我们想看到的是，当你买一个公司，你会乐于永久地持有那个公司。举个例子，如果有一个教堂，我是行祷告之人，看到做礼拜的人每个星期都换掉一半，我不会说，这真是太好了，看看我的成员流动性有多强呀（笑）。我宁愿在每个星期天看到教堂里坐满了同样那么一批人。当我们考量生意的时候，这就是我们的原则。基本上我们寻找那些打算永久持有的生意。那样的企业并不多。在一开始，我的主意比资金多得多，所以我不断地卖出那些我认为吸引力差些的股票以便来购买那些新近发现的好生意。但这已经不是我们现在的问题了。购买企业的五年后，我们希望彼时如同此时一般的满意。如果有一些极其庞大的兼并机会，也可能我们需要卖出一些股票来筹措资金。我们考量生意的方式是，随着时间的推移，是否买下的企业会带来越来越多的利润？如果对这个问题的回答是肯定的，任何其他问题都是多余的。
问题十一：您是如何看待对所罗门的投资的？
巴菲特：我们投资所罗门的原因是，在1987年9月，所罗门公司是一家9%资产被证券化的企业，道指在这一年涨了35%，之前我们卖了很多股票，一下子手里有了很多现金，并且看上去我们暂时不会用得到它们。所以，在这个我通常不会购买股票的行业里，我们采用了这种有吸引力的证券形式，购买了所罗门。这是一个错误。最后结果还不错，但那不是我应该做的。我应该再等等，这样一年后我会多买一些可口可乐公司的股票，或者我在当时就该买，即便可乐那时的卖价真的不便宜。对于长期管理资金，随着时间的推移，我们积累了对和证券有关的其他生意的了解。其中一个就是套利。套利本身是很好的生意。长期管理资金有很多套利的头寸，它前10名的头寸可能占据了90%的资金。我对那前10名的头寸有一些了解。我虽然不了解其中所有的细节，但是我已经掌握足够多的信息。同时，交易中我们将得到可观的折扣，我们也有足够的本钱打持久战，所以我们觉得交易可以进行。我们是可能在那样的交易中赔钱的。但是，我们占据了一些有利因素，我们是在我们懂得的领域作战。我们还有一些其他的头寸，不像长期管理资金那么大，因为像那么大规模的确实不多。那些头寸或涉及到收益曲线的关系（Yield Curve），或跟不同时期发布的政府债券有关等（on the run，off the run）。如果在证券业足够长的话，这些品种都是要接触到的。它们不是我们的核心生意，平均大概占到我们年收益的0.5%至0.75%，算是额外的一点惊喜吧。
问题十二：谈一谈投资多元化吧。
巴菲特：如果你不是一个职业投资者，如果你的目标不是远超大多数人表现的话，那么你就需要做到最大可能的投资多元化。98%，99%，甚至更高比例的人需要尽可能地去多元化，而不是不断地买进卖出。你们面临的选择就是管理成本很低的指数类的共同基金了。（指数类的基金指用计算机模型来模拟股票指数，如道琼斯指数，纳斯达克指数，所包含的股票、权重和走势。投资者可以将指数基金当成普通股票来投资）如果你认为拥有部分美国是值得的话，就去买指数基金。你拥有了一部分美国，对此我没有任何异议，那就是你应该的做法，除非你想给投资游戏带些悬念，并着手对企业做评估。一旦你进入对企业做评估的领域，下定决心要花时间，花精力把事情做好。我会认为投资多元化，从任何角度来说，都是犯了大错。在我最看好的生意中，我只拥有一半左右。我自己就没有去做所谓的投资多元化。许多我所知晓的做得不错的人都没有多元化他们的投资。
问题十三：麦当劳的20年前景如何？
巴菲特：麦当劳的情况里，许多因素都在起作用，特别是海外的因素。麦当劳在海外的处境比在美国国内要强势一些。这个生意随着时间的推移，会越来越难。人们——那些等着派发礼物的孩子除外——不愿每天都吃麦当劳。但是，如果你一定要在快餐业里选择一家的话，你会选麦当劳。它有着最好的定位。近来，它进入了用降价来促销的领域，而不是靠产品本身来销售。我偏爱那些独立的产品，不需要做降价促销这些噱头来让它更有吸引力，虽然你可以用那些伎俩来做好生意。当然，这也并不妨碍麦当劳本身就是一个非常优秀企业。
问题十五：您对能源基础行业的公司怎么看？
巴菲特：我考虑了很久了，因为这方面的投资要花很多钱的。我甚至考虑过要彻底买下一个公司。我们Omaha公司总部的一个人员通过Cal Energy （一家位于Omaha的地热能源公司）做了一些投资。
但是，对于能源行业在政府的调控下究竟会如何发展，我还不是太懂。我看到了一些因素对高成本的企业在曾经的垄断地域是如何的具有破坏性。我不确信哪家会因而得益，程度又是如何等。当然，不同的能源企业的成本会有高有低。水利发电的成本是每千瓦2分钱，它们的优势就非同小可了。但是在它们所产出的电力里，它们自己能保留多少，它们又可以把多少电力发送到区外，我还没想通。所以，对于这个行业未来十年的情况，我还看不清。一旦我理出些头绪，我会付诸行动的。我晓得产品的吸引力，各个方面用户需要的确定性，还有现在这些公司的价钱可能很便宜等。我只是不确定在未来的十年里，谁会从中赚大钱，所以我还处于观望的态度。
