(1)由投资者共同组建一个融资公司，再以项目公司的名义拥有和经营项目并安排融资。这是通过项目公司融资的最主要的形式。这种融资模式的信用保证主要来自项目公司的现金流、项目资产以及投资者所提供的与融资有关的担保和协议。
(2)建立一个具有单一目的的项目子公司作为投资载体，以该项目子公司的名义与其他投资者组成合资结构安排融资。这往往是投资者为了减少其在项目中的直接风险采用的办法。这种形式融资容易划清项目的债务责任，母公司除提供必要的担保以外不承担任何直接责任，贷款人的追索权只能涉及项目子公司的资产和现金流量，而且这种形式的融资可能被安排成非公司负债型融资，但是在税务结构的安排上灵活性可能会差一些。
2.BOT融资
BOT是Build(建造)-Operate(营运)-Trans fer(转让)的缩写。
这种融资模式的一般做法是：政府通过与某些公司或私人合伙人签订投资项目的特许权协议，给予他们新项目建设的特许权，公司或私人合伙人融资建设基础设施项目，项目建成后，在规定期限内拥有所有权并进行经营，期满后将项目移交给政府。
BOT至少包括六大要素，即项目所在国政府；项目公司；当地合伙人，项目所在国、所在地合伙人；可靠的收益来源；筹资；向项目所在国政府转让项目所有权。
BOT融资模式各方之间的关系如图10-3所示。
对于筹资的共青团项目来说，以BOT模式筹资具有如下的优点。
(1)有利于政府减少其财政负担。目前BOT 融资模式主要用于资金需求量比较大的项目。BOT 模式可以把项目同项目发起人分离开来，由另外的一些组织或人进行项目建设。
(2)避免了政府的债务风险。项目所在地政府如果直接从国外银行或者其他金融机构贷款来完成项目，则其本身就会承担很大的债务风险。采用BOT模式，虽然政府在一定程度上、一定期限内失去了对项目产权的控制，失掉一部分财政收入，但是也避免了债务风险。
(3)有利于提高项目运作效率。由公司或私人合伙人建设项目并在一定期限内经营项目，他们就会从自身的利益出发，比政府建设时更有动力提高项目的运作效率，并可给大型承建公司提供更多的发展机会。
以BOT模式筹资同时也具有一定的局限性。
(1)BOT模式筹资不是一切领域都可采用。这种融资模式主要应用于基础设施建设方面，发达国家也开始在制造业和航空航天业等领域运用BOT。
(2)融资成本比较高。以BOT模式融资，贷款银行承担了较大的风险，因此要求得到与风险相对应的较高的收益，其贷款利率往往高于普通贷款利率。同时，BOT 融资中往往会涉及多种担保与抵押，而每一项担保与抵押均需缴纳一定的手续费，从而造成项目融资成本较高。
(3)不确定性大、周期长。以BOT模式融资的项目一般需要的投资额很大，而且项目建设和经营的时间周期很长，一般在30年左右。
另外，BOT模式的融资结构也比较复杂，因此，项目各方进行各种分担风险的谈判时，利益不易统一，不能很快达成协议。一般从项目意向形成到谈判成功签约要花几年的时间，这不仅大大提高了直接成本，还可能错过市场机会。
BOT融资模式方式灵活，能产生一些衍生品，例如BOO(建造-经营-拥有)、BOOT(建造-经营-拥有-转让)、BLT(建造-租赁-转让)、BTO(建造-转让-经营)等。
3.TOT融资
TOT是Transfer(转让)-Operate(营运)-Transfer(转让)的缩写。它是指出售现有项目在一定期限内的产权，将项目移交给另外的项目主体进行一定期限的运营管理，以项目在该期限内的产权或现金流量为标的，一次性地从项目运营方融得一笔资金建设新项目，在合约期满之后，再将项目交回给所建部门或单位的一种融资方式。TOT运行机制如图10-4所示。
这种项目运营模式的主要优点如下。
(1)以现有已成功的项目为基础，使用这个成功的项目进行融资，融资建设新的项目。
(2)只涉及经营权转让，不涉及产权、股权这一敏感问题，在项目特许经营期结束后，项目无偿归还政府，最终保持了项目的产权性质、降低了项目转让成本、节约了项目转让时间。
(3)将资本存量形式存在的项目的经营权转移，有利于盘活资产存量，通过新的项目运营商，提高运营管理效率、降低运营成本，从而实现资源的节约。
(4)通过资产的转让，每年可以减少大量的财政补贴，可以改变目前我国项目运营中的财务匮乏状况。
