投资领域是科学和艺术的完美结合。
戴维·伊本
一看到枯燥的公司财务报表，我们就想赶快跑开，也常常被一行行的数字吓到，对这些数字的相关性和可靠性茫然不知所措。古往今来，圣人都告诫我们，要继续前进并不断进步，就必须直面我们的恐惧。花一点时间来了解财务报表的基础知识，你会发现，资产负债表和损益表不像它们看起来那样冰冷和枯燥。实际上，它们可以成为我们的朋友，正是在财务报表中，我们可以发现，或至少是证实资产的内在价值。
我们在查看财务报表时要记住三点：
· 资产反映公司的稳定性、安全性，在很多情况下，还包括成长的潜力。
· 负债削弱资产和收益，但可以促进公司的成长。
· 公司的收益和潜在收益决定股价的高低。
资产负债表可以帮助我们理解第一点和第二点，损益表帮助我们理解第三点。
投资安全性的迹象
格雷厄姆告诉他的学生始终都要面对现实，去研究现实而忘掉预感、传闻，或是关于股票和股指的个人感觉。
他说：“最近大家又常常提起我，似乎提到我主要是围绕‘价值’的概念。但是，我对价值的关注是想让它们基于赢利能力和资产负债表的基础，从而对价值有更清晰和令人信服的了解，而非诸如每个季度增长率的细微差别，或是在计算‘主营业务收益’时要不要包括或剔除次要项目这样的问题。最重要的是，我坚决反对任何对将来进行预测的尝试。”
格雷厄姆的警言得到了大家的认可，但就我们对沃伦·巴菲特、查尔斯·芒格、彼得林奇等投资者的观察，以及和他们的交流显示，通过教育和经验，投资者所谓的本能是可以训练的。有经验的投资者几乎可以嗅出好的投资机会，尽管他们在作出投资决定以前还是会看看事实，并进行一定的计算。几乎每个人在问题发生以前都会有自己的直觉，当直觉告诉我们有问题的时候，我们应该重视心里的声音。
发现投资的内在价值
我们对于应该更重视资产负债表且强调公司的资产情况，还是应该更重视损益表且强调公司的收益情况，一直都存在争论。格雷厄姆和多德早期的学生卡恩和沃尔特·施洛斯都提出资产负债表更重要，他们都凭着这个理念取得了骄人的投资业绩。
格雷厄姆在哥伦比亚大学任教时，对担当助教的卡恩这样说：“我们强调资产负债表和资产。或许我们的想法显得很陈旧，不过我们最重要的目标就是保存本金。”卡恩公司的合伙人托马斯，也是卡恩的儿子补充说：“除非市场察觉到公司存在一定的问题，否则不管正确与否，股票的价格不会偏离内在价值太远。我们需要做的就是分析这些所谓的问题，是永久性的还是暂时性的。”
多年来，巴菲特一直持有不同的观点。在仔细了解债务和资产负债表其他信息的基础上，巴菲特更在意损益表所提供的信息。他在寻求投资质量的同时，也在寻求成长。近些年来，巴菲特开始把注意力又转回到那些持续稳定，在严重通货膨胀时期可以保护公司的资产上。
实际上，要取得公司完整、平衡和全面的信息，我们既需要资产负债表，也需要损益表。我们可以进行“价值的双重测试”，用公司的目前情况和业务发展的方向进行相互验证。
这个相互验证的过程，可以用下面的例子来描述。如果一家公司是一艘船，资产负债表就是船身，而损益表就是船帆。船身维持公司的正常经营，而船帆用销售来推动公司前进。财务报表可以简化公司的相关信息，从中我们可以获取需要的和想要的具体信息。公司的船是满帆前行的吗？船头挂着的是海盗的骷髅旗吗？
让我们从资产负债表开始吧。
资产负债表的构成
资产负债表由四个部分构成，它们是：
·资产。
·负债。
·库存现金。
·权益（包括股利）。
资产的性质
资产有很多种，如库存、生产计划，甚至是信用卡的客户名单。公司的资产可以分为两种：有形资产和无形资产。
有形资产，也称为硬资产，指的是现金和土地、建筑物、设备、办公家具等固定资产。
现金就是现金，按其面值被大家接受。现金或流动资产为公司提供了平安度过艰难时期的能力，也为公司提供了通过开发新产品、新市场寻求内部发展或通过收购其他公司寻求外部发展的机会。
固定资产就很难进行评估了。如果被购进后又升值了，它们可以很大地增强公司的能力。例如沃尔格林公司有很多药店的固定资产，这些资产都是很久以前购进的。作为全美最大的药品连锁店，沃尔格林拥有近7 500家店面，大多数都位于街道的十字路口处，无疑给公司带来了巨大的竞争优势。
