股票长期持有，交易成本更低
投资应该是一项长期的行为，因为短期的交易意味着你正在玩一种失败者的游戏。短期交易的这些费用如果合计起来，包括税收和佣金，会给你的投资业绩造成几乎不可逾越的障碍。你要把买股票作为一个重大的购买行为，就像你不会在一年内买卖你的汽车、冰箱或电视机20次。
如果频繁交易，随着时间的推移，你不断支付的佣金和其他费用是复合增长的。你今天花费的每1美元，如果你用来投资20年期9%年息的话，将变成5.6美元。也就是说，今天花费500美元，意味着你放弃了20年后的2800美元。
频繁的交易还意味着你支付的税款在增长，并且无论你每年支付多少，这些钱都不能为你在下一年提供复合收益。
对于长期持有来说，交易的次数少，能使交易佣金等交易成本在投资总额中所占的比重很少。而短期持有、频繁买进卖出，交易佣金等交易成本累积起来将在投资总额中占较大的比重，相应的，会减少投资收益。
投资者交易次数越多，他所需要支付的佣金也就越多。这样，如果投资者想获得超过市场平均水平的超额收益，他每笔投资的收益都应当比市场平均水平还要高出几个百分点，以弥补交易成本。比如，如果你想超过市场平均收益率8％，而预期市场平均收益率为10％，同时，由于每笔投资的佣金和交易费用平均占交易金额的2％以上，那么，你每笔投资收益率要达到20％以上。
长期投资者老张是一个守旧的老古板，他只买很少的几种股票并长期持有，而投资者老李是一个频繁进行交易的快枪手。
老张在5种股票上投资1万美元，共30年，年收益率9%，并且当卖出这笔投资时支付长期投资资本利得税15%。在此期间，老李以同样的收益率、同样数量的资金投资，但是他的投资组合一年周转两次，他的收益支付35%的短期资本利得税，并且余下部分用于再投资。我们假定他们暂时不用负担任何佣金。
30年后，老张拥有11.4万美元；与此同时，老李还不到他数量的一半，只有大约5.4万美元。由此你就能看到，你的资金在不用每年纳税的情况下，复合增长造成了巨大的差异，甚至可以不予理睬经纪人佣金。
持有一只股票30年也许是不现实的。让我们再考虑一下，如果老张每5年卖出他的全部投资组合一次，每次都把投资收益再投资。在这个案例中，他投资结束时大约拥有9.6万美元，这比11.4万美元要少，但还是要比老李的5.4万美元要多很多。
这个例子表现的仅仅是税收对频繁交易的影响——一旦我们加入佣金的因素，情况对短期投资者更糟糕。如果我们设想老李和老张每次交易支付15美元，老李的净利30年后只有3.1万美元，而老张的净利则有9.3万美元，假设他每5年交易一次。
真实世界的税收花费和佣金要从你的投资组合中拿走一大块。把你的持有期间由6个月扩大到5年，收益大约增加6.2万美元。老张的耐心得到了丰厚的报酬。
如果要与老张的投资组合价值匹配，老李需要每年大约14%的收益率来替代年9%的收益率。这就是本例中频繁交易的代价——一年大约5个额外的百分点。
查尔斯·埃里斯研究证明：交易次数越频繁，投资收益越少。他的研究表明，资金周转率如果超过200％的投资者，除非其每笔交易都高出市场平均收益率几个百分点以上，否则他不可能达到股市平均收益水平。
所以，如果你真的认为搅动你的投资组合可以得到每年5个扩大的百分点，那么就可以卖掉旧的换进新的。否则，在牛市中你也应当谦卑一些，保持耐心，因为这将带来利润。
【股市箴言】
一旦选择了具有长期投资竞争优势的卓越企业，投资者所需要做的只是长期持有，耐心等待股价随着公司成长而上涨。具有持续竞争优势的企业具有超额价值创造能力，其内在价值将持续稳定地增加，相应的，其股价也将逐步上升。
长线持有：利用复利的魅力
长期持有具有持续竞争优势的企业股票，将给价值投资者带来巨大的财富，其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期增值。
假设你有10万美元，分别在10年、20年和30年期间，以50％、10％、15％及20％的比率，在不考虑税务循环复利累进的情况下，该笔钱循环复利所能累进的价值，仅仅是5％和10％的差异，对投资人的整体获益会有惊人的影响。你的10万美元，以每年10％的获利率经用免税的复利累进计算，10年后将会价值259374美元，若将获利率提高到20％，那么10万美元在10年后将增加到总值为619173美元，20年后则变成3833759美元。但是这10万美元，以免税的年获利率20％累进计算，持续30年，其价值会增长到23737631美元，是一个相当可观的获利。
很小的百分比在一段长时间所造成的差异也是令人吃惊的。投资人的10万美元以5％的免税年获利率计算，经过30年后，将值432194美元；但是若年获利率10％，30年后，10万美元将值1744940美元；倘若年获利率再加5％，即以15％累进计算，30年后，10万美元将增加为6621177美元；若再从15％升到20％，你会发现，10万美元每年以20％累进，30年时将会增加到23737631美元。
股民小张于2006年9月8日以4.78元买了3万股600191华资实业，那时大盘才1600多点，此后大盘天天创新高，到2006年12月11日，大盘已经到了2100多点，而600191华资在这段时间始终不涨，来回震荡。他于是于12月1日又买了3万股，到12月12日600191才启动，一口气涨到2007年2月2日11.45元，开始三角形整理，3月3日该股再次启动，又涨到以27.6元高位，提前大盘调整。他于是在5月8日27.6元全部卖光。到6月初又以17.96元每股的价格买回来，当初6万股，现在变成9万股，现在就捂着。小张利用在长线投资中复利的力量，由当初投资的6万股变成了9万股。
