1988年，可口可乐公司的股东盈余（净现金流量）等于8．28亿美元。30年期的美国政府公债（无风险利率）殖利率，大约是9％。如果在1988年可口可乐公司的股东盈余，以9％的贴现率（我们要知道，巴菲特不会在贴现率中加人风险溢酬）折现，可口可乐公司的价值在当时是92亿美元。当巴菲特购买可口可乐的时候，公司的市场价值是148亿美元，巴菲特可能花了太多钱买这间公司。但是92亿美元是可口可乐公司目前股东盈余的折现价值。因为市场上的其他人乐意付上比可口可乐公司（实值92亿美元）实质价值更高的60％代价来购买它，显示买主将它未来成长的机会也视为价值的一部分。
当公司不需要额外的资金就能增加股东盈余，主要是利用无风险报酬率和股东盈余成长率相减得出的差来增加利润。分析可口可乐公司，我们可以发现从1981年到1988年，股东盈余每年以17．8％的成长率成长--比无风险报酬率还要快。当这种情形发生时，分析师使用二阶段折现模型（two-stage discount model）。当一家公司在某几年有特殊的表现，并长期以较稳定的比例成长时，此模型就适合用来计算未来的盈余。
我们使用二阶段的流程，来计算目前1988年公司的现值，及其未来现金的流量。1988年，可口可乐公司的股东盈余是8．28亿美元。如果我们假设可口可乐公司在未来十年内能够以每年度15％的比例增加股东盈余（这是台理的假设，因为这个比例比公司前七年的平均值还低），第十年度股东盈余将会等于33．49亿美元。让我们更进一步地假设在第十一年度刚开始时，成长率将会减少到每年5％，使用9％的贴现率（那时的长期债券利率），我们能计算可口可乐公司的实质价值在1988年为483．77亿美元。
我们能假设不同的成长率重复这项计算。假设可口可乐公司的股东盈余在未来十年的成长率为12％之后则每年以5％成长，以9％的贴现率计算公司现值是为381．63亿美元。若在未来十年是以10％的比例成长，以后都以5％的比例成长，可口可乐的价值将会是324．97亿美元。而且如果我们假设所有的成长率皆为5％，公司至少仍值207亿美元。
1988年6月，可口可乐公司的价格大约是每股十美元。之后的十个月内，巴菲特已取得9340万股，总计投资10．23亿美元，他的平均成本是每股10．96美元，到了1989年年底。可口可乐占柏克夏普通股投资组合的35％，这是一个相当大胆的举动。
从1980年葛苏达控制可口可乐公司开始，公司的股价每年都在增加。在巴菲特购买他的第一张可口可乐公司股票的前五年中，可口可乐股票的股价每年上涨18％。该公可的经济状况非常好，所以巴菲特无法以较低的价格买到任何一张可口可乐公司的股票。在这段期间，史坦普工业指数也在上扬。可口可乐公司及股票市场都没有机会让他以低廉的价格购得股票，但巴菲特仍然依市价购买。他再次说明股价与价值之间是没有什么关系的。
在1988年和1989年巴菲特购买可口可乐期间，可口可乐在股票市场上的价值平均为151亿美元。但是巴菲特估计，可口可乐公司的实值大约是从207亿美元（假设股东盈余以5％的比例成K）、324亿美元（假设股东盈余以10％的比例成长）、381亿美元（假设股东盈余以12％的比例成长），到483亿美元。
巴菲特低价买进，这个“低价”是相比较于实质价值而言的。在价格远远低于其实质价值时，巴菲特就会毫不犹豫地买进。
五、正确评估一个企业的学问
巴菲特评估企业之道，简言之就是以适当的价格拥有正确的行业。
我们都知道巴菲特在小时候就立志要做美国最有钱的人，他17岁的时候就决定要开一家公司。永远带着生意眼光的巴菲特把他从华盛顿邮报赚到的35块美金存了起来，就像所有年轻的商业大亨一样，他等不及地想要投资。他该用这笔钱做什么呢？去交女朋友吗？不，这时候他还没有碰到苏西，也就是他太太和孩子的妈。也许他该去买些糖果和汽水，但这些会坏牙，也就是要付钱给牙医，这种花费是没有用的。
年轻的巴菲特想要开一家公司，赚更多的钱。如果他要获取复利的好处，他知道越早开始越好。我们都知道人死了之后，不但不能获得复利的好处，且税务员还会找上门来。
经过一番搜寻之后，他发现一台老旧但可使用的弹珠台，并以35美元的代价买下来。现在他有了生意上第一项资产，且必须把它放在人多的地方，弹子房的人说他已经有了四台，不想再要，以免客人被巴菲特抢走。在明白弹子房在弹珠台上有某种程度的垄断时，巴菲特觉得很沮丧。就像他们在零售业中所说的：“地点！地点！地点！”
但是，等一下！年轻的巴菲特突然发现弹子房都有附设一位理发师，名叫沙琪。于是巴菲特去沙琪的理发店拜访一下，且发现（1）他没有弹珠台（2）弹子房都需要他去帮人理发。此刻巴菲特突然明白，于是开始进行他第一次的合资企业，并答应沙琪如果可以把弹珠台放在他的店里，他就可以分到所有收入的20％。沙琪一向对赚钱非常敏锐，于是答应巴菲特加入他的公司。第一二天年轻的巴菲特又去理发店，发现弹珠台里有10块钱。想到这是自己出的点子，巴菲特拿出20％给沙琪（2美元），自己留下80％（8美元）。走出理发店。巴菲特觉得这将会是一种非常有利润的投资。
