个人投资人或法人户，其投资公司债所获得的债息也要课税。联邦政府所订定的个人所得税率高达39．6％，合计州政府和联邦政府所订定的个人所得税率甚至更高。联邦政府所订定的公司营利事业所得税可高达35％。
公司法人投资户因持有别家公司的股票而收到的股利收入，将被课征约14％的有效税率，而个人投资人，其股利收入将视为一般收入来课税，也就是说公司户相较于个人户在税负负担上较轻，因为个人户所获得的股利收人将被联邦政府课征个人所得税。
（二）巨额不透明盈余
1991年（详见下表），柏克夏以“投资人”的身分（柏克夏在股市中持有某些公司的普通股）所拥有的保留盈余高达2．3亿美元。扣除保留盈余在分发后所需缴纳的税金，实际的未公布保留盈余是2亿美元。如果你把这2亿美元加到柏克夏3．16亿美元的营业收益上，则1991年的不透明盈余总额高达5．16亿。巴菲特指出，柏克夏该年度盈余的44％是“冰山一角”--只有一部分露在表面上面。到了1993年（详见下表），柏克夏靠投资赚得的保留盈余增加到了4．39亿。扣除税金之后的未公布盈余为3．78亿。柏克夏的不透明盈余共达8．56亿。总盈余的44％则是冰山的一角。
巴菲特为柏克夏哈萨威所设定的长期目标是，每年增加平均15％的实质价值。他相信，只要不透明盈余每年能够增加15％，柏克夏的规模也就会以相同的速率成长。事实也的确如此，根据巴菲特的计算，从1965年以来，随着账面价值的成长，柏克夏不透明盈余的年成长率为23％。
柏克夏哈萨威的“不透明盈余”。
来源：柏克夏哈萨威1992和1993年年报
a在魏斯科的少数股权净值。
b一年度股权平均值。
c不包含已实现资本利得。
d柏克夏支付股利收入14％的税负
（三）透明盈余
当一家公司持有另一家公司的部分股权时，就必须从三大分类中配属这种所有权益的适当会计程序。
会计原则要求对于所持股份超过50％的企业应当完全合并他们的销售额、费用、税金和收益。柏克夏拥有60％股份的蓝筹食品代用券公司正好属于此种类型。因此，所有蓝筹的收入和费用项目都完整地包含在柏克夏的合并收益表中，其他股东在蓝筹净收益中40％的所有权益在报表中作为“少数股东权益”的扣减。
而对于那些股份占20％至50％的公司（通常称之为“被投资方”），它们的收益通常被完全并入另一类财产。这种公司例如由柏克夏控制的但仅拥有48％股份的Weseo财务公司，它的收益通过单线分录并入所有者的收益表中。在会计处理上，它不同于股份超过50％的那一类，所有的收入和费用项目都被省略；仅按比例算入每股的净收人。
最后是那些代表另一家公司的有投票权证券不到20％的所有权的财产。在这种情况下，会计规则要求持股公司只能把从这些财产中分得的股利并入它们的收益中。未派发的收益忽略不计。因此，如果我们拥有1980年的收益是1000万美元的x公司的10％，那么我们将在我们的收益（忽略公司间股利的相对微量的税赋）中报告（a）100万美元，前提是x宣布将1000万美元的收益全部作为股利派发；（b）50万美元，前提是X派发了50％的收益，或500万美元；或者（c）0美元，前提是x将所有的收益都用于再投资。
柏克夏在保险领域内财力集中，导致其在股份低于20％公司中的资产相应集中。许多这样的公司以股利的形式派发相对一小部分收益。这表示，它们当期盈利能力只有一小部分记录在柏克夏当期营业利润中。然而，虽然柏克夏公布的营业利润只反映从这样的公司收到的股利，但柏克夏的收益取决于它们的收益，而不是它们的股票。
