，而不是简单的股东价值增值。理论上讲，股价持续、稳定、上涨应当是市值管理的最佳状态。”
2007年1月，吴议昕、黄前松认为：“所谓市值管理是指：公司建立一种长效组织机制，致力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡，在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。”
2007年3月5日，北京中能兴业投资咨询公司赵冰：“对上市公司的市值管理，当前的普遍观点是通过更为高效的投资者关系管理，包括更为透明的信息披露等方式引导市场价值更合理地反映企业的真实价值。事实上，根本就不存在所谓绝对的企业真实价值，真实存在的只是市场上投资者对于企业价值的判断和企业内部对于自身价值的判断。因此，上述说法应该作出修正，所谓市值管理其实就是对上述两种判断之间偏差的处理。”显然，这种说法具有一定的局限性，不管是投资者对于企业价值的判断，还是企业内部对于自身价值的判断，都是以企业自身的内在价值为基础的，虽然这种内在价值难以准确地衡量。
2007年4月22日，我国上市公司市值管理研究中心主任施光耀在其管理“三股”的定义上又进一步发展了市值管理的定义，其中特别强调了市值管理的战略意义。他提出：市值管理是上市公司以市值为基础，综合运用企业的经营管理、公司的金融管理和投资者关系管理等方法和手段，顺应资本市场的规律，科学与合规地实现公司和股东价值最大化的战略管理工程。
2007年5月15日，上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏：从“市值
利润总额×市盈率”这个角度来理解，认为在某种程度上市值管理就是对能够影响利润总额和市盈率的诸多因素的管理。
2007年5月17日，我国上市公司市值管理研究中心副主任刘国芳：“市值管理就是上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最大化和价值经营最优化的战略管理行为。其中，价值创造是基础，价值经营是手段，价值实现是目标。”
2007年5月26日，中银国际首席经济学家曹远征：市值管理从利益上讲，更多的是对预期的管理。预期就是投资者对未来的看法，由于投资者对未来的看法不一致，有看好有看差，就会形成波动，所谓市值管理就是管理这样的一个波动，从而在市场上树立一个稳定的形象，这种稳定的形象就会有利于企业财务结构战略和发展战略的实现。他则更强调市值的稳定性是市值管理的目的。
2007年6月25日，施光耀在研究分析中信证券的市值管理实践及其成效时提出，市值管理需要财技，即理财的技能，但更需要艺术。市值管理绝不仅仅是财技。“艺术离不开财技，没有财技，就达不到艺术的效果。但并非一切财技都是艺术。即使财技非常高超，但是违反了事物发展内在规律和市场规则，就算不上艺术。只有财技运用正确和有效，才能称其为艺术。因此，科学的市值管理应基于公司内在价值的提升达到市场表现最大化的目的，不能滥施财技，盲目追求市值最大化，作出操纵股价、内幕交易等违法违规行为。”
我国证监会上市公司部主任杨华在2007年6月21日于上海召开的首届上市公司市值管理高峰论坛上也提出，上市公司应该坚持以科学发展观和长期真实资本价值最大化原则，来达到股东价值最大化的目标。而从中长期来看市值管理必然有助于市场形成以真实资本价值为中心的合理波动的估价。
综上所述，我们对市值管理的定义是：市值管理就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。其中，价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理关键，价值实现是市值管理的目的。作为战略管理行为，市值管理对上市公司具有全局性的意义，必须注重管理工作的系统性和可持续性。
五、价值管理与市值管理
对于市值管理与价值管理的区别和联系，刘国芳在《市值管理应谨防7大误区》一文中进行了详细论述，并说明了在现阶段我国这个新兴资本市场中为什么要进行市值管理：
在成熟市场，公司的内在价值一般都能在市场上得到充分的体现，市值就等于价值，所以公司更多地关注的是其价值创造能力，价值管理普遍流行，并不存在市值管理的概念。
但在新兴市场，市值与其内在价值大幅背离的现象较为常见，在这种情况下，上市公司需要进行市值管理，我们可以这样说，市值管理是建立在价值管理基础上的，是价值管理的延伸。因此，我们需要市值管理，但它只是个过渡，当市场成熟以后，市值管理也就等同于价值管理。
股权分置改革完成以后，随着全流通时代的到来，股东对股价的关心与日俱增。我们需要采取与西方国家不一样的管理方法来实行市值管理。它不仅要追求股东价值最大化，还要进行投资者关系管理，使上市公司的内在价值与市场表现相一致。价值管理主要致力于价值创造，而市值管理不仅要致力于价值创造，还要进行价值实现。
从一般的观察来看，影响上市公司市值的因素很多，但概括起来，无外乎两大因素：一是内因，即上市公司的内在价值；二是外因，即市场对上市公司内在价值的发现和认同。前者是本，因为价值是市值的基础，市值是价值的体现。因此，进行市值管理要追本溯源，从内因开始，首先抓好公司自身的经营管理，努力实现投资回报率高于公司的资本成本，最大限度地创造公司的内在价值。为此，上市公司应该努力优化公司的商业模式和资源配置、打造突出的主营业务、建设严谨的治理结构、培育优秀的管理团队，这些措施可以从不同的角度、在不同程度上创造公司的价值。这就是价值管理的主要内容。
除了价值创造外，上市后公司本身可看作一种商品，也具有市场价格，这就是上市公司的市值。因此，上市公司还必须重视价值实现，最充分地揭示自己的内在价值，争取一个好的市场价格，甚至尽量合理的市场溢价。价值实现可采用投资者关系管理、分析师关系管理、公司资本市场品牌战略和企业社会责任等手段，让投资者充分认识到公司的内在投资价值，将企业创造的价值充分地表现在市值上。其中，投资者关系管理是价值实现的一个非常重要的内容。向市场充分揭示公司价值，最大限度地消除信息不对称，争取投资者对公司价值的认知和认同，是上市公司进行价值实现的重要手段。
价值经营是指对公司市值的科学运用，要顺应市场波动规律，在牛市和熊市时采取不同的融资、兼并、重组和股本策略，最大限度地提升公司的价值创造能力和充分揭示公司的内在价值。
总之，市值管理包括价值创造、价值经营和价值实现，但价值创造、价值经营和价值实现有时并不是绝然能分开的，而是相互联系和相互制约的，要从系统的、战略的和动态的角度去把握三者之间的关系，市值管理是一项系统的战略管理工程，是国外成熟市场的价值管理在我国实践中的一种发展。
