身处PE浪潮，不懂PE投资，你就out了，本章将带你走进PE的殿堂，领略其中无尽奥妙。
何为PE投资
PE投资是业界对Private Equity的通用简称，即私募股权投资。要想了解PE，就必须了解PE投资基金，通俗点解释，PE投资基金是“以非公开方式向特定的投资者募集资金”。
我们可以通过分别理解“投资基金”“股权”“私募”三个词，来了解何为PE投资。
一、投资基金
基金在PE投资中指投资基金，它是一种集合投资制度。它是通过专业的投资机构，把具有相同投资目标的众多分散的投资者的资金集合起来，交由专业管理人员运营，投资者按照资金份额，分享投资收益并承担相应的投资风险，其特性有：
1.固定性
投资基金的投资者、管理者以及资金的规模，在一定时间内都是固定的，这一特性将基金的资金使用风险降到了最低。
2.集合性
投资基金将众多投资者的资金集中起来，由基金管理人进行投资管理和运作，从而发挥资金的规模优势，降低投资成本。
3.制衡性
投资基金的所有者是该基金的投资者，基金的投资运作由基金管理人负责，而基金的资金保管交由基金托管人负责。这种三方相互制约、相互监督的制衡机制有利于保障投资者的利益。
二、股权
是股权，还是债权？这决定了投资的本质和宗旨。股权投资，通过被投资企业的增资扩股或股份转让的方式，获得公司股份，并通过转让增值股份来获利。而债权投资则是为了获取资金的时间成本所带来的孳息。
相对于债权投资，股权投资具有以下特点：
1.高收益
股权投资，是投资人出资后，是通过所得股权在企业所占的比例来获取收益、分红。在PE投资中，一旦被投资公司能够上市，则PE投资基金可获得出资额几倍甚至几十倍的“暴利”，这与债权投资有本质差异。
2.高风险
我们都知道“高收益伴随着高风险”。PE融资通常会投资于企业的发展期或成长期，并需要经历若干年的投资周期。如果被投资企业存在较大风险，最终以破产收场，那么投资者就会血本无归。而采用债权投资的投资者，在企业破产时，仍可以通过将破产资产拍卖或变卖等形式获得补偿。由此看来，股权投资的风险明显大于债权投资。
3.增值服务
企业的债权人只关心企业能否按时付息，能否到期偿还本金，最多关心一下企业的资产负债率。而企业的所有者除了考虑这些以外，还要考虑企业的经营效率，以及投资回报率。所以，作为股东的PE投资基金在向企业注入资本的时候，也会注入自己的管理理念和经验。PE投资基金带来的增值服务，也是吸引企业进行股权融资的重要因素之一，这也是PE融资相较于其他融资方式的亮点和竞争力所在。
三、私募
私募，是相对公募来讲的，是指不公开销售、运作和赎回的募集资金方式。
1.私募的三层含义
第一层含义：私募只向特定人，或少于200人的不特定人募集资金。
由于私募的募集对象范围较窄，如果想获得足够优质的资金，私募方就会对投资者提出较高的资质要求。如：限制投资者的资产总额，或设定最低投资底线。
一旦私募超越了募集对象的范围，那么私募就变成了公募。如：著名的PE投资机构——美国黑石集团，在成为上市公司后，它的资金来源就由私募变成公募了。
黑石集团上市——私募的公开化
美国华尔街从来不缺乏奇迹的创造者。2007年2月13日晚，世界上最大的PE投资机构黑石集团创始人——史蒂夫？施瓦茨曼享受着他极尽奢华的生日派对，派对上有金融、媒体和娱乐界等一众名人，还包括了美国最大的几家银行总裁，如********银行、美林证券公司、高盛集团和贝尔斯登公司等。这场派对是一场辉煌“交响乐”的前奏曲，因为在4个多月后，即2007年6月22日，黑石集团上市，并公开筹资。
因为上市，黑石集团的合伙人一共拿到了46亿美元，其中施瓦茨曼一个人就拿到了6.84亿美元，另一位处于半退休状态的共同创始人彼得森则拿到了19.2亿美元。
2007年7月，中国主权财富基金——中国投资有限公司，向黑石集团投资30亿美元，购入其约10%的股份。这也是黑石集团与我国资本的结缘。