柏克夏的保险公司生意兴隆，又因为证券市场在普通股领域展示了特别有吸引力的机会，所以他们在第三类公司中拥有的财产大幅度增长，加之这些部分所有的公司盈利不断上升。已经产生了非凡的业绩；这些公司留存的收益超过了财务报告中柏克夏的年营业利润总额。因此，一般看来，常规会计只允许柏克夏在水面上暴露收益的很小一部分。在股份公司中，这种业绩确实非凡。
柏克夏实际收益分析与通常所接受的会计原则有所不同，尤其是当这些原则必须应用在一个通货膨胀率高企而且易变的世界中时。柏克夏已经拥有许多企业100％的股份，尽管就会计意义来说，柏克夏完全控制了它们收益的处置权，但是他们报告的收益对柏克夏来说并没有账面数字上反映的那么多。（这种“控制”是理论上的。除非柏克夏把所有的收益再投资，否则这些已经接近的资产价值就会出现巨大的损耗。但是，这些用于再投资的收益不可能实现接近于资本的市场回报率的收益。）因为存在着不同寻常的投资机会，柏克夏还拥有许多公司的一小部分股权，这些公司的留存收益所具有的经济价值对柏克夏来说远远超过帐面上的数值。
对柏克夏来说，留存收益的价值并不取决于其是否拥有这些企业100％，50％，20％或者1％的股份。相反，这些留存收益的价值取决于它们的用途，以及这种用途后来产生的收益水平。而无论是由柏克夏决定留存收益的用途，还是由那些柏克夏不曾雇用但目前的确已被选来加人柏克夏行列的经理们决定其用途。结果都一样。而且这些价值根本不会受是否在柏克夏自己报告的营业利润中计人这些留存收益的影响。
巴菲特认为，对于全体所有者来说，一家企业留存收益的价值取决于这些收益的使用效率--而不是哪个人所有权百分比的大小。在过去的10年中，即使你只拥有伯克希尔的1％的0．01，你也能从你那部分留存收益中得到完整的经济利益，而无论你的会计方法是什么。成比例地，你获得的收益与你拥有20％的股份时获得的一样。但是，如果在过去的10年中，即使你拥有一大把资本密集型企业的100％股权，那么在标准会计方法下对你来说可以全部确认的以及极为精确的留存收益，只会产生很少的经济价值或者零经济价值。这并不是对会计程序的批评。我们并不想有一份设计更加好的会计制度的工作。这仅仅是说明，经理们和投资者们同样必须懂得，会计数字是企业估价的开始，而不是结尾。
“在大多数股份公司中，少于20％的所有权无足轻重（部分原因也许是它们防止了对人们怀有深厚感情的报告收益的最大化），而且会计成效与经济成效间的区别也无关紧要。但是，在我们自己的公司中，这些定位的重要性不仅非常大而且与日俱增。我们相信，它们的重要性使我们的报告中营业利润的数字意义显得十分有限。”巴菲特如是说。
（四）税负对报酬率的影响
巴菲特经常提到，在现实的社会中，通货膨胀和税负影响投资人的报酬率甚巨，如果通货膨胀率为5％，我们每个人的实质购买力每年就会减少5％。正因为如此，我们才要进行投资，否则我们手中所有的现金和财富，很快就会因通货膨胀逐渐丧失原有的价值，并影响实质购买力。
假定通货膨胀率是5％，那么我们至少要获得5％的投资报酬率，才能抵销通货膨胀所带来的影响。但是以5％的投资报酬率来抵减5％的通货膨胀率，对于我们的购买力却仍然没有实质的增加（也就是实质购买力的成长率为0％），这样的情况对我们而言仍不理想。
所以当通货膨胀率为5％时，我们必须赚取起码高于5％的报酬率才能有效的增加我们的实质购买力；同理，若是通货膨胀率为10％，那么投资报酬率起码要超过10％才行。
如果我们计划中的一项投资，其预期报酬率为5％，但是考量所得税率为31％，因此这预期的5％报酬率之中的31％就是应缴的税负额，如此一来，实质的报酬率就变成3．45％（5％×31％=3．45％）。倘若再把5％的通货膨胀率列人考量，付完税之后，实质购买力反而减少了1．55％（3．45％-5％=-1．55％）。
