工业或公共服务的公司，可能而且理论上是会持续经营下去的。如果它的股票可以每年支付2美元/股的股利并且股价为20美元，投机者购买其股票就可以达到10％的收益率。而矿业公司的生命是有限的。如果一个矿的寿命大概为10年，可能每年支付股利2美元/股，直至矿石采尽，那么股票以20美元买入时收益率甚至连6％都达不到。这就是为什么矿业股要在表面上看起来收益很高时卖出，目的是为了给其持有者一个合理的回报。我们可以从现值表上查到每年1美元股利的现值，考虑到再投资导致的资本更新每年总数为4％。假设这种表在1923年被应用到了赫克拉矿业公司。赫克拉是爱达荷州的银铅生产商，它在1922年产出4249万磅铅和178000盎司白银。按其在1922年的开采速度计算，当时矿储量足以运营8年。依据6美分的铅价和70美分的银价，以1922年的价格计算，其开采总收入将达3375000美元。1922年每吨矿石的处理成本为4.30美元或者说处理23.7万吨的花费会略超过100万美元。折旧与折耗前的净利润约为235万美元或按100万份流通股计算，每股收益为2.35美元。考虑到充分折旧计提，理论上讲，每股有2美元的利润可以用于股利支付。从现值表我们可以看出，以10％收益率为基础，8年中每年1美元的股利，其现值是4.79美元。
这一数字的两倍为9.58美元，即可作为理论上的股票价值。
事实上，在1923年赫克拉(Hecla)的成本明显高于1922年，净利润也远远小于235万美元。该公司还在继续扩大其产能。然而，铅的价格上涨到每磅9美分以上，并且在1925年又发现了新矿，使该矿的预计寿命又增加了13年。这些有利的进展使该股票的售价在1925年达到了18.125美元的高位。
矿业合并
现代企业规模扩张的趋势在矿业领域也同样存在。许多矿是由大型的勘探公司持股并且经营，例如American Smelting和United States Smelting。这类公司总是在市场中寻找有潜力的矿产。例如American Smelting，除了在国内、纽芬兰、南斯拉夫、墨西哥和秘鲁有矿山之外，在美国、墨西哥和智利还拥有大量铜、铅、锌”炼厂和精炼厂。并且还有对澳大利亚、新几内亚和南非的矿产的投资，同时还投资于两家国内最大的铜与黄铜制造企业。这种类型的公司可以从它的”炼和精炼业务，以及其采矿利润中获得稳定的收入。它已经成为一个工业公司而不是纯粹的矿产企业。还有一家大型的企业集团，Anaconda集团。起初Anaconda只是蒙大拿州比尤特最大的一家采矿企业。今天，它除了拥有这些产业和一个”炼与精炼厂外，还控制了国际”炼有限公司和其他州的一些”炼厂，包括智利铜业有限公司、安第斯铜业有限公司、美国黄铜公司———世界上领先的黄铜产品制造商，以及其他一些子公司。这家公司作为一家矿业企业完全达到了一个工业公司的标准。肯尼科特在阿拉斯加拥有其自己的铜矿，控制了阿拉斯加、犹他、内华达州和智利的其他一些铜矿，还控制了一条铁路和轮船线路以及一家重要的黄铜制造企业。越来越多的矿业公司就这样在扩大它们的投资规模，这几乎可以无限期地延长它们的寿命。对于这种大企业的分析难度远大于只拥有一个矿的公司，但总的原则是相同的，而且投资的多元化也大大降低了开采矿藏不可避免要发生的风险。
折耗的重要性？
