当破产托管人已经充分恢复了所掌管资产的实际状况及其收益能力，且证券持有人就一个合理的重组计划产生的意见分歧已经斗争出了结果，并最终达成了一个协议时，那距离托管结束的日子就不远了，然后该计划提交给证券持有人。
也许他们中大多数已经将他们的证券寄存给了各种各样的保护委员会，在制定计划时由这些机构代表他们的利益。按照正常程序，这些人现在有机会退回其证券，以示不同意。若未能在限定的时间内退出将默认表示同意。在正常情况下很少有人会退出，但是相反，未寄存证券的持有人现在将开始寄存证券，直到各种证券中大概90％～95％的持有人同意该计划。该计划也需提交给拥有管辖权的法院，并获得批准。
法律步骤
所有的利益各方达成实质性一致意见之后，接管财产的新公司就组建起来了。为了保留旧公司的商誉，它通常使用只有一些小变化的相同名称，或者使用完全相同的名称，而只是在别的州注册成立。重组委员会现在继续取消旧公司发行债券抵押物的赎回权。法院确定了拍卖底价，财产不能低于底价出售，拍卖依此价格公开举行，通常不会有其他竞标者出现，委员会以这一底价拍得该财产。
新公司的证券现在根据计划的条款发行，开始步入正轨，有关各方都希望它会比其前任有一个更加繁荣的轨迹。至少它有状态良好的装备和充足的营运资金供应。它的管理层无疑被新的热情所激励，并且可能受益于财产的技术测定，极为有助于获得运营效率。
当时间不利于投机者时？
在投机性计算中其重要性往往被低估的要素是时间。当一个大公司进入破产托管程序，基于这样一个观点：坏消息已经结束了，公司事务下一步的变化一定是更好，投机者可能会倾向于购买其证券。一般而言，这是一个相当合理的观点，但投机者应该记住，破产托管可能是一件长期的事，在此期间，有关公司的消息可能会极为不足，一般公众对其股票的关注处于低谷。而且，在此期间，它也不能兑现任何承诺的回报。大概来看，除非获得6％以上的资本回报，否则投机者不会认为他的运营是成功的。在购买不能产出利润的证券时，他应该时刻牢记，他可以通过购买一个良好的收益率为6％的投资性证券并将收益进行再投资，从而非常快速地增加自己的资本。比如说，在一个为期三年的破产托管前夕，他以50美元的价格买入债券，他应该记住，在这段时期结束的时候，该债券必须至少价值59.75美元，按半年复利计算，他的回报率才能等于6％。因此，购入一个破产托管公司的证券时，一般的数学计算倾向于至少要拖延到重组条款已知的时候。
令人沮丧的延期？
在法律上，破产托管和重组涉及很多复杂情况。甚至在所有证券持有人都实质上同意这个计划，并已宣称计划生效，新公司组建以及取消抵押物赎回权的出售交易之后，真正发行新公司股票以及要求旧公司股东为他们所认购的新证券付款方面上也会发生延误。在普遍的保守政策中，新公司多个月之后才能开始分配股利。重组计划的宣告暗示了银行家及其他相关人士对于企业未来的信心，因而，最初获悉重组计划时人们充满热情，但这之后很可能就是沮丧。事实上，从计划宣布到最后完成这段时间，股份的以旧换新交易是基于“已发行”的假设基础之上，这也导致新的证券在发行后很快发生市场价格的下降。当交易开始的时候，许多负债大于银行存款的投机者就会买入“已发行”的证券。当这些合同最终支付并且他们的经纪人催促付款的时候，他们很可能会卖掉这些证券。
市场波动的正常秩序？
因此，当重组公司的股票处于“已发行”状态时，会呈现明显的先行上升趋势，然后在最初的热情冷却、新公司展现真实情况之后下降。然而，如果这家公司重组情况良好，剥离掉一些非盈利性财产，它的资本总额会大幅度下降，财务实力大大加强，可以预计新的证券在几个月或几年内价值会有大幅提升。要求必须赚钱的投资者和没耐心的投机者一样，已经被冗长的破产托管和重组过程所淘汰。新的证券很可能集中在“强手”手中，也就是那些没有为几个点的利润而动心买入它们，以及有能力使公司价值从低谷翻身的大股东们。
银行家的威望？
还有一个使重组公司证券升值的因素，就是银行想与公司一起去维持其声望的愿望。为某一公司发行债券并因此认同了该公司之后，一般的大银行都会对于它的客户公司的持续繁荣和债券的最终命运产生强烈的责任感。如果出现了违约，一家非常有责任感的银行会不惜花费时间、金钱和努力，用其最初在企业融资时赚取的利润来尽力弥补其客户所遭受的损失。在这方面，不同的银行差别很大，就此而论，投机者应该查明为某个公司办理业务的银行家的声誉。