作为一般投资者，在长期投资中，没有任何因素比时间更具有影响力。随着时间的延续，复利将发挥巨大的作用，为投资者实现巨额的税后收益。
复利的大小由时间的长短和回报率的高低两个因素决定。两个因素的不同使复利带来的价值增值也有很大不同：时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，时间越长，复利产生的价值增值越多；回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。以6％的年回报率计算，最初的1美元经过30年后将增值为5.74美元；以10％的年回报率计算，最初的1美元经过同样的30年后将增值为17.45美元。4％的微小回报率差异，却使最终价值差异高达3倍。
投资具有长期持续竞争优势的卓越企业，投资者所需要做的只是长期持有，耐心等待股价随着公司成长而上涨。投资者不必害怕大盘会跌，因为中国股市从中长期来看是大牛市。
所以，我们要做的就是找出那些能够长期持有的价值型公司，不为眼前短期的波动所影响。长期持有，借助复利的威力，最终我们也会获得很高的收益。
【股市箴言】
借助复利的威力是长线持有的关键。复利的关键是时间，投资越久，复利的影响就越大。而且，越早开始投资，你从复利的效果中赚得越多。
“牛市”炒股，会买不如会捂
在指数不断攀升的过程中，其实顶部在何处是无法预知的，只要没有确认市势已脱离市场多头状态，就不要抛出股票，并且每一次回落都是宝贵的买入机会，上升就不必去管它。不要以为股价升了很多就可以抛掉股票，在一次真正的强势中股价升了可以再升，以至于升到投资者不敢相信的程度。如果在升势的中间抛出一些获利的股票，除非投资者不再买入或者换股，一般来说都会截掉一段投资者的应得利润。
从本质上说，在整个多头行情的上升过程中，这种在中间抛掉股票之后又不得不用高一点的成本补回的错误操作是上升行情的重要推动力。
回过头去看，已改名为中国船舶的当时的沪东重机已创出200元的历史天价，恐怕买过者也很多，但最后谁能持股到底？而该股在公布资产注入之后，始终没有放出成交量，上行步伐稳健，这中间任何一次小级别的调整都没有丝毫头部迹象。
从这只牛股的走势中我们可以得到以下两条经验：第一，当一只股票运行到高位，缩量盘整一定时期后，有望进入快速拉升段。第二，一只长期走牛的股票，中间并无异常放量，表明筹码锁定性强，仍将上升，不要轻易预测顶部。相反的情况出现在一些除权股上。有部分除权类个股除权之前拉升猛烈，但这次除权后暴跌幅度也很大，随之出现了连续快速的上涨。在上涨过程中成交量异常放大，较典型的像沙隆达，一日换手40%左右。这么大的成交量至少说明筹码松动，有人在大量抛出，一般情况下这表示前期机构资金出逃，若非有新增机构入市的话，日后调整的时间恐怕会比较长。
投资者在牛市行情中应把踏空风险放在首位，整体思路应以持股为主。
【股市箴言】
在牛市中，坚持“慢一拍”的操作策略，在没有看到明确的见顶信号前，以持股为主，适时地当当“傻子”，也许可以避免“聪明反被聪明误”的错误。
长线持有无须过分关注股价波动
为了保持流动性，机构总会用股价的波动去吓唬投资者，明明你研究透彻的股票，各种分析都支持你的买入理由，但股价就是被向下打压，甚至出现跌停的现象，投资者不但被吓得远远的，还把手中的筹码送给机构。有些投资者每天看着股价的阳线和阴线，判断着支撑和压力线，时刻害怕。股票破位下跌，晚上睡觉都睡不踏实。巴菲特认为，如果你打算拥有一家杰出企业的股份并长期投资，但又每一天去注意股市的变动，这显然不合逻辑。当你忽略市场的变化时，将会惊讶地发现，你的投资组合反而变得更有价值。“在我们买了股票之后，即使股市休市，我们也不会有任何困扰”。
然而要想真正做到不受短期股价波动的影响是很困难的，即便是最资深的投资者也会被短期波动所迷惑，而将手中持股卖出，不能耐心长线持有。林奇就曾在别人的劝说下抛出了好几种后来上涨10倍的股票。在《彼得·林奇的成功投资》一书中，林奇曾经写到，在1977年5月开始执掌麦哲伦公司的时候，他就认为华纳通信公司的股票有很大的升值潜力，当时他就用资金的3％购买了每股市价为26美元的华纳公司股票。但是后来因为接到一位长期跟踪华纳公司的分析师关于华纳“大幅偏离”的电话，在6个月以后，当华纳公司股票上升到每股38美元的时候，林奇抛出了。在他抛出后，华纳公司的股票价格继续上涨，连续涨到50美元、60美元和70美元，最后涨到180美元以上。
因此，要想真正做到不理会短期股价波动，需要我们克服股价短期波动所带来的心理障碍。有些人目光长远，特别能克服由股票价格短期波动所造成的心理障碍，但这种特质也可以靠后天学习培养出来。其中最重要的一点就是要调整惯有的投资操作观念和方法。如观念和操作方式一时无法立即调整过来，可以试着在市场行情发生波动时，让自己处变不惊，不要随意抢着入场投资。
【股市箴言】
当买入的公司被多数投资者一致看好时，其股价上涨的趋势就已经形成，这时股价会持续上涨，虽然在股价上涨过程中会有下跌，但这只是上升过程中的调整。这时很多投资者都会选择卖出手中的股票，其实，这是投资误区，“黑马”也因此和他们无缘了。
