第九条 中国证监会依据发行人提供的申请文件对发行人首次公开发行股票的核准，不表明其对该股票的投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。股票依法发行后，因发行人经营与收益的变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
“关键词”投资者的风险责任
一、投资者参与创业板投资的关注要点
1.上市公司的技术风险。部分科技型公司对核心技术的依赖程度较高，其所面临的技术风险也较为突出。一般而言，将高科技转化为现实的产品具有较高的不确定性，将受到多种可变因素以及事先难以估测的不确定性因素影响，存在出现技术失败而造成损失的风险以及由于技术进步、技术更新换代等上市公司核心技术的替代性风险。
2.上市公司的经营风险。处于成长型的创业期企业，盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，经营稳定性整体上低于主板上市公司，一些上市公司经营可能大起大落甚至经营失败，上市公司因此退市的风险较大。
3.创业板退市风险警示。一旦上市公司出现财务状况或者其他状况异常，导致其股票存在终止上市风险，或者投资者难以判断公司前景，其投资权益可能受到损害的，深交所将会对该公司股票交易实行风险警示处理。
投资者应该认识到，没有任何一个股票市场能够保证购买股票会获得高收益。企业的发展受到内外部诸多因素的影响，一些企业上市后获得资金支持，迅速发展壮大，投资者获得了高收益，但也有一些企业被市场所淘汰。证券市场具有自身的运行规律，即便是发展良好的企业，其股票也不会只涨不跌，证券市场本身的波动也会造成投资者的损失。创业板公司多数是创新型企业，具有高投入、高风险、高收益的特点，他们想象空间很大，但业绩大幅波动的概率也很大，对非专业投资者而言风险也相对较大。
中国创业板的正式推出日益临近，为防止创业板过热炒作，监管层推出了一系列的相关制度，包括新股发行制度、限制大小非减持、增加投资者教育等多个层面，应该说这些措施对于市场建设是有利的，但从世界主要资本市场特别是创业板市场建设来看，深化“买者自负”规则或是中国创业板应该明确的指导思想。
二、创业企业的估值与传统企业有区别
在判断创业企业的价值时，我们要重点关注其与不同于成熟企业的一些基本特征，如高成长性，往往具有非线性成长的特性，具有较强的活力和适应性，自主创新能力强，人力资本的作用突出，对股权融资的依赖性较强等。创业企业，特别是创新型企业从企业形态、业态等方面看可以说是千差万别，许多企业往往创造了全新的企业盈利模式和企业生存法则，大多数情况下其定价也没有可用的参照系，总体上讲，对其进行准确估值是非常困难的。
创新型企业的价值将更多取决于其所具有的核心竞争力，但这种判断需要更高的专业性要求，并更多地取决于投资者的偏好以及当时的市场形势。所以，对创新型企业的估值要特别注意其与传统企业估值在以下几个方面的区别：
（1）准确、全面把握创新型企业高投入、高风险、高收益的特点；（2）创新型企业的技术、市场环境可以说是千差万别和瞬息万变，传统的以未来现金流贴现为主的估值方法往往无法处理，我们需要有“动态”的思维；（3）高科技企业的发展历史相对较短，往往缺乏历史数据，并且技术千差万别，很难找到行业、技术、规模等相近的可比企业，使得对业绩的预测和推断相对困难；（4）高科技企业的非线性发展规律，意味着很难根据企业现在的盈利来计算盈利增长率，如果仅仅使用传统的市盈率估值方法显然是远远不够的。
对创业企业的估值是投资创业板的难点和关键点，投资者一定要审慎分析，理性判断，在合理估值的基础上，谨慎参与创业板市场交易。
三、创业板企业的高成长性使其较主板具有明显的估值溢价
拥有高科技含量、高成长性、新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式等“两高六新”特殊优势支撑的创业板企业，将有望为投资者带来更好的业绩增长，相应的反映在估值水平上也将有一定的抬升。
海外创业板估值水平发展可分为两个阶段。从纳斯达克市场市盈率水平的历史来看，创业板估值水平的变化可以分为两个阶段，这两个阶段的分水岭是1998年开始的科网股行情，这一波行情持续了3年之久，在2001年中期纳斯达克综合指数的动态估值水平一度超过了500倍，远远超过了纽约证券交易所和美国证券交易所等以传统行业上市公司为主的主板市场估值水平。虽然到2002年创业板市场的估值水平出现了明显的回落，但此后创业板一直较主板市场保持一定的估值溢价。
全球创业板市场的平均估值溢价率超过30%。我们选择最为典型和发展最为稳健的纳斯达克、日本的嘉斯达克以及与我国内地资本市场具有可比性的中国香港创业板市场作为统计样本。纳斯达克市场从1998年开始11年市盈率出现溢价，即便是避险偏好大幅增加的2008年，纳斯达克综指较S＆P100的估值溢价率也高达45%，从有数据以来的1995年开始，纳斯达克市场的平均溢价率高达133%。日本的嘉斯达克指数较日经225指数市盈率的溢价平均为33%，自2004年出现溢价后，连续四年持续出现大幅溢价。自香港创业板成立以来，香港创业板市场较主板市场市盈率一直保持有溢价，最低为2008年的10%，平均为109%。
成长性是创业板产生估值溢价的主要影响因素。从两对主板创业板市场成长性的比较分析来看，纳斯达克市场的收入增长率，EBITDA增长率以及净利润增长率明显好于主板市场，其中收入增长率表现最为明显，在9年的统计中有7年创业板收入增速明显高于主板市场，创业板年收入平均增速为12.39%，而主板市场仅为8.77%。日本嘉斯达克市场虽然EBITDA和净利增速表现弱于主板市场，但收入增长率也表现出与纳斯达克相同的特性。