如果巴菲特的弹珠台生意接下来一整年，每天替他赚进8美元，而巴菲特又和沙琪订下10年的独家租约，10年之后房子就要拆了，那么巴菲特的生意现在值多少钱？
这是个好问题。但是答案并不清楚。让我们先来看看这个生意的经济因素。首先巴菲特的现金和资产总数是43美元。没有负债，所以他的资产负债表，也就是会计师所做的企业在某一天的财务状况。
让我们看看巴菲特弹珠台生意损益表。
现金的资产是8美元，动产是弹珠台一座值35美元，没有负债。实收资本是原先投资的钱，也就是购买弹珠台的35美元。保留盈余是第一天的收入8美元。股东的股本是实收资本加上保留盈余一共是43美元（35+8=43）。要注意，你可以替每一天做损益表，但是一般是每季或每年做一次。
收入明细表可以显示企业在某一段时间之内的获利情况。以巴菲特来说，公司第一天的收入明细表是如此：
收入 10．00
支出 - 2．00
所得 8．00
收入是第一天所赚得的钱10美元，支出是付给沙琪的2美元，所得就是巴菲特放入口袋中的钱8美元。
（一）巴菲特弹珠台生意的估价
我们可以从损益表中看到公司将值43美元，你会以公司的净值43美元卖掉吗？
我想不会的，因为你与巴菲特一样相信未来10年他每天会为你赚进8美元。所以巴菲特的公司值多少钱？好问题。我们知道沙琪的店一年365天都开着，把一天赚的8美元乘以365，一年你可以得到2920美元的收益。这是不错的回收。由f你一直在找不错的投资，于是你去找巴菲特，而他也不是省油的灯，并且告诉你他的生意不只43美元。
那么，巴非特的生意究竟值多少钱。
他说他的弹珠台生意一年赚2920美元，他希望继续再做10年，所以实际上，他卖给你一家公司，在未来的10年当中，每年会赚进2920美元，同时他也告诉你，他的公司现在就值未来10年之内每年赚进2920美元。什么是现值呢？体会说：什么？然后他会说：现值也就是现在的价值。你在商业方面还很嫩，不禁脸红耳赤地站在那儿，年轻的巴菲特开始向你谈到折现，以及比较每年收益复利的理论。
他说：你看如果你每年会赚进2920美元，持续赚10年，那么在第10年，你就可以得到总数29200美元，也就是说，如果你把所赚的钱全部存下来的话共赚了29200美元。
如果你把这笔钱存下来，然后把它投资到货币市场基金，这个基金每个月付8％的利息，那么在第10年你就会大约拥有44516．86美元，所以进位先生你要问的问题是：这笔44516．86美元，在今天将会值多少，
所以，你对自己说：如果利息是8％，那么，今天我要投资多少金额？10年后才会有44516．86美元，你很快抽出你的太阳能超级计算机，它可以运算出现在和未来的价值，于是你键入年数（N=10），利息（8％），以及未来的价值（FV=44516．86），然后按下运算的按纽，以及现在的价值（PV）的按键，于是你得到20619．92美元。
这就表示如果你投资了20619．2美元，在10年之中，每年的复利是8％，如果你把所有的钱都存下来，连同利息，那么在第10年你就可以得到44516．86美元。
所以，你要付给巴菲特20619．92美元，然后10年以后，这家公司会为你赚得44516．86美元。选似乎是一项不错的投资，除了一件事，就是你可以得到更好的收益，如果你每年能够投资到有10％报酬的最高等级公司债券。
这对我们的评估有什么影响呢？你想投资下去可以得到8％的收益或是10％，呢？假设这两者有相同的风险，选择10％将会是你自己做的决定。
因此，如果你付给巴菲特20619．92美元，你可以计算出每年有8％的收益，如果你希望达到10％的收益，你就必须付给巴菲特较少的钱。
所以不论你对报酬的要求如何，都可以利用计算机算出，你要获得该笔报酬所需投资的金额。投资以上金额，你就可以预估这家公司会比过去的纪录做的更成功。投资的金额愈少，得到的报酬愈多。
（二）企业的角度
对你这个买主而言，它的意义是你事先就知道要得到这样的报酬，你必须先付出多少金额，这就是企业远景的角度，你了解公司的本质以及可能得到的报酬，而愿意付出一笔款项。以得到经济效益。
你不会去认定巴菲特将来是否会变成北美的弹珠台大王，在整个美国拥有理发店弹珠台的连锁店，你会把这方面的事情留给华尔街的人士去推测。你所感兴趣的足，这台机器的年报酬率是否确定。
这我们从另外一个角度看这件事情，计程车司机在买一台新的汽车之前，一定会评估这台车要花多少钱，以及未来他可能会赚回多少钱，但是如果有一个人跑去买一台62旗舰，那是因为他以为这种车子将会涨价，而不知道他的投资报酬是当少。
计程车司机就是从经济的角度去分析他投资的好坏。
而旗舰的买主，虽然有推测，但是却让贪婪和过度乐观的思考主宰了他的行动，因为无法准确估算出将来的报酬。
另外一个真实生活中的例子是，一个人要买商业方面的不动产，譬如说办公大楼，传统上银行不会借钱给个人去买商业标的，如果其中80％贷款的利息都是来自于租金。
因此，如果一间商业大楼，出租办公室一年能够收入10万美元，没有负债，而银行收取其中10％做为贷款偿付的金额，那么这家银行，就可能愿意借给这个人80万去买大楼。
