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第2章 徐翔谈火中取栗

原帖链接:http://xueqiu.com/4612581311/58893386

12月的一个周五中午,记者在上海的一家餐厅包间约访徐翔。在一个多时的采访中,徐翔虽然仍回避敏感问题,但基本上有问必答。但午盘开市时间一到,徐翔就急急赶回了餐厅楼上的办公室。

他并不避讳自己热爱短线操作,看盘是徐翔的主要日常工作。即使是监管部门调研阳光私募的座谈会,他也因为和交易时间冲突而借故没有出席。

从谈到自己在20岁出头即为宁波“涨停板敢死队”成员,再到三年前成立私募基金上海泽熙投资管理有限公司(下称泽熙投资),业绩巨幅波动,屡屡夺人眼球,徐翔口中屡屡提到澳门赌场来做比喻。

徐翔不愿透露自己的真实年龄,只表示1993年在宁波炒股时已经有了身份证。他自称宁波市区人,肤色略白,戴着眼镜,宽松的暗纹衬衫,中等身高,略胖,和很多年轻人一样,头发有些蓬松地半竖起来。

2005年,徐翔从宁波迁到上海,经历了A股的一波大牛市,2009年成立泽熙投资,经过三年的发展,目前总管理规模在70亿元左右,规模仅次于目前阳光私募中管理资金规模排名第一的上海重阳投资。“我们70亿的投资中,有至少40至50只股票。”徐翔说。

根据朝阳永续、好买、私募排排网等一些第三方的公开数据,泽熙旗下的五只管理型产品均已运营满二年,在二年期的业绩排名中,五只产品曾经同时实现20%以上正收益,同时排前十名。其中,泽熙瑞金一号曾一度翻番,大幅度跑赢市场及同类产品。

泽熙投资的业绩到底来源于徐翔投资手段高明,还是有内幕交易、操纵市场之嫌,都没有足够证据支持。

2011年7月,因为外界传言泽熙投资违规被查,徐翔曾首次接受证券媒体的采访,否认违规操作和被监管部门调查的传闻。

进入2012年12月,泽熙投资旗下产品由于折戟酒鬼酒(000799.SZ),业绩大幅下滑。在一些排名中,泽熙投资的产品已经全部跌出前十名。

在本次接受记者采访的过程中,他逐一回应了外界对其投资特点的一些疑问,不过针对大部分敏感问题,他仍比较沉默,任由其公司负责公关关系的有关人士越俎代庖。事后,泽熙投资亦以书面答疑的方式又对诸多问题进行回答。

“涨停板敢死队”

1993年,还是个高中生的徐翔带着父母给的几万元本钱进入股票市场。“那个时候,宁波老百姓家里几万元很正常,而且家里就我一个小孩。”徐翔说。

18岁,徐翔放弃高考,专心投资,并得到家人同意。

徐翔对股市热点的把握非常敏感,个人资产迅速累积,成为营业部高手。

“我学习股票,看书,听券商培训,也看国外投资方法。三人行必有我师,对宏观经济,也懂一点。”徐翔表示。到20世纪90年代后期,徐翔和几个擅长短线的朋友被市场冠名“宁波涨停板敢死队”,投资风格彪悍,被“敢死队”选中的股票,大进大出,高起高落。这批人以银河证券宁波解放南路营业部为核心,成员20人左右,核心是徐翔、徐晓、张建斌等。徐翔在成名后更被媒体封为“涨停板敢死队总舵主”。

“涨停板敢死队是媒体吹的。证监会没查过,这种说法没有根据。”徐翔说。

名气渐响之后,徐翔的一举一动开始为外界所注意,特别其在营业部的仓位、持股,很容易被泄露,有人专门分析其持股以跟风投资。徐翔对此颇为苦恼,称很希望阳光私募能争取到机构席位,摆脱跟风者。

抄底断崖股

徐翔被认为是一个抄底型选手,参与过重庆啤酒(600132.SH)、双汇发展(000895.SZ)和酒鬼酒的逆市抄底活动,很多突然连续涨停的股票都与他有关。

相比造成了亏损的酒鬼酒,徐翔更愿意谈重庆啤酒,通过在敏感时点杀入重庆啤酒,他斩获不菲。

2011年年末,重庆啤酒乙肝疫苗揭盲数据失败,被认为长期以研发乙肝疫苗为概念炒作股票,此后连续11个跌停。徐翔在24元左右第一次抄底。

二次揭盲失败后,市场哗然。重庆啤酒继续跌停,20元左右徐翔再次入场抄底买入3000万股。此后,重庆啤酒一路涨到35元。徐翔在短短一个月内获利数亿元。

“重庆啤酒我20元左右进去的,抄底然后反弹抛出,这就是赌一把,别人不敢像我赌这么大,这就是因为别人没有钱。”徐翔轻描淡写。

在徐翔眼里,这次抄底就像澳门赌博一样“赌一把”,有的人一把十万元,有的人只能一把几千元。徐翔甚至后悔当年投入抄底的筹码不够,“如果比例大的话,我今年业绩现在应该很好。”徐翔表示。

“任何断崖形状的下跌都会有一个反弹,徐翔摸准了这个规律。”某公募基金人士表示。

泽熙投资员工也表示,徐翔喜欢断崖形状下跌的股票,这些股票从底部回到原来一半位置,也有50%涨幅。

酒鬼酒“地雷”