折耗和折旧是矿业公司利润的两个扣减项目，但对这两个项目，投机者是不需要过分担心的。如果他明智，就会认识到，他的股利不仅代表利润还代表资本返还。他不指望矿业公司会从其利润中积累一笔现金基金，当矿藏开采结束时用来偿还其所持股份的面值。另一方面，政府也承认，从所得税的角度来看，如果不允许企业从收入里扣除一笔理论上足以积累成一个基金的金额，最终用来偿还股东用于购置、开发和装备企业所花费的成本的话，那将是不公平的。因此，在计算公司的应税所得时，企业拨出用于矿床的折耗准备金和用于设备的折旧准备金是适当的。至于企业怎么使用这些准备金，是与政府无关的事情，公司可以而且通常会将其中较大部分派发为股利。矿业公司这部分来自折耗准备金而不是来自盈余的股利是免征所得税的。
为了使账面上的数字基于从所得税的角度来看是最有利的基础，矿业公司很可能支付的股利明显超过它在多年中赚取的利润，发生这种情况非常正常。然而，投机者对报表反映的折旧和折耗后的净利润以及由于计提充分准备金产生的账面亏损并不感兴趣。如果折旧和折耗前的净利润能大于股利的要求，如果公司的速动资产净额能够得到保证，他就满意了。
矿业投机的技术性壁垒？
不使用采矿场、石门、扁豆状矿体、斑岩、尾矿、浮选法、挂壁、杏仁岩、脉石、水平巷道、耐熔质等这样的术语，对矿业股的讨论将难以完成。投机者一定要熟悉这些以及许多其他的技术术语，只有这样他才能够读懂采矿业的报告。
如果他想学习经济地质学，他会发现那是一个有趣的学科，是一个进行任何矿业股大范围投机的必要准备步骤，这样才有成功的希望。一般的投机者可能不会对矿业股投入较大的关注。对于理解工业和公共事业公司股票的优点和缺点十分必要的技术性问题，是一个广泛的对自身和这类证券的盈利机会的研究领域，这种技术细节并不比矿业股少。可能对大多数投机者来说，当金属市场前景看好的时候，偶尔涉足一下矿业可转换债券、知名采矿企业股票以及大型勘探公司的股票就足够了。
年轻的石油工业？
在目前还活着的人的记忆中，世界石油工业始于1859年美国宾夕法尼亚州石油的发现。今天，它是最大的产业之一，仅在美国就为2000万辆汽车供应燃料，为世界大部分航运提供燃料，在世界上不知天然气和电力为何物的欠文明地区提供照明以及供应润滑油，要知道，机器没有润滑油连5分钟也运转不了。就从地下开采原油而言，石油工业与采矿基本相同。要找到地下蕴藏石油的位置在很大程度上仍然是靠运气，他们提炼石油赚取利润是一个冒险的事业。对于石油来说，运输、精炼和分销方面的工作要比矿产品这方面的工作远远重要得多。那是因为液体的原油在运输过程中需要用特殊的设备、油罐车、油罐船和管线，对石油工业数十亿美元的投资，其中大部分就是以这种设备形式存在，在这方面，采矿业中没有任何类似的东西。而且精炼石油产品的分销也需要一笔很大的投资，这在采矿业中也几乎不需要。
生产、运输、精炼和分销？
对聪明的投机者来说，能够引起他们兴趣的石油公司很少，因为这些公司只是开采地下原油，然后将其全部以批发的形式售出。那些局限于将原油从地下开采出来的举足轻重的石油公司，通常会在很多领域都有投资，这可以在一定程度上减少这一产业分支的风险。相反，人们熟悉的盲目钻探石油股却对那些不老练的投机者有着很强的吸引力。这些股票仅仅代表了对某块土地的部分所有权，而这块土地下面可能有，也可能没有与有利可图的数量相当的石油。即便我们假设有诚实和胜任的管理层，这种开发的风险还是非常大。不仅只生产原油的大型石油公司很少，而且很多大公司对原油的生产根本不感兴趣。直到最近几年，传统的美孚石油公司的政策才使“其他同行”承担起石油钻探的风险。多年来，美孚公司致力于石油的精炼和分销。对大多数大型石油公司而言，想确保造价昂贵的炼油厂有充足稳定的原油供应，他们必须进入这一业务的生产端，但仍然有一些公司的原油全部或大部分是从外部渠道买来的。
管道公司的困境？
