股市的短期发展是可以操纵的，但是不可能设计一种强大的金融组合体足以操纵整个股市长期平均价格指数的运动，就如我们现在正分析的这段时期。事实上，可以相当安全的保证，只有市场的次级振荡易于受到人为手段而增强或延迟，但在长达数年时，操纵对基本价格的影响效果基本可以忽略不计。
目前，平均价格指数没有显示恐慌之后开始的牛市结束了，但反复的冲击5月18日最高点，并且无一例外都失败了，这就需要仔细观察了，因为这种发展通常标志着一个大范围波动的结束。然而，仅从公正而言，如果20只活跃铁路股在目前的市场中穿过了104.45，这将明显预示市场会有实质性的进一步上涨。
《华尔街日报》1908年7月20日
一周走势
在过去一周，股市呈现了完全一致的趋势。周二突破了前一周最高点。
相比于5月18日出现的最高点随后的最低点，目前点位高出了5个多点。事实上，工业股比该点位差不多高出了2个点，并且20只活跃铁路股的平均价格低于该最低价不到半个点。这是一次重要的运动，在目前的上涨中，如果铁路股突破最高点，这会看起来更有意义。基于我们先前关于大幅波动趋势市场不会严重受到操纵的经验，根据华尔街和公众对当前事件表现出来的情绪，表明市场会有一定幅度的进一步独立上涨走势。
《华尔街日报》1908年7月21日
突破高点
所有研究平均价格指数运动的人，都兴致勃勃的注意到铁路股平均价格指数昨天达到105.20的事实，这比前一个高点，即出现在5月18日的104.45的高点高出了0.75。在股票市场，价格新高点的出现，往往暗示价格还有上攻之力。把目前市场点位与1908年5月18日的点位相对比，显然交易量更加活跃。
显然，通常在8月份的上涨提前了一点时间开始。
《华尔街日报》1908年8月1日
再次突破高点
铁路股平均价格指数确实再一次突破了前期高点。
7月20日平均价格指数达触摸到105.25，突破了前期5月18日创造的104.45的高点。三天之后市场已经涨到了106.24这一直是平均价的最高点，直到昨天市场达到106.76。对于平均价格指数研究者来说，这显示了多头趋势，今年市场在7月份就开始了它往年通常发生在8月份的上涨。
《华尔街日报》1908年11月2日在过去的一周，20只活跃铁路股平均价格指数，在周二和周五曾2次距离9月9日年最高记录的0.25%以内，随着去年股市活跃以及大萧条后的其他年份的复苏，上涨超过前期高点通常意味着大上涨趋势的持续。经验也告诉我们这种反转是真实的。如果不止一次试探先前的高点，但始终不能突破，那么随后价格的暴跌意味着主要上涨趋势的终止。目前走势是构成一个牛市趋势的一部分，这个牛市起始于12月之前。本周的净上涨量并没有变大，但是市场回升的幅度大于下跌。工业股的走势绝不清晰，没有给出市场可能变化的任何暗示。周六市场沉重，铁路股平均价格指数为109.57，仅略高于前一周。
《华尔街日报》1908年11月28日
价格运动
总统大选前三天，在这些专栏中，我们指出20只活跃的铁路股到价格指数迅速逼近今年的前期以及9月9日的上涨趋势的高点。因此表明到目前为止的高水平意味着市场将进一步有力上涨，在预测未来走势时，有关选举期的任何事情都将具有重大意义。
11月2日，选举前夕，20只活跃铁路股平均价格突破了前期高点。市场与前期走势一致，开始了一个非常有力的上涨，在11月18日上涨受阻前，平均价格指数上升超过了7个点。基于严格的技术形态做出的预测，很少像这样有必要如此迅速和彻底地自我调整。通过两三只活跃股票来判断整个市场，没有什么比这更容易误入歧途。少数几只股票能被操纵一时，并且可能会导致我们对局势的判断完全错误。但是，不可能操纵所有的股票，因此20只活跃股票的平均价格指数的变化足够重要，以至于我们能从中得到市场发展的推论。