问题十六：为什么资本市场里更青睐大型企业，而不是小型企业？
巴菲特：我们不在乎企业的大小，真正重要的因素是我们对企业，对生意懂多少；是否是我们看好的人在管理它们；产品的卖价是否具有竞争力。从我自己管理Berkshire的经验来看，我需要将从General Re带来的750到800个亿的保费进行投资。我只能投资5桩生意，我的投资因而就只局限于那些大公司。如果我只有10万块，我是不会在乎所投资企业的大小的，只要我懂得它们的生意就行。在我看来，总体而言，大企业过去十年来表现非常杰出，甚至远远超过人们的预期。没人能预计到美国公司的资产收益率能接近于20%。这主要归功于特大型公司。由于较低的利息率和高得多的资产回报率，对这些公司的评估也必然会显著的上调。如果把美国公司假想成收益率20%的债券，比起收益率13%的债券自然是好得多。这是近些年来确实发生的情况，是否会一直如此，那是另外一个问题。我个人对此表示怀疑。除了我所管理资金多少的因素，我不会在乎企业的大小。我认为那些令人确信的因素才真正重要的。
问题十八：据我的理解，在您的理论里，熊市对抄底买家是很有利的。您是如何预计，在一个走下坡路的市场里，您的长期性盈利状况呢？
巴菲特：对于大市的走势，我一无所知。市场对我的感情是无暇顾及的（笑）。这是在你学习股票时，首要了解的一点。股票只是一个物质存在而已，它并不在乎谁拥有了它，又花了多少钱等。未来10年里，在座的每个人可能都是股票的净买家，而不是净卖家，所以每人都应该盼着更低的股价。未来10年里，你们肯定是汉堡包的大吃家，所以你盼着更便宜的汉堡包，除非你是养牛“专业户”。如果你现在还不拥有可口可乐的股票，你又希望买一些，你一定盼着可乐的股价走低。你盼着超市在周末大甩卖，而不是涨价。纽约证交所就如同公司的超市。你知道自己要买股票，那么你盼着什么好事呢，你恨不得股价都跳水，越深越好，这样你就可以拣到些便宜货了。20年以后，30年以后，当你退休开始要支取养命钱了，或者你的后代支取你的养命钱时（笑），你也许会希望股价能高点。我们希望如此，但是我并不晓得股票市场会有如何的走势。恐怕我永远也不会知晓。我甚至想都不去想这些事情。当股市真的走低时，我会很用心地研究我要买些什么，因为我相信到那时我可以更高效地使用手上的资金。
问题十九：如果您有幸再重新活一次的话，您会去做些什么，让你的生活更快乐？
巴菲特：这听上去有点让人反胃。我也许会从活到120岁的那群人的基因池中做个选择吧（笑）。让我们做这样一个假设，在你出生的24小时以前，一个先知来到你的身边。他说，“小家伙，你看上去很不错，我这里有个难题，我要设计一个你将要生活的世界。如果是我设计的话，太难了，不如你自己来设计吧。所以，在24小时以内，你要设计出所有那些社交规范、经济规范、还有管理规范等。你会生活在那样一个世界里，你的孩子们会生活在那样一个世界里，孩子们的孩子们会生活在那样一个世界里。”你问先知，“是由我来设计一切吗？”先知回答说是。你反问，“那这里肯定有什么陷阱。”先知说，“是的，是有一个陷阱。你不知道自己是黑是白，是富是穷，是男是女，是体弱多病还是身体强健，是聪明还是愚笨……你能做的就是从装着65亿球的大篮子里选一个代表你的小球。”
我管这游戏叫子宫里的彩票。这也许是决定你命运的事件，因为这将决定你出生在美国还是阿富汗，有着130的IQ还是70的IQ，总之这将决定太多太多的东西。如何设计这个你即将降生到的世界呢？我认为这是一个思考社会问题的好方法。当你对即将得到的那个球毫不知情时，你会把系统设计得能够提供大量的物品和服务，你会希望人们心态平衡，生活富足，同时系统能源源不断地产出物品和服务，这样你的子子孙孙能活得更好。而且对那些不幸选错了球，没有接对线路的人们，这个系统也不会亏待他们。
在这个系统里，我绝对是接对了路，找到了自己的位置。我降生后，出生在美国，我很幸运有好的父母，在很多事情上我都得到幸运女神的眷顾……幸运地出生在一个对我报酬如此丰厚的市场经济里，对那些和我一样是好公民的人们，那些领着童子军的人们，周日教书的人们，养育幸福的家庭。他们可能在报酬上未必如我，但也并不需要像我一样呀！
我真的非常幸运，所以，我盼着我还能继续幸运下去。如果我幸运的话，那个小球游戏给我带来的只有珍惜，做一些我一生都喜欢做的事情，并和那些我欣赏的人交朋友。我只同那些我欣赏的人做生意。所以，如果我有机会重新来过的话我可能还会去做我做过的每一件事情，当然，购买USAir除外。谢谢！