有很多公司只做石油行业中的运输业务，这些公司大多数是前标准石油公司的经营管道业务或油罐车业务的子公司。这些管道公司处于极为不利的情况中，像木材铁路公司一样，它们的运输量最终会缩小到无利可图的地步。作为1912年强制解体法令的结果，这些管道公司的繁荣在接下来的17年里逐渐衰退，这与大多数从新泽西标准石油公司分裂出来的公司的繁荣历史形成了鲜明的对比。它们大多数经营短线，服务于从大陆中部到东海岸炼油厂的主干线中有限的一部分区域，而这些炼油厂最终发现水运原油更便宜。相反，大的油罐车子公司的实力和盈利能力却不断增强。撰写本书时，形势已经有所扭转，使用管道运输汽油———一项迄今为止只局限于油罐车和油轮运输的活动———正在迅速地增长。
广阔的业务范围？
如今，典型的大型石油公司的业务范围覆盖了整个行业。它们的原油不仅可以从分布在很多地区的自己的油井中获得，而且还可以从散布于几个大陆的油田中获得。它们的管道和油罐船可以将这些原油运到自己的炼油厂，再把精炼产品运到市场。炼油厂从原油中提炼汽油和其他产品，在这些产品中，石油是赚钱最多的。煤油曾经是原油的主要馏出物，现在与汽油相比，也成了一个很小的商业元素，只是在远东和世界其他一些偏远的地区还有很好的销路。润滑油，因为没有什么东西可以替代它，而成为了不可或缺的商品，但仅在该行业的营业额中占很小一部分。燃料油是炼油厂的另一种重要产品，通常它是一种低品位原油的产品，或许也是那些仅仅准备提取一小部分汽油，然后将大部分原油作为燃料油的炼油厂的产品。炼油厂的炼油技术正在不断进步，每桶原油中提取的汽油和其他有价值产品的比例也在不断提高。大公司炼油厂的产品已不再完全以批发形式出售，而主要是以零售方式通过自己的加油站分销。
石油公司类似工业公司？
对石油类股票的分析与对工业股的分析相似，但与矿业股分析不同。我们必须将折耗因素计入石油公司的账目，但是对于大公司而言，这一项目并不重要。
它们所拥有的油田通常非常分散，以至于投机者根本不需要担心供应会中断，这是分析矿业股的一个非常重要的因素。在计算石油公司可用于支付股利的收益时，折耗前但扣除合理的固定资产折旧准备金后的利润，通常会被作为正确的数字合理地使用，就像所有其他类型的公司一样，过多的折旧准备金的迹象也许表明某一股票的价值被低估了，反之亦然。
容易获得的统计数字？
石油股的总体价格水平的波动与原油价格和储量的波动息息相关。如果发现的地下油床所在的土地所有权很分散，那么这些土地所有者肯定会争着去开采石油，因为没有立即开采石油的土地所有人只能看着他的邻居从自己的土地下面开采石油而自己得不到任何补偿。由于总有盲目开采的事件发生，经常会出现地上存储石油的供应量大幅增加，而其产品价格不断下降的情况。在这种情况下，石油股的价格上涨几乎是不可能的。另一方面，盲目开采者可能数月都没有再发现新的大油床，随着原油井的产量不断下降，看不到新油田出现，石油消耗量又不断增加，原油价格自然就会上涨，活跃的原油股的价格很可能也会随之上涨。每周都会有产量和石油储量的统计数据公布，原油和汽油价格水平的变动受到公众的广泛关注。
一个诱人的投机领域？
投机者会在石油股中找到很多有潜力的投机运作工具。这个股票群体范围广泛，从只拥有可能储藏石油的土地的小公司，到有着很多分散油井以及所有可以将其产品转化为可交易的形式并送到客户手中的设施的大公司，从主要在墨西哥等政局不稳定地区经营的公司，到几乎只在美国国内经营的公司。总之，他可以在金融出版物中找到关于大石油公司和行业状况充足的信息。由于“石油”这个字眼的魔力，在石油股运作中他将会有很多同伴，因此可以肯定，买卖大石油公司股票的市场总会很好。