股市操纵的问题，带有某种神秘的色彩，因此对于弱小的普通投资者多少有些痴迷，他们认为少数几个所谓“内部人”通常前一个月事先安排了股市应该怎样发展。对于一些大的交易商，具有能够做这样一件事的名声，毫无疑问是非常有价值的，但是他们的能力被极其荒谬地夸大。1907年，世界所有的操纵没能挽救这些大交易商的巨大损失。自那次恐慌后，公众根据股票价值，预期公司业务的一些改善来购买股票，并且可以明确地说，市场可能与在完全没有任何操纵情况下的发展是一样的。商业中可能的改善大打折扣时的点位，通常是市场的顶部。
目前，股票平均价格指数处在一个非常有趣的状况，不久之后，可能会给出一个有价值的线索。11月17日，20只活跃铁路股平均价格指数达到117.51，为年内高点。在该点位，有一个将近3个点的回调，现在价格指数已经反弹了，到周二的时候，离这个高点已经相差不到1个点。如果市场突破这个高点，那将是上涨趋远未结束最有力证据，除非先前的经验毫无作用。另一方面，如果市场再次接近这个高点，但未能突破，并且随后是一个三四点暴跌，那么看上去将是自恐慌以后开始运行的主要运动暂时到达了终点。
《华尔街日报》1908年11月30日在过去的一周，股市的走势有些不规律，但总体是一个向上趋势。在11月21日20只活跃铁路股平均价格指数跌到114.77，与11月17日记录的年内高点相差将近3个点。现在市场再次非常接近这个前期高点，市场的这个表现适时地激起了公众的兴趣。但公众没有不加鉴别的购买股票，不加鉴别曾是紧随选举结束后的交易特征。事实上，交易是以这种刺激因素的重新开始为特征，人们发现在这个夏天的长期上涨中这种刺激因素是必需的。
从平均价格指数来看，价格的进程是整体向上的，本周的走势与该观点没有任何抵触。
《华尔街日报》1908年12月14日本周市场上涨趋势不规则。周一市场有点犹豫，周二市场快速拉升，以不均衡的上涨方式持续到周五，这时市场显示出一丝犹豫，并且铁路股和工业股的平均价格指数出现了回调。市场交易的特点是价值低的股票出现了大规模的投机，华尔街优雅地称之为“猫狗大战”。证券经纪公司为客户持有的股票总量有明确的增长，由于这段时期的投机，抵押贷款出现了恶化。
总的来看，尽管在1908年长期上涨期间，股票平均价格创造新高已成为令人惊讶始终如一的做多理由，但股市的状况几乎不可能如它过去那样强劲。
《华尔街日报》1908年12月21日一周前，20只活跃铁路股平均价格指数为118.18，是年内高点。在一定程度上，市场表现始终如一，在今年，前期高点被突破的三四天前，通常成为进一步上涨趋势的先兆。然而，在周一市场走势非常犹豫。市场仅仅在周三出现强劲反弹，然而市场下跌总量很可观，使得平均价格指数大幅低于前期11月17日的高点。
从平均价格指数的表现趋势来看，似乎市场在有规律的派发股票。自11月23日以来，平均价格既没有低于116，也没有高出118.18。这意味着，在22个交易日，每日平均的抛售离100万股相差不是很远。反弹突破前期高点将改变市场的整体技术形态，但是，必须承认长期以来平均价格指数第一次看跌。
《华尔街日报》1908年12月23日
价格运动
根据上周六的收盘价，在这些专栏中，我们指出很长一段时期以来，本报的股票平均价格指数走势第一次看跌。周三12月9日，20只活跃铁路股的平均价格指数突破前期11月17日117.51的高点，并且随后的4天，在该水平之上，市场表现强劲。在今年，市场每次经历一段时期的不规则波动、休整或回调之后，突破前期高点，都出现实质性的上涨。然而，这次在穿过前期高点时，市场表现没有像往常一样好。
在12月15日，平均价格指数回调到11月高点以下，尽管在随后的一天市场再次突破了11月高点，但是股价已经有了一个急剧的下跌。现在20只活跃铁路股平均价格指数低于年内高点1个点，创造了自12月23日以来的低点。用于比较为目的的12只工业股平均价格指数，现在低于总统选举后一日的点位。树长得再高，也高不到天上去，在这里我们可以看到，自1907年恐慌以来，从平均价格指数运动推断出来的做多点一贯表现完美，最终由股票平均价格指数自身收回。
