柏克夏哈萨威是一个独特的公司。在奇威特广场（Kiewit Plaza）的全体员工，可能还凑不成一支垒球队。柏克夏哈萨威没有法律部门，也没有公开或投资人关系部门。没有任何企管硕士专业人才组成策略计划部门，负责策划合并和收购等事宜。柏克夏不雇用安全警卫、轿车司机或是公文信差。柏克夏的税后经常性支出还不到营业盈余的1％。巴菲特说，拿柏克夏和其他营业盈余相当，但经常性开销高达10％的公司做比较发现：股东们光是因为这个经常性开支，就损失了9％的股份实质价值。
（四）一美元的假设
巴菲特的目标是：选择能将每一美元的保留盈余，转化成至少有一美元市场价值的公司。如果该公司的经营者，长久以来一直将他们公司的资金做最佳的投资，那么经由这种测验方式，将能很快地突显出其优异的报酬率。如果把所有的保留盈余都投资在这样的公司，并且得到高于平均水准的报酬，那么公司股票的市场价值，将成正比大幅上涨。
从1973年到1992年，华盛顿邮报公司为它的业主赚了17．55亿美元，从这些盈余中公司拨给股东2．99亿，然后保留14．56亿，转投资于公司本身。在1973年，WPC的市场总价值是8000万美元。从此以后，其市场价值就一路上涨到27．1亿美元。从1973到1992年间，其市场价值总共上涨了26．3亿美元。在那20年间，WPC为它的股东所保留的每一美元盈余，经转投资后其市场价值增值为1．8美元。
自1988年以后，可口可乐公司的表现变得非常突出。在1992年，它的股票每股从10美元升到45美元，其绩效已经超越史坦普工业指数。从1987年以后，可口可乐的市场价值已经从141亿美元上涨到541亿美元。当支付28亿美元股利给股东，并由保留盈余的转投资中获得42亿美元的时候，公司已经产生71亿美元的盈余。对于公司所保留的每一美元盈余，它已经创造9．51美元的市场价值。从1988到1989年，柏克夏在可口可乐公司投资的10．23亿美元是值得的。在1992年之前，这项投资的价值达39．11亿美元。
在1988年和1992年之间，可口可乐公司这种富戏剧性的增值，已经减低了可口可乐公司的市价和实质价值之间的安全边际。一些投资人争论可口可乐价值被高估，而且暗示公司很难重复它过去几年来优秀的经济状况，和看好的股价涨势。罗伯特·葛苏达的目标是，在公元2000年以前，将可口可乐公司的产值加倍。葛苏达指出，可口可乐公司的经营目标是建立迈向西元2000年的企业组织，他说：“我们在90年代的任务，是将可口可乐公司变成惟一能将产品带到世界上每个角落的行销配送企业。要做到这点，主要是借由增加下列国家每人饮用可口可乐饮料的平均消费，如：东欧、前苏联、印尼、印度、非洲和中国大陆等国家，这么一来，公司将会达到加倍销售的目标。虽然这些国家从未达到美闻的每人平均消费（每年度每人二九六个八盎司包装的消费量），但是在这些开发中国家里，任何一点消费额的增加，都会增加许多利润。世界上有一半的人，每人每年消耗少于16盎司的饮料。光靠中国大陆、印度和印尼的那些消费机会，可口可乐公司就能够在下个世纪持续增加其财富。
除了企业在经济价值上的吸引力之外，还包括了企业的管理经营能力如何完成“创造股东持股的价值”这样一个大目标。如果巴菲特选择公司的标准是长期发展远景看好，且公司由一群有能力和以股东利益为第一优先的管理者所经营，它们将随着日后公司市场价值的增加而获得证明。
我们知道，长期而言，股票市场会很理所当然地遵循企业的实质价值，虽然在任何一个年度里，除了其实质价值之外，市场价格可能因各种理由剧烈起伏。同样地，巴菲特解释说，对于保留盈余也应该采用这样的观点。如果经过一段时间，公司不能将保留盈余做有效的运用，那么该公司的股票在股市就无法有令人满意的表现。相反地，如果公司因增资而产生的报酬能够超越平均的水准时，这项成功将会反映在日益增加的股票价值上。
以巴菲特的快速检验来看，这种股票市场价值的增加应该至少符合保留盈余的金额，如果增加的比保留盈余高，当然更好。巴菲特解释，总括来说：“在这种公开拍卖的超大型竞技场里，我们主要的工作，是要选择那些具有下面经济特性的公司；可将每一块钱保留盈余，确实转换成至少有一块钱的市场价值。”
四、市场原则
股市决定股价，至于股票的价值则由分析师来决定，他们在衡量过各种有关公司的营运、经营管理以及财务特性等已知资讯后，做出判断。
