欧洲基金：业绩骄人却受冷落
欧洲是现代投资基金的发祥地。1868年，世界上第一支投资基金“外国和殖民地政府信托”在英国诞生，该基金成立时募集了100万英磅，运作方式类似于现代的封闭式契约型基金，通过信托契约约束基金各当事人的关系。1943年，英国成立了“海外政府信托契约”组织，该基金除规定基金公司以资产净值赎回基金单位外，还在契约中明确了灵活的投资组合方式，标志着现代证券投资基金的发端。
根据基金评测机构Lipper统计，2004年美国多样化股票基金的平均收益为32.%44％，欧洲基金的平均收益却更为出色，达到37.58％。欧洲地区经济景气的广泛好转，以及股票价格的持续反弹等最终导致基金业绩普遍回升。数据表明，标准普尔500指数2003年上涨28.68％，而先锋欧洲股票指数同期劲升了38.7％。
不过，尽管欧洲基金表现良好，但并没有引起海外投资者的充分注意。首先很多人缺乏足够时间与精力来专门研究欧洲基金，他们往往会购买那些在全球范围内分散化投资的海外基金。因为众多海外基金都会有较大头寸建立在欧洲股票市场上，已可以满足人们分散化投资的需求。其次，欧洲区域性基金的投资成本相对要高。据美国晨星公司提供的数据，欧洲基金的平均运作费率为1.86％，而美国本土股票基金的平均运作费率仅为1.51％。此外，投资者还受到欧元／美元汇率走向的较大影响。美元较欧元贬值幅度达到20％左右，汇率风险将继续挫伤欧洲基金的运作，因为欧元升值会对那些出口贸易成分较重的上市公司或经济体产生负面作用，基金投资压力自然增加。
世界基金业发展的特点
近些年来世界基金业的发展呈现如下特点：
（1）基金规模大型化。美国投资信托工会最新资料显示，美国共同基金资产规模截至1997年底，已达4.49万亿美元。世界最大的基金管理公司富达投资至1996年底管理的资产达4765亿美元，其每位基金经理所管理的资产组合平均高达150亿美元。
近些年来基金管理公司之间的兼并、收购活动成为基金业规模化的主要途径。1997年11月，美国美林公司出价53亿美元，购并英国最大的基金管理公司水星财产经营公司，使其管理的资产超过4500亿美元，成为世界第三大基金管理公司，美林公司也因此获得了进一步开辟欧洲和亚洲市场的基地。（2）由封闭式向开放式过渡。20世纪80年代以后，美国封闭式投资公司资产总额降至开放式投资公司资产总额的10％。
（3）出现明显的专门化倾向。美国共同基金的销售赎回、管理运作、托管监督、内外审计、研究培训等方面，都有明确的分工和责任。如查尔斯韦伯公司，就是一家专门从事基金买卖的公司，通过该公司可以买到800家以上的基金。道富银行（State%Street）是一家专业性的基金托管人，其主要职责为：①保管和监护基金资产；②估值；③数据分类和记录。该行收入的70％来自于托管费，保管资产达1.5万亿美元，贷款只占该行资产的14％。惠灵顿资产管理公司是一家具有60年投资经验的纯粹的投资管理公司，拥有116位投资专家，经管1475亿美元的资产。还有专门从事投资经理培训和资格考试的机构，有类似自律性组织的投资公司研究所。
三、我国投资基金的未来
我国证券投资基金的发展现状
作为一种成熟的投资方式，证券投资基金在西方发达国家的发展已经有130多年的历史，而在我国，作为一种金融制度的创新，只有短短的几年历史。从上市时的火爆炒作，到2002年的全行业告急，从基金黑幕的恩恩怨怨，到催生蓝筹股牛市风风火火……投资基金逐渐走向成熟。
从1998年证券投资基金开始试点算起，中国基金业的发展只有七年历史，在较短的时间内就成功地实现了从封闭式基金到开放式基金、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司的三大历史性的跨越。期间基金品种一直在飞速创新，封闭式基金、开放式基金，后者又细分为股票型、债券型、配置型、保本型、货币型……
未来我国基金市场展望
新的一年大浪淘沙，基金行业将面临波谲云诡、激烈竞争的考验。年轻的基金业将穿过中国证券市场变革带来的机遇和挫折的暴风雨，继续在市场严酷的磨炼中走向成熟。
2005关键词：
银行系
商业银行设立基金公司已成为指日可待的事。银行系基金公司有如躁动于母腹中的婴儿，离分娩的日子不远了。《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》正公开征求意见，对设立基金公司一直表现积极的招商银行早前已向银监会和证监会提出了意向性申请。2005年银行系公司也许会如雨后春笋般冒出来。
基金分化
尽管有人声言2004是基金淘汰年，可2004年恰是基金规模大发展年。但时不我与、斗转星移，一些基金业绩不佳、规模偏小的公司2005年或许难逃厄运。一些基金公司的亏损或许一年后将突破股东的心理底线。1998年至2002年间，20亿份管理规模是业内普遍认同的生存底线，足以保证基金公司盈亏平衡并略有盈利。目前为止，管理规模低于20亿份、入不敷出的基金公司不在少数。
营销大战
身临基金市场，除了投资就是谈营销。因为没有量，就没有收入，基金公司的业务模式是最简单的乘法关系。而网上“基金超市”、银联卖基金、咨询机构卖基金等方式肯定不断翻新，更多专业的基金销售公司将在今年现身。网上“基金超市”弥补了传统直销的缺陷，也降低了基金公司和投资者的成本。网上交易也许是2005基金营销的新亮点。