黑石集团的上市是私募行业由私募转为公募的一项重大突破。在黑石集团首次公开发行股票后，KKR和阿波罗全球管理公司也相继上市。
黑石集团实现成功上市，使私募变成了公募，不仅改变了传统PE投资基金募集资金的方式，同时也揭开了PE投资基金的神秘面纱。
深入研究黑石集团的荣辱兴衰，对我国私募行业的发展也能够起到积极的借鉴作用，但公募式募集并不是PE投资基金存在的本质和宗旨，PE投资机构上市毕竟属于特例。
第二层含义：私募主要体现在“私自、私下”。
私募主要指非公开的募集方式。也就是说，私募基金的募集信息是采用不公开的方式传播的。例如，私募大都采用熟人推介等方式，而不会像公募那样，在电视、报纸、杂志、网络等媒体上做广告宣传。
私募双方对所有的事项都通过充分的私下沟通解决，有足够的信任与了解。
与私募相对的概念是公募。公募基金，是以公开发行的方式向不特定的投资者募集资金。
公募基金在发行过程中，可以通过在报刊上刊登招募说明书、基金契约等文件，或在电台和电视台等媒体公开募集资料，来推广宣传。它一般是委托银行、证券公司、证券交易所等机构代理发行，而这些行为在私募基金中是不被允许的。公募基金在首次公开发行股票并上市的这个过程中，还会举办路演、咨询会，或公开询价等，而在私募基金中是没有这些活动的。
第三层含义：私募投资基金的投资对象主要是没有上市的企业股权。
私募投资基金是将资金投资于未上市企业后换取企业部分股权，并在企业上市后抛出股权获取利益。
2.PE投资的分类
在理论上，PE投资有广义和狭义之分。
广义的PE投资泛指以非公众公司的股权为主要投资对象的所有投资，包括从企业种子期到Pre-IPO各阶段的权益投资，它包括了VC和狭义的PE。狭义的PE投资主要是指对处于创业投资后期，规模和现金流都比较稳定的企业的投资。无论是广义的还是狭义的，都是投资未上市的公司，都要符合PE投资基金本身的特点。
按照企业的生命周期理论，可以将企业的整个生命周期大致划分为以下几个连续的阶段：种子期、初创期、发展期（包括扩张期和稳定期）、成熟期和上市前期。
按照PE投资基金进入所投资的企业的不同阶段，我们可以将PE投资划分为天使投资（AC）、创业资本投资（VC）、发展资本（DC）投资、并购资本（Buyout Capital）、夹层资本（MC）投资，以及上市前资本（Pre-IPO）投资等。这些投资就是我们所说的广义PE投资。而狭义的PE投资是广义PE投资的其中一部分，主要针对已形成一定生产和经营规模，有一定的市场份额，已经进入相对稳定状态，并能产生相对稳定的现金流和收益的非上市企业。属于创业投资后期至企业上市前期的投资，它以企业的上市为主要目标和退出途径。
（1）天使投资（AC，Angel Capital）。
天使，顾名思义，是善良的化身。之所以这样称呼它，就是因为它专门投资于原创的项目或者小型创业企业，也就是处于种子期或初创期的企业。天使投资人为处于萌芽中的项目或中小企业提供了一次性的前期“种子资金”。
天使投资基金的资金来源大多是民间资本，一般是由自由投资者或非正式风险投资机构对一些原创性、有创意性的构思，或者一些小型初创企业进行的前期投资。这些企业就像刚刚诞生的婴儿一般，弱小但需要关爱，只有像天使投资这样只求付出不求回报的爱心投资才可以帮助它们成长。
天使投资人是典型的“风险资本家”，他们资金充裕、敢于冒险，具备一定的投资经验。他们既是投资者，又是管理者。比如，微软创始人比尔？盖茨就曾是一名天使投资人，他曾投资多项生物工程，扶持新兴产业的成长。
伤不起的“天使”
让我们回顾一下冯小刚2008年的贺岁片《非诚勿扰》的经典片段：海归秦奋发明了“分歧终端机”，它能公正、和平地解决一切人类分歧。这个天才的创意被风险投资家范先生最终以200万英镑高价买走。在这个桥段中，范伟扮演的就是一个天使投资人。虽然看似荒诞的剧情，却也道出了天使投资人的特点——在仅仅发现这是一个good idea的时候就进行投资。
