第97招探索嘉贝利投资方法马里奥·嘉贝利成为一名成功的投资者，他一直坚持说他遵循价值投资的主要原则。如果财务主管想要使用嘉贝利投资方法，那首先需要懂得价值投资的原则，嘉贝利投资方法的第一步是发现股票内在价值。
每个人都想拥有高价值的股票。然而，价值投资概念的焦点在于公司现在的价值---忘掉公司将来或下一年会赚多少。
在有效市场论者(指数的支持者)与那些相信自己始终能战胜指数的人之间有一场由来已久的争论。价值投资者们认为不合规则的事情是存在的，当其被确认并被利用时，你可以获得比市场平均利润更高的利润。他们同时认为市场价格机制是建立在不完善的和常常是非理性分析过程之上的。正是因为市场的非理性和低效率，许多证券的价格只会偶然与它们的内在价值相吻合。
发现股票内在价值的规律点：
（1）寻找被华尔街遗忘的股票，寻找那些已下跌的、低P／E(市盈率)的股票。
（2）当发现这种股票后，寻找能够使这种股票价值体现出来的契机。
（3）寻找那些有潜力产生高现金流量的股票。
（4）不要太频繁地买卖你的股票。嘉贝利投资方法中有两个指标：资本化值和股票估价。资本化值是公司在某一给定时点的价值，它比较容易确定，即用公司流通股数乘以当前股票价格。
影响公司价值的因素很多。有的分析人员关注经济形势和公司销售的产品。如果产品有需求且在增长，经济稳定，分析人员就会推断公司可能更值钱。如果公司有大量的现金流动，这也是公司股票能增值的一个原因。
在确定公司的资本化值和公平的市场价值时，管理水平很重要。例如，如果你知道李·艾柯卡(LeeIaccoca)将管理这家公司，你可以认为这家公司的资本化值会升高。融资能力对一家公司的资本化值同样重要。比较两家具有相同每股收益的公司，一家全是债务，另一家有充裕现金、无债务并且分红。第二家公司显然更具偿付能力，其股价也可能更高。
一旦你做了估价，你就可以把它与目前的价格相比较，以确定购买这种股票是否值得。在对股票估价时，通常是估计将来若干年的平均利润，然后乘以一个适当的市盈率。
一个仔细的价值投资者会试着去发现股票的价值，并与其目前的交易价格比较。为了估计公司的价值，他可能试图去估计将来若干年的平均利润，并进一步决定未来收益的现值。很显然，这并不是一门精确的科学。所以一个价值投资者会先试着算出风险报酬，计算风险报酬时要考虑期望收益的波动以及新产品、新市场和外部的经济发展是如何影响公司的内在价值的。虽然没有一种很确切的方法，但有时会采用下列公式：
价值＝目前利润×(8.5+2×年预期增长率)
当观察年增长率时，至少要向前看5年。记住，这种投资项目经常出现在服务业，例如FirstCallo，这集中反映了分析人员的推荐。价值投资者应该考虑如下因素：适当而不是过度的分散化。一项组合中通常有20~30只股票就足够了。居于主导地位且比较著名的公司。
偿付能力强的公司(稳健的资产负债表，没有过多债务)的一个衡量办法是流动资产和短期负债比例为2∶1。
安全，诸如那些以低账面价值率(不超过2．5倍账面价值)交易的股票。依据股票的过去，例如，7年的平均盈利水平限定你的申购价格。例如限制在平均盈利水平的25倍和不超过最近12个月盈利水平的20倍。资本化值。资本化值越高，风险越大。现金流量。有大量现金流量的股票更加安全并更有价值。寻找那些有现金流量并且在增长的公司。
获利能力。寻找那些赢利并且利润一直在增长的公司。销售额、权益报酬率和净利润增长。红利记录。价值投资者喜欢那些长期持续派发红利的公司。(然而，今天许多公司感到把利润留下来用于财务扩张与增长对投资者更有利。)价值投资法和其他投资策略的不同之处在于，其他投资策略经常追求短期利润。它们通过许多方法来追求短期利润，例如，它们会以最高的季度赢利势头来衡量一种股票的收益，进而估计这种股票将会有很快的增长。而收益变化率改变的时候，就是他们抛出股票的时候。这种方法是当今股票市场急剧波动的一个主要原因。你会发现价值投资者持有股票的时间通常比势头导向投资者要长得多。当你考虑一家公司的内在价值和长期前景时，短期趋势是毫不相干的。
财务主管要想利用价值分析法，就应该学习如何去阅读或解释包括资产负债表和损益表在内的基本因素。
第98招借鸡生蛋---融资租赁融资性租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。融资性租赁的主要目的是融通资金，是融资和融物的结合，它是企业筹集长期资金的一种新方式。
融资租赁，是指实质上转移与一项资产所有权有关的全部风险和报酬的一种租赁。在融资租赁的有效期内，租赁资产仍归出租方所有，承租方只享有使用该资产的权利。
从法律形式上看，承租人没有获得租赁资产在法律上的所有权，但会计核算不能仅仅按法律形式来进行处理和反映，而应该基于交易的实质。融资租赁交易的实质是承租人在租赁资产有效使用期限的大部分时期内，获得租赁资产在使用上的各种经济利益，同时，作为取得这项权利的代价，负责支付相当于该项资产的公正价值的金额和有关的财务费用。