5000亿
2005年的基金市场规模还可以再看高一线；如果保持2004年的绝对增量，2005年的基金总规模能达到5000亿。
这种猜想是有“理”有“据”的：其一，今年的股市会好起来，股票基金迎来净申购和新的快速扩容，超过50家基金公司各发一支股票基金，以每支10亿计算，就可多增500亿；其二，银行系基金公司下海试航，如银行系公司发放货币市场基金，可能单支基金规模就能突破300亿；其三，货币市场基金突飞猛进，华安旗下的货币基金激发了市场热情，一批基金公司纷纷跟进；其四，LOF等创新工具助推基金销售。
封转开
2003年以来，封闭式基金折价率不断高升，目前平均30％以上的折价率和后市基金净值的稳定表现的预期，使得封闭式基金从中长线来看具备了一定的投资价值。
从全球视野看，基金业的发展经历了一个从封闭式基金主导到开放式基金主导的变化过程，正是封闭式基金的缺陷导致了开放式基金的盛行。统计资料显示：美国在1982年到1991年10年间，共有130家封闭式基金转为开放式基金。封闭式转开放式正在成为一个国际性的趋势。试想，如果封闭式转开放式了，基金价格要与基金净值接轨，以目前封闭式基金的平均折价率计算，30％的差价不是唾手可得吗？更何况，30％的差价补完了，还有基金净值增长的神话在等着后来的投资者。
但封闭式转开放式的赎回风险也是不容忽视。据美国Close-end%Funds%Center名为Wiesenberger%Study%of%Closed-end%Funds%That%Opened的报告称，1997～1998年度，在封闭式转开放式的6个月内，基金净资产额度平均下降28.18％。这表明，封闭式转开放式是正常现象，但“赎回风险”是显而易见的，对基金业刚刚起步的中国而言，虽然有着一定的风险，但不可否认这毕竟是必然趋势，特别是在市场经济的大环境下，一种不能以基金持有人利益最大化为目标的基金形式必将被替代。
混合型基金大有作为
2006年对中国经济而言是具有里程碑意义的一年，中国人均GDP在2006年突破了1000%0美元，意味着中国经济开始进入新的一轮高速增长期。从海外经济发展经验看，股票市场将迎来高速发展期。
然而，在“煤电油运”全面紧张的瓶颈约束下，2005年的中国经济并非一马平川，行业及公司将出现分化，进而也为股票市场带来了一些变数。此外，2005年对中国证券市场而言也是解决深层次结构性矛盾的一年。政策上的不确定性也会加大股票市场的波动。
但不管如何，股票市场向上的趋势仍然十分明显。我们的信心除了来自对宏观经济、政策面的判断外，更来自我们对市场整体估值水平的判断。目前市场的平均市盈率水平仅有25倍，而成熟市场如美国的平均市盈率已达21倍，作为新兴市场，中国市场整体的估值风险已经在很大程度上得到释放。经过多年的调整，中国市场正悄然进入价值投资的区间。
基于以上对经济面、政策面、估值等因素的基本判断，我们相信虽然2005年股票市场仍存在波动的风险，但已经酝酿着投资机会，而且当瓶颈突破后，无论中国经济还是中国股票市场均面临着难得的重大发展机遇。
以灵活配置为主要特点的混合型基金一方面可在中国经济进入新一轮高速增长期时分享中国经济成长的成果，另一方面可在股票市场迎来大机遇的初期规避掉短期波动的风险。因此，在现阶段，混合型基金与除股票型基金以外的其他投资品种相比，可在承担适中风险的情况下实现更高的收益。货币市场基金：资金“避风港”
在2004年，“货币市场基金”无疑是我国基金行业的一大亮点。货币市场基金是继传统的股票基金、债券基金之后，从投资范围和投资品种上具有重大突破和鲜明特点的一类基金；对于基金公司也是如此，因为货币市场基金完善了基金公司的产品线，能够起到一个蓄水池的作用，尤其在2004年相对弱市的情况下，发挥着留住客户、吸引客户的关键作用；对于基金投资者同样如此，因为在宣扬“低风险、稳定收益”的品种中，相对于债券基金、保本基金而言，货币市场基金更加彻底地解决了交易成本和流动性的问题。
所有这些当初各家基金公司发行货币市场基金时宣扬的优势，在2004年已经得到了市场充分的验证。这首先体现在其优异的业绩上。2004年，上证练指下降了15.4％，上证国债指数下降了3.81％。在如此弱市的格局中，货币市场基金能够取得这样的成绩实属不易。宏观调控下市场资金的紧张导致的短期利率上升，外汇占款增加导致的央行票据利率上升和发行量增大，基金管理者普遍采用积极的操作等，是大多数货币市场基金收益超过人们当初预期的主要原因。
正是因为货币市场基金如此优异的表现，使目前货币市场基金成为包括机构投资者在内的几乎所有投资者的青睐，基金资产更是取得了超速的发展，其存续期内的大量申购更是市场上的股票基金、债券基金所无法企及的。从2004年的表现看，货币市场基金已经充分体现了其收益性、流动性、稳定性的综合能力，对于股市投资者来说也能够真正起到了避风港的作用，适合银行储户和股市投资者等范围广泛的人群。相信货币市场基金的这一特性将得到更多投资者的青睐，在2005年将吸引更多的资金加入到货币市场基金中来。