剧中也借范先生之口浅析了他对风险投资的理解，那就是：“风险投资，顾名思义，就是越有风险越投资，没有风险绝不投资！”
影片结尾用诙谐幽默的台词生动刻画了2008年席卷全球的金融危机。白发苍苍的风投范先生声泪俱下地说：“百年未遇的金融危机，让我们赶上了，今年的经济形势，太不景气了，五大投行黄了仨，卖什么都卖不动！”这句经典台词让观众在莞尔一笑间领悟了风险投资这个领域的突出特点！
天使投资基金是最适合满脑子都是各种idea却苦于没有资金支持的创业者。对企业来讲，天使投资人是可遇而不可求的。对投资人来讲，想做天使投资人，不仅要有一颗天使之心、一双善于发现好创意的眼睛，更要有较强的承受风险的能力。中国私募行业呼唤更多的天使投资人的出现！
（2）创业资本（VC，Venture Capital）。
创业资本投资也称风险投资，主要将资金投资于那些处于种子期与创业投资期之间的企业。具体来说，就是一个企业已经形成了一定规模的产品或服务，但还处在“铺市场”“造影响”的阶段，这时，企业的未来并不是十分明朗。VC投资的目的就是为了获利，当然，投资风险也比较大。
一般来说，创业投资人主要专注投资于那些新兴的、尚未形成生产规模，尚未产生大量正的现金流或现金流不稳定的企业，但这些企业具有发展潜力大、能快速成长、市场前景比较广阔、有新型商业模式等特点。他们一般都能够提供高附加值的技术、产品或服务。
VC投资基金的退出途径包括并购和股权转让，有些VC投资基金也会在企业首次公开发行股票后退出。VC投资基金投资企业的目的是为了在退出后能够获利，而不是为了管理或经营企业，所以它们一般不会掌握企业的控股权。
（3）发展资本（DC，Development Capital）。
发展资本，顾名思义，就是为企业发展壮大提供必要的资金，企业得到的资本主要用于增加产量或研发新产品，拓展企业利润空间。发展资本选择的企业大都是处于产品较成熟，并且处于已经拓展市场的初步时期，这些企业只要有资金资助，就会增加市场份额，并迅速发展成熟。
由此可见，发展资本这个概念并不能与VC和狭义的PE划分出清晰的界限。在此我们姑且不做过多讨论。
（4）并购资本（Buyout Capital）。
并购资本主要是通过收购企业的股权，获得对该企业的控制权后，对其进行一系列的重组改造，在提升其价值后，出售获利。不同于前面的VC，并购资本一般需要取得被投资企业的控制权，在持有一定时期后出售。
在英、美等发达国家，并购资本才是PE投资基金的运作和退出的主流方式。
（5）夹层资本（MC，Mezzanine Capital）。
夹层资本是一种介于股权投资和债权投资之间的投资类型。其风险和收益也介于两者之间。它一般投资于成长型企业，用于两轮融资之间、上市之前的最后冲刺阶段。最常用的方式就是发行可转换债券和可转换股票。
汇源果汁——在“夹层”中壮大
2006年7月3日，达能亚洲有限公司、美国华平投资集团、荷兰发展银行和香港惠理基金四家机构共同向中国汇源果汁控股有限公司投资2.22亿美元，此次投资采取夹层投资方式。汇源共向这四家投资者发行了2000万美元的可赎回可转换债券和6500万美元可转股债券，后来又向达能亚洲发行每股面值为0.01美元，共计22.5万股的可换股股份，按估价合计为1.3725亿美元。四大投资者共获得汇源35%的股权。
在此之前，汇源已经进行了两轮融资，都是采取向产业投资者进行股权融资的方式，但均以失败告终。此次夹层融资是汇源上市前的最后一轮融资，与前两次不同，在引入产业投资者的同时，还引入了私募基金的加盟。
2007年2月23日，中国汇源果汁集团有限公司股票在香港联交所成功挂牌上市。
夹层资本具有融资期限长、财务限制少、稀释股权程度低、还款付息灵活等优点。作为上市前的最后一轮融资，对汇源来讲，选择夹层资本是非常明智的。