也就是说，当通货膨胀率为5％，且所得税率是31％的情况下。投资人要确保所获得的投资报酬率至少7．2％以上，才能维持个人财富（或实质购买力），若想要增加财富，就必须设法使投资报酬率高于7．2％之上才能增加财富，假如投资某公司债，其债息为年利率8％，扣除应缴所得税（假定税率31％），那么税后的报酬率变成5．5％。若再扣除5％的通货膨胀率，则可以发现实质报酬率仅有0．5％。
再假定通货膨胀率为9％，且所得税率是40％的情况下，那么起码要获得至少15％的报酬率，方能确保个人的实质购买力不变。（15％-所得税率40％=9％，9％-通货膨胀率9％=0％）。
任何一个投资者，如果想增加自己的实质购买力，你所设定的投资报酬率最起码要等于通货膨胀率加上所得税率。
八、会增值的股权债券
巴菲特用不同的角度看一笔投资。角度之是可增值的股权债券。债券通常附有息票，你剪下息票，寄给公司，公司就会寄回应得的到期固定利息。这样一来，公司并不需要追踪谁持有了债券。债券持有人在公司登记后，利息自动寄上。在巴菲特的世界中，有些公司的息票会增值，每年付息都有长进。这就是可增值的股权债券。
（一）股价决定报酬率
1988年巴菲特第一次买可口可乐公司股票，每股净值1．07美元，每股赚0．36美元。投资报酬率33．6％（0．36÷1．07=33．6％）。无论如何，巴菲特付的不是1．07美元，而是5．22美元一股，实际报酬率是6．89％（0．36÷5．22=6．89％），与当年可口可乐在股票净值上赚的报酬率33．6％，颇有距离。
表面上看来，6．89％的报酬率实在不怎么样。但足，巴菲特看出可口可乐的每股盈余保持成长，使得他的投资报酬率步步高升。
分析可口可乐，可以有许多角度，但是重点都是资产报酬率和保留盈余。1988年，巴菲特花了每股5．22美元，得到每股报酬0．36美元，报酬率是6．89％％。如果可口可乐保留0．36美元中的58％，即0．21美元（0．36．x58=21），可口可乐实际上就代巴菲特继续投资了0．21美元（注意：另外0．36美元的42％，0．15美元，已经付出作为股利）。
所以，在1989年开始，巴菲特除了原来的每股投资额5．22美元外，还加上了1988年的保留盈余0．21美元，总共每股投资了5．43美元（5．22+0．21=5．43）。
自1989年初，巴菲特在可口可乐公司的总投资估算是：1988年投资5．22+1988年保留盈余0．21=1989年每股总投资52．43。
我们可以在1989年里，继续预测每股总投资额5．43美元中的原始投资5．22美元中，还是可以赚0．36美元，或6．89％。现在，如果可口可乐公司的资产报酬率保持33．6％，那么在1989年中，1988年的保留盈余就会以33．6％的报酬率获利，也就是每股多赚0．47美元（0．21．x0．336=0．07）。表示1989年预估盈余膨胀到了每股0．43美元（0．36+0．07=0．43）。
巴菲特在1988年的老本，每股5．22美元，赚6．89％，或是0．36美元，保留盈余每股0．21美元，也赚33．6％，每股0．07美元。这就意味1989年，他在可口可乐的股票，每股赚0．43美元。而1989年每股价值5．43美元，报酬率核算下，变成了7．9％（0．43÷5．43=7．9％）。
分析1990年可以依样画葫芦。可口可乐公司保留每股盈余0，43美元中的58％，约0．25美元。这个部分必须计人巴菲特已投资的5．43美元。所以，他在1990年投资可口可乐的股票上就是1988年的5．22美元，加上1988年的保留盈余0．21美元、1989年的保留盈余0．25美元，总计5．68美元（5．22+0．21+0．25=5．68）。