较之在重庆啤酒的大获全胜,徐翔一直重仓的酒鬼酒则成为“地雷”。

2012年11月23日,酒鬼酒被曝塑化剂超标,此后酒鬼酒连拉五个跌停板。

根据酒鬼酒三季报,泽熙一号持有300多万股酒鬼酒,成本应该在50元左右。五个跌停后,股价在30元左右,泽熙亏损6000万元左右。

在酒鬼酒的第一个跌停日,泽熙投资成功卖出100万股,机构席位买入。

“当时媒体认为是大成基金接盘泽熙,因为当年徐翔接了大成基金的重庆啤酒,而其他机构要买可以等几天后再买。”一位私募人士表示。

徐翔否认了与机构勾兑的说法。他承认100万股是自己卖的,但“朋友打电话过来问我谁买的,我都不好意思说。好比在澳门赌博输掉了几百万元,走到门口捡了几万元。别人来问我谁给的?没错,这几万元是我拿了,但里面输了几百万元,这点有什么意义?”徐翔说。

徐翔表示确实有人在跌停之前出货,但“如果我跑了,肯定有人说我内幕交易。因此我买卖都不对”。

12月初,市场发现徐翔再次抄底酒鬼酒,显然有意复制重啤一役。

“市场往往会对股价矫枉过正,当股价低于企业的内生价值时,就值得投资。”泽熙投资如此书面回复记者。

但徐翔在采访中亦称自己“看错的时候、割肉的时候更多,是偷偷摸摸剁掉,及时止损”。

踩点定增概念

除了寻找断崖式股票,徐翔的投资还围绕定向增发概念股,其基本操作手法是,定向增发消息公布前买入,等到有关公司高送转的消息出炉后立刻抛出。泽熙的员工也认为,徐翔的成功不是靠那些凶猛的股票,恒星科技(002132.SZ)、康得新(002450.SZ)、莱宝高科(002106.SZ)才是让徐翔赚了大钱的股票,持股时间不过一年左右。

2010年6月28日,恒星科技以每股10元的价格向四名投资人非公开发行2530余万股股票。

2010年三季报显示,泽熙一号持有恒星科技500万股,占流通股第一位;之后泽熙继续增持,到2011年一季报,泽熙的两期产品累计持有1000余万股。

某券商投行人士表示,上市公司做非公开发行都会有保障投资人利益的政策,高送转是其中之一。2011年4月,恒星科技宣布10股转增10股送1元。

“这些手段都需要谈判,但都不能公开拿到桌面上。”投行人士表示。

享受了高送转的盛宴,当年中报之后泽熙投资的两期产品退出了恒星科技,而在这一轮定增高送转过程中,恒星科技的股价最高曾达到35元。

同样有定向增发和高送转概念的康得新也有泽熙投资的身影。泽熙投资最早出现在2010年年报,2011年不断加码投资,2011年中报持有400多万股。

2011年6月10日,康得新公布10股转增10股派现金0.45元。2011年9月,康得新正式公布了定向增发预案,泽熙投资则迅速在三季报中消失。

康得新2010年四季度股价最低17元,到2011年年中,复权后股价在40元左右。徐翔又一次成功。

徐翔何以如此神奇地踩准步点?

“很简单,上市公司要定向增发,必须说个故事。而有人若要想知道这些故事如何结局,不过是花点成本。”一位券商高管表示。

伴随着定增概念的逐步退潮,徐翔也难以全身而退。永辉超市(601933.SH)三季报显示,泽熙一号持股1200余万股。2012年9月,永辉超市公布了非公开发行预案,永辉超市实际控制人认购了新增发股份,这等于定向增发失败。

泽熙投资内部人士表示,今年很多非公开发行参与者都被套牢,定增和投资之间没有必然联系,公司的主观愿望并不能成为二级市场投资的依据。

转型稳定增长

徐翔择时准确且作风凶狠,让泽熙的员工深表佩服,称他的择时往往不是加减仓的概念,而是空仓、满仓的极端操作,以证明其看得准。但徐翔曾经私下对公司员工表示,保证每年稳定增长,没有必要冒险。

目前泽熙投资有20多个研究员,徐翔极少实地调研,但是每天要听两三家券商路演。徐翔说,“研究员推荐的股票,我也不一定买。”投资决策对内保密,目前基金经理、研究总监和两个助手组成泽熙投资的决策委员会。因为推荐莱宝高科、康得新、恒星科技有功,三个研究员被徐翔奖励了宝马汽车。

泽熙投资员工表示,泽熙投资已经和公募基金类似,基本上放弃了趋势性交易为主的投资方法,而是选择大资金行业配置的主流投资方法,对自上而下的判断和择时非常重视。

一位公募基金高管表示,以前徐翔比较容易,转型到价值投资则很难。“从持股几天变成长期持股,主动权不在基金手中,需要考虑业绩、市场预期、宏观经济。”这位公募基金高管说。

“由于过去的交易经验,徐翔摸准了一些市场短线的规律。比如炒作新股,他知道哪一类股票容易被散户关注,他自己就是散户出身,所以了解散户心态,也愿意去了解这些人的心态,再集中在一些概念上。”熟悉徐翔的公募基金高管表示,“这就像一个赌局,基本面都是伪命题,能够吸引赌徒到赌局中来的就是好股票。”

这位公募高管判断徐翔依据的主要是索罗斯映射理论,徐翔也曾对员工表示能理解索罗斯50%的理论。

“我非常理解彼得·林奇的退休。”在采访中,徐翔表示自己无法和大师相提并论,也流露了倦意,“说实话,我也不想干,不算研究员券商推荐的股票,我现在盯200家公司,多累啊!有什么好干的。”

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