融资租赁的时期较长，一般中途不得毁约。租赁期满，承租人支付完全部租金后，按协议处理设备。可以象征性地支付残值费，办理所有权转移手续，租赁设备即为承租人所有。
融资性租赁的种类很多，按其租赁的方式不同，可分为直接租赁、回租租赁和转租赁。直接租赁是由出租方出资购进设备后，再转租给承租方使用的方式；回租租赁又称售后租回租赁，指承租方将所购买的设备出售给出租方，然后再用支付租金的方式，租回原出售设备使用；转租赁是指承租方将租来的设备再租给第三者使用。融资租赁是企业筹集长期借入资金的一种重要方式，对出租方和承租方都有好处。及时解决承租方资金短缺的困难，融资租赁可以使企业在资金缺乏的情况下，迅速获得所需设备，有利于企业尽快形成生产能力，占领市场，打开销路。可不受价格变动的影响。采用融资租赁方式租入的设备，租金是开始租赁时一次规定，并在以后分期支付的。在整个租赁期间租金固定不变，使承租方可免受价格变动而带来的损失。采用融资租赁方式集资，限制较少。
但融资租赁方式的租金一般较高，风险较大，所以应加强管理，制定有关租金的支付计划，使得企业的现金流入量满足还款的需要。
具体来说财务主管办理融资性租赁的程序为：1.承租人在选好设备后，直接与租赁公司联系如果租赁公司认为可行，承租公司需要填写《租赁申请书》或《租赁委托书》交给租赁公司或租赁经纪人。同时，承租公司还应向租赁公司提供一些证件，如保证承租人到期偿付租金的担保函。有时为了证明自身的偿付能力和承受风险的能力，承租人还需提供资产负债表和引进设备的可行性分析报告等。
2．签订购货合同租赁公司在承租人提出申请后，会同提供设备的厂商谈判、订货并签署购买合同，一般由承租人先向设备供应厂商询价，有时承租人可以同设备供货商先签署购买合同，再将合同转给租赁公司，由租赁公司向厂商购进设备，再转给承租人。
3．签订租赁合同承租人在购买设备合同签订之后会同租赁公司签订租赁合同。就当事人的名称，设备名称、规格、数量、价格、合同起止日期及双方各自权利义务作了规定。4．交货及提供售后服务提供机器设备的厂商会按购买合同的规定将设备运送到租赁公司，再由租赁公司转交给承租人。有时可以直接将设备运送到承租人处。有的设备还有安装调试阶段，这些都由厂商提供。承租人收到设备后即向租赁公司开出收据，租赁公司便可依此计算租赁费用，进行资金结算，租赁公司与供货商之间按购买合同规定给付货款。承租人与租赁公司之间按租赁合同缴纳租金。
企业融资租入的固定资产，在租赁期间没有所有权，但由于其风险和报酬已经实质转移，企业具有实质的控制权，因而视同自有的固定资产进行核算。在租赁期内，企业一般分期等额支付租金，全部租金一般应能补偿出租方垫付的资本并使其获得相应的报酬，全部租金的现值一般为出租方垫付的资本。融资租入固定资产应付款作为长期负债，应按现值入账。企业支付租金时，利息费用可以按租入时的实际利率计算，也可以将全部利息在租赁期间平均摊销。租赁期满，企业一般支付名义价款，取得租入固定资产的所有权。
但是，融资租赁也存在着缺点：资金成本高。租金总额往往要超出设备买价许多。在承租人财务困难时期，固定的租金支付也会构成一项沉重的负担，难以改良资产。未经出租人同意，承租人不得擅自对租赁资产加以改良。
财务主管应在权衡其优缺点之后，再决定是否选择融资租赁。第99招选择最优筹资方式筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的属性。认识筹资方式的种类及每种筹资方式的属性，有利于企业选择适宜的筹资方式和进行筹资组合。企业筹集资金的方式一般有下列7种：
(1)吸收直接投资。
(2)发行股票。(3)银行借款。(4)商业信用。(5)发行债券。(6)发行融资券。(7)租赁筹资。
企业的资金来源可以分别通过内部筹资和外部筹资来形成。企业应在充分利用内部资金来源之后，再考虑外部筹资问题。
内部筹资是指在企业内部通过计提折旧而形成现金来源和通过留用利润等而增加资金来源。其中，计提折旧并不增加企业的资金规模，只是资金的形态转化，为企业增加现金来源，其数量的多寡由企业的折旧资产规模和折旧政策所决定；留用利润则增加企业的资金总量，其数量系由企业可分配利润和利润分配政策(或股利政策)决定。
内部筹资是在企业内部“自然地”形成的，因此被称为“自动化的资金来源”。它一般无需花费筹资费用。外部筹资是指在企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹集形成资金来源。初创时期的企业，内部筹资的可能性是很有限的；成长阶段的企业，内部筹资也往往难以满足需要。于是，企业就要广泛开展外部筹资。
企业外部筹资的渠道和方式很多，通常都需花费筹资费用，如发行股票、债券需支付发行成本，取得借款需支付一定的手续费等。