股票的价格与其价值并不一定相等。有效率的股票市场，股票价格将会立即反映出各种有利的讯息。当然我们知道现实状况并非如此。证券的价格会受各种因素的影响，在公司的实质价值附近上下波动，而且并非所有的涨跌都合乎逻辑。
理论上，投资人的行动取决于股票价格和实质价值之间的差异。如果公司股票的市场价格低于该公司股票的每股实质价值。一个理性的投资人应该会购买该企业的股票。相反地，如果股票的市场价格高于它的实质价值时，则投资人不会考虑购买。随着公司经历各个不同发展阶段，分析师依各阶段的特性，以市场价格为比较基准，重新评估公司股票的价值，并以此决定是否买卖及持有股票。总而言之，理性的投资具有两个要素：
（1）企业的实质价值如何？
（2）是否可以在企业的股价远低于其实质价值时，买进该企业的股票？
（一）决定实质价值
巴菲特发现一个奇怪的现象：投资人总是习惯性地厌恶对他们最有利的市场，而对于那些他们那些不易获利的市场却情有独钟。在潜意识里，投资人很不喜欢拥有那些股价下跌的股票，而对那些一路上涨的股票则非常有好感。高价买进低价卖出当然赚不了钱。在巴菲特购买威尔斯法哥银行的时候，这支股票的价格从它的最高点跌到只剩下一半。尽管巴菲特在较高的价格就开始收购威尔斯法哥的股票，他还是很乐意见到股票下跌的情形，并且把握这个机会作为低价投资组合加码的手段。根据巴菲特的说法，如果你期望自己这一生都要继续买进股票，你就应该学会这种接受股价下跌趁机加码的方式。
理论上，对投资人而言，最理想的情形是，在他们进场的时候一路都是空头市场，直到他们决定卖出之前来一个大多头市场（bull market）的喷出行情。巴菲特指出，投资人对于食物的价格可都是一清二楚。因为知道自己永远都得购买食物，所以他们喜欢较低廉的价格，而痛恨物价的上涨。根据巴菲特的说法，只要对你所持有之股票的公司深具信心，你就应该对股价下跌抱持欢迎的态度，并借着这个机会增加你的持股。
巴菲特相信，即使市场走向可能暂时忽视公司在经济上的基本面因素，但是公司本身的体质终究是会反映到市场上的。这样的概念，对于那些不愿花功夫做财务分析，而把股市涨跌当做是最后裁决依据的人而言，是很难令人接受的。但是，这正是为什么人们在股票市场难以获利的原因。因为摒除了股票市场的涨跌是最后判断依据的观念，所以巴菲特能够打破股票价格和价值的迷思。他说：“对我而言，所谓的股票市场并不存在。它只是一个让我看看是否有人在那里想要做傻事的参考罢了。”
巴菲特表示，因为他做的都是长期投资，所以短期的市场波动对他根本没有影响。尽管大多数人对于下跌的股价总是难以忍受，巴菲特却是自信满满。他相信自己比市场更有能力评估一个公司的真正价值。巴菲特指出，如果你做不到这一点，你就没有资格玩这个游戏。他解释说，这就好像打扑克牌，如果你玩了一阵子之后，还看不出这场牌局里的凯于是谁，那么那个凯子就是你。
长久以来，巴菲特就相信格雷厄姆有关股票市场的告诫是正确的。股票市场并不是一个指标，它只是一个可以让你买卖股票的地方而已。巴菲特拥有波珊珠宝、喜诗糖果公司，以及水牛城新闻报已经有好几年了。他完全不在乎每天的成交价格是涨是跌。公司本身经营得很好，和股市完全没有关系。那么对于可口可乐公司、华盛顿邮报、GEICO以及首都／美国广播公司，难道情况又该有什么不同吗？事实上，巴菲特对于他持股公司的营运状况，知道的和他自己的私人公司一样清楚。巴菲特的注意力集中在这些公司的销售、盈余、利润和资本转投资的需求上。每天的股市成交价对他完全不重要。照巴菲特的说法，就算股票市场关闭十年，他也不会在乎--股市每个礼拜六、日休市，并未对他造成任何影响。
现在，让我们更进一步分析巴菲特评估企业之道。
传统上，评估企业价值的方式，包括下列三种普遍的方法：清算法、永续经营法或市价法。清算法，是指变卖企业所有的资产后所产生的现金，并扣掉所有负债后的净值。运用清算法，并不需要考虑企业未来的获利盈余，因为我们的假设就是，该企业不会再存活。另一方面，永续经营法则对股东可以预期得到的未来现金流量进行预测。这些未来的现金流量会以适当合理的利率，折算成目前的现值。当未来的现金流量难以估算的时候，分析师通常使用市价法：和其他相类似的公开上市公司做比较。运用适当乘数计算出企业价值。