从11月24日到12月20日的22个交易日，20只活跃铁路股的平均价格指数上涨没有超过118.18，下跌没有跌破116.01。从11月24日到12月16日的19天，12只工业股票价格指数没有高于87.63，也没有低于85.15。可以看到，无论是工业股还是铁路股，在当股票抛售在报价系统创纪录的达到每天100万股的这段时期，它们的波动幅度都没有超过2.5个点。这是一个非常惊人的表现，对于大多数市场观察者，这表明在这段时期，市场死死的支撑，是为了方便派发，特别是当铁路股和工业股向下突破窄幅横盘时。
指出这个大牛市结束，是一件非常艰难的工作。如果股票平均价格指数要实实在在创造了年内的新高，意味着铁路股的平均价格须要上涨1个点，12只工业股票须要上涨4个点。市场充满了看多的说法，新的做多理由似乎每天唾手可得。尽管无须非同寻常的大涨，乃至接近今年的一些上涨趋势，但是平均价格指数上升必须表明一个实质性的上涨，记住所有的在列的股票必须同时上涨，比如联合太平洋公司上涨20点，仅相当于股票价格平均指数上涨1个点。
就目前的点位而言，股票平均价格指数明确预示一个重要的上涨趋势可能结束，并且也可能预示着14个月牛市的终结。这是纯粹的猜测，也需要指出，这种分析仅基于平均价格指数的运动，是推测，没有声称考虑了综合条件。
《华尔街日报》1908年12月30日
价格运动
当20只活跃铁路股平均价格指数跌倒115.20，即比前期高点118.18低3个点的时候，在这些专栏中，自1907年10月恐慌以来的回升， 第一次指出，这是一个明确下跌的预示。事实上，在通过11月17日的前期高点时，如同在整个长期的上涨过程中一样正确，市场再一次给多了做多点。到目前为止，这样的上涨意味着上涨趋势积极地重新开始，但是交易的发展显示出明显变化。
市场突破了11月的高点不假，但表现不活跃，即使是在圣诞前的周四，当时市场几乎要达到12月12日的点位，在26个交易日期间，市场的波动幅度不到3个点。这仍然看起来像是派发，特别是当1908年12月21日价格向下突破窄幅横盘。因此，更加不寻常的是，圣诞节后的一个交易的上涨，消除了下跌的预示，如同1908年期间每一个前期高点被突破一样，重新强烈地给出先前的做多点。遗憾的是工业股没有给出任何像这样明确的指引，但是其价格在一周的时间，已经反弹了3.5个点，目前距离年内高点不到1.5个点。
华尔街用于作比较的20只活跃铁路股，1906年1月22日触及历史最高点，当时的记录是138.36。1907年恐慌之后，在11月22日创造了81.49最低点，这表明从前一年最高点下跌了56.87。由于目前的平均价格指数为119.80，可以看到，1908年这次下跌的恢复超过了38点。下跌实际上持续了将近24个月，到目前为止，反弹已经占用了14个月。在恐慌萧条后，正常恢复的商业复苏非常惊人。
事实上，保守的人会说，在商业中可能的复苏远远被低估了。
然而，值得记住的是，1907年很大程度上是富人的恐慌，因此下跌可能比它通常在这种环境下的下跌更严重。这也是铁路公司不能以过去以往的任何条件借款的很长一段时间，并且在这段时间，它们正在改善它们的盈利能力，这是没有机会融资来进行这些改进的情况下进行的。所以恐慌之后它们的力量是如此大，以至于一个实质性的上涨是时候了，即使那个时候铁路的利润呈现严重下滑。铁路公司已经受够了，正如骆驼在饥饿时期以它的驼峰为生，所以在商业繁荣时期的节俭和明智花费，使铁路公司度过了歉收年。
从目前铁路股平均价格指数来看，好像收回了一周前的下跌预示，并且建立了一个很大程度有利于1月份某些上涨的态势。如果工业股平均价格出上涨1.5个点，进入到前期高点之上，那么整个市场的这种可能性将得到特别的强化。
《华尔街日报》1909年1月7日