(5)专门的项目运营公司，一般具有较强的管理能力和项目运营能力，可大大降低项目管理运营成本，实现项目运营的专业化分工。
具体应用哪一种融资模式进行融资，要进行融资方案的分析，综合考虑资金来源的可靠性、资金结构的合理性、融资成本和融资风险等因素，还要结合项目的实际情况以及项目所处的阶段进行选择。
10.2.6项目融资的风险
项目融资的项目投资方只有有限追索权甚至没有追索权，项目组织的风险程度大大降低，但是项目的一次性和独特性，决定项目融资具有一定的风险，所以项目组织应该识别项目融资存在的风险，并实施相应的管理。
根据项目风险的可控性特点，可以将项目融资风险划分为系统性风险和非系统性风险两类，如图10-5所示。
1.系统性风险及其管理
系统性风险与市场客观环境有关，超出了项目自身的范围，主要包括政治风险、法律风险和经济风险。
(1)政治风险。政治风险是指那些由于战争、国际关系变幻、政权更迭、政策变化而导致的项目的资产和收益受到损害的风险。政治风险一般分为：关于政局稳定性的风险；关于政策稳定性的风险(主要是与项目有关的土地政策、税收政策、关税政策和价格政策)；获准风险，即是指项目的开发和建设得到项目所在地政府的授权或许可的风险。
政治风险的管理主要有下四个方面。
A.寻求政府及有关部门作出相应的保证或承诺。
B.将项目国际化。国际化就是尽可能采用多边金融组织、多国出口信贷银行的贷款，或者使项目出资方来自众多国家。
C.项目有政府的直接介入。
D.为政治风险投保。承保政治风险的主要是国营保险公司，也有多边机构，如世界银行有时也为自己的项目向其贷款方提供政治风险担保。另外，私营的保险机构也以较高的保费承保政治风险。我国的中国人民保险公司也对境外提供这一险种(国内的政治风险)，而且费率较低，非常适合项目融资的要求。
(2)法律风险。此类风险是指项目所在国的法律变动或法规不健全而给项目带来的风险。例如，项目所在国没有完善的法律体系来解决项目融资过程中出现的纠纷，没有独立的司法制度，各方面的干预使得法律体系不能有效地执行法院的裁决结果等，另外，对项目所在国的法律不熟悉也会给项目带来风险。对项目贷款人而言，在早期通过可靠的律师对项目所在国的法律风险进行彻底研究是必要的，最好能争得项目所在国政府的法律机构对研究报告的确认。
(3)经济风险。此类风险主要包括利率风险、原材料或最终产品的价格风险、能源价格风险和汇率风险。
A.利率风险。项目融资的贷款银行通常以某种浮动利率作为基数加上一个利差为项目提供贷款。每一个项目之中都存在利率波动。
利率的一个很小的变化就有可能要求项目收入要有一个较大的增长才能吸收。
B.原材料或最终产品的价格风险。以国际大宗商品作为主要原材料，或者以这些商品作为最终产品的项目，价格风险是主要的系统风险，因为产品的价格波动主要受制于国际经济大环境(世界市场供求关系、汇率、利率以及政治因素等)。
C.能源价格风险。由于能源在世界经济中所占据的重要地位，它影响着世界政治经济环境，影响着国际金融市场利率、汇率的变化，因此能源价格可以间接影响项目融资。
D.汇率风险。项目所在国货币与国际金融市场的主要货币之间的汇率变动将会影响到项目的销售收入、生产成本以及国际竞争优势等方面。
对项目经济风险的管理，我们介绍掉期(Swaps)、期权(Options)、期货(Futures)和远期(Forwards)合约四种基本金融衍生工具。
在项目融资中，掉期就是用项目的全部或部分现金流量交换与项目无关的另一种现金流量。经常使用的掉期有三种形式，即利率掉期、货币掉期和商品掉期。
利率掉期是指在两个没有直接关系的借款人(或投资者)之间的一种合约性安排，在这个合约中一方同意直接或者通过一个或若干个中介机构间接地向另一方支付其所承担的借款(或投资)的利息成本。
一般的利率掉期是在同一种货币之间进行，从而不涉及汇率风险因素。利率掉期通常是经过投资银行作为中介来安排的，其基本原理是：
金融市场上的两个借款人A和B，借款人A能够在市场上以较好的条件借到浮动利率贷款，但是由于种种原因希望使用固定利率的资金；而借款人B在市场上可以较容易地借到固定利率的贷款，但是希望使用低利息成本的浮动利率贷款资金。通过掉期安排，双方都可以获得相应的成本节约。利率掉期不仅可以使项目按其本身现金流量的特点安排利息偿还，还利于抓住机会降低项目的利息成本。