从重组证券中寻找赚钱机会，投机者首先要确信重组计划是合理的，并且该公司所在行业的前景相当光明。如果重组的是一个长期处于低迷行业的一家不景气公司，而且旧公司的股东还向新公司注入大量资金，那么此举只是出于期望而并不是明智的判断。在这种情况下没有什么可以吸引明智的投机者。另一方面，一个重组计划也许只是适度有力，但是如果基础条件有利于新公司，从该证券中就会获得大额利润。对某一行业状况的分析在其他部分已经谈到，在这里不需要作进一步的讨论。对于重组条件的分析是一个值得关注的问题。
标准化的重组条款？
近十年中，金融界中重组的经验如此之多，以至于其实际操作已经能非常充分地标准化了。假设一个破产托管的公司具有确定的资本结构、正常的盈利能力，以及确定的额外资本的要求，明智的投机者不需要在各种保护委员会开会的办公室安装录音电话机，以能够很好地分辨最终的重组条款究竟是怎样的。铁路公司的重组也许是最标准化的，美国的大多数铁路公司都曾被列入破产托管至少一次，其中大部分是两次。不同铁路公司重组的细节都可供研究，重组的结果是已知的，一些普遍的原则适用于任何情况。
铁路公司重组？
对于任何规模的一家铁路公司，其财产运营将会持续，很多里程不会舍弃的假设都是可靠的。某些财产对于铁路公司来说特别重要，用其进行债券的第一抵押权担保将被破产托管和重组接纳而不被干扰。这几乎不变地适用于设备信托负债，通常也适用于最重要里程的第一抵押债券。浏览地图以及对该区域地理的了解，就可以判断出哪段里程的交通最繁忙。然而，由于破产托管是净收益不足以抵消固定费用引起的，某些债券必定在重组中遭殃。持有人必须降价出售的自然是那些次级抵押债券、信用债券和非重要里程担保的债券。这些债券必须用来换取收益债券，收益债券是企业盈利时才支付利息的债券，或用来换取优先股，或者同时换这两种。如果收益债券或调整债券已经开始发行，为以后改良需要而融资的新抵押物的授权条款就很可能要制定出来了。
为了满足当前的现金需求，就要对股票进行估价，根据股东的估价以面值发给他们新债券。那些股东的股票进行估价之后就会被换成新公司的股票，尽管股数可能会减少，那些不进行估价的股东的股票将会缩水更大比例。通过这种方式，新公司的固定收费将会回到财产的正常收益能力范围内，总收入的增加或由于资产改良提高的运营效率都会带来收益能力的提高，而接下来的调整或收益债券就会收到其利息，各种股票也会及时地开始发放股利。
艾奇逊公司的早期困境？
艾奇逊公司，也许是美国当今最强大的铁路公司，在19世纪的近些年被重组了两次，一次是在1889年，没有被取消抵押品赎回权。还有一次是在1894年，经历了破产托管。最近一次重组是一个极端的事件，用利率4％、1995年到期的9700万美元的一般抵押债券，利率4％、1995年到期的5200万美元的调整债券(其利息只有当企业盈利时才需要支付)，年股利率5％、11150万美元的优先股和10200万美元的普通股，替换了23200万美元的债券和10200万美元的股票。除了固定费用的大幅缩减之外，通过保留大量利率4％的一般债券和创造优先留置权抵押贷款，为固定资产改良融资的渠道也打通了。长期债务的大大减少确保了债券的地位，在良好的管理下，铁路公司的业务正常增长，这使次级证券保持其价值。新优先股开始时的售价低至14.125美元，两年内翻倍，到1900年它就已经达到并且从那以后一直到现在都是投资级证券的水平。艾奇逊公司刚刚重组之后，新普通股售价低至8.25美元，两年内几乎增长到了原来的3倍，到1901年则达到了91美元的高位，并且也进入了投资级。
工业类公司与铁路公司相似之处很少，而且重组过程标准化水平要低得多。
一般而言，其用于结束破产托管的任何计划相较于铁路公司来说都更为激烈。就像在1925年弗吉尼亚-卡罗莱纳化工公司的重组那样，长期负债会被完全清除。
如果任何债券被允许保持继续流通，重组人员很可能会特别去看看新公司的固定费用是不是在可能的盈利能力限度之内。熟练的重组人员也会坚持新公司必须以非常充裕的营运资本开始经营。投机者在研究计划时要特别记住这两点。
市场价值的比较？
我们可以做一个新公司与旧公司有趣的比较，这个比较对投机者很有利。若使用公允市场价格计价法进行证券评估，那么在正常年份，旧公司按其证券平均价格计量出的价值实际应该是多少呢？答案是应在此基础上减去在重组过程中被淘汰资产的公允价值估计数。营运资本状况的变化具有特别的意义。现在，将这个数字和新公司证券的市场价值进行比较。后者的总数很可能远远小于前者，其差额计量的是重组公司证券可能的增值，是它在行业中从前的地位和投资与投机公众对其估价的恢复。投机者必须根据他对该行业未来前景的预测，以及对管理层能力的评价来估量这样一种恢复的机会。