公司的资产也可能会成为公司发展的累赘，公司资产的种类和质量都是很关键的。诸如航空公司的飞机和汽车生产线这样的资产必须经常更新，费用很大。如果公司拥有的不动产是不能再使用的生锈的工厂、效率不佳的设备，或必须大降价才能处理的库存产品，那公司硬资产的质量就有问题了。
第二类资产被称为无形资产或软资产，因为很难确定其性质，它们比有形资产更难进行评估。无形资产包括商誉、专利和商标、特许经营权、资本化广告成本，以及其他一些无形的资源。我们很难确定这些资产的价格，但它们可以成为公司最重要的特征。谷歌、可口可乐和麦当劳等众所周知公司的品牌给公司带来了另一层保护，也是胜过竞争者的强大优势。更何况，这些无形资产的一部分是以很低的费用获得的。比如谷歌，到最近为止从来没有投放过广告，从来没有花过一分钱去推销公司的业务。它在搜索引擎市场的领先地位靠的是口碑相传，而非额外的费用支出。谷歌是同时拥有较强的有形资产（现金和大批低成本投入的处理中心）和无形资产（公司品牌，杰出的员工和有创新性的服务产品）公司的典范。
计算账面价值
账面价值就是资产减去负债，尽管对于资产和负债都应该包括什么还存在争议。计算账面价值是从资产开始的，首先减去无形资产，然后减去负债以及优于普通股的股票等。如果你想买入整个公司，这就是你愿意支付的价格，或至少是决定价格的起点。而每股账面价值，就是用账面价值除以股票的总数。
例如，一个拥有20亿美元资产和16亿美元负债的公司，账面价值为4亿美元。如果公司拥有2000万股的普通股，每股账面价值就是20美元，格雷厄姆认为价值股出售的价格应该等于或少于有形账面价值的1.2倍；因此，股价高于24美元时，他不会选择买入该股票。在一般的市场情况下，不太容易找到这样的股票，但在市场出现困境时就常常可以看到它们的身影。
计算过程中只要用到股票的总数，就一定要通过财务报表，包括报表的附注部分来核实，以确保所有的股票，包括股票期权和可转让股票都已经包括在内了。除非股东权益被所有的股份稀释，除此之外，计算没有任何意义。
评估投资的进展
对每年投资进展进行评估，最合适的标准是伯克希尔公司每股股票内在价值的变动。可是，这个内在价值不能进行精确计算，我们就用一个粗略的指标来代替：每股账面价值。
沃伦·巴菲特
账面价值的魅力
账面价值是大家都接受并经过时间考验，用于衡量公司的优势和其对于投资者的价值。
长久以来，账面价值曾经不受大家的重视，被认为和公司将来的前景关系不大，赢利能力要重要得多。这种观点有一定的道理，因为有时很难确定资产的价格，或是价格早已不再适用于现实情况。但是，就如其他保守方法一样，在市场萧条时，账面就开始彰显它的魅力。当增长难以确保时，稳定可以挽救一切。
近些年来，在2007年市场调控之前，股票的价格通常为账面价值的三倍左右，市净率非常高。2007年亚马逊公司的市净率达到了惊人的64，市净率一直都很高的波音公司达到13，苹果和微软都差不多为8.7。所有这些股票都被公认为是高价股票。
《巴伦周刊》的作家在2009年中期声称，伯克希尔·哈撒韦公司在市净率从每股1.6～1.8美元跌至每股1.2美元时是绝好的投资机会。公司的A 股股价从2007年的每股14.9万美元降至每股8.5万美元。据估计，伯克希尔公司的每股账面价值在7.2万～7.3万美元之间时，毫无疑问地成为格雷厄姆的选择。2009年伯克希尔的每股账面价值又上涨20%，达到每股账面价值为8.443 7万美元，股价飙升到每股12.242万美元，使其市净率降至1.4。《巴伦周刊》的分析完全正确。
账面价值的缺点
正如所有金融中所使用的公式和比率一样，账面价值也不是万无一失的。账面价值更适用于固定资产比率较高的工业企业，而非主要资产是由知识产权，商誉和软资产构成的企业。资本密集型产业股票的市净率较低，因为它们的资产回报率较低。而主要依靠人力资本的行业，每股资产回报率要高一些，所以市净率也较高。很多情况下，比起传统保守、经营稳定的公司，投资者更愿意承受成长型企业较高的市净率。当然，保存有形资产显然比保存知识产权或人力资本，要容易得多。
市净率
账面价值最大的用处，就是和股票价格进行比较。股票价格与账面价值之比就是所谓的市净率，市净率为我们设定了市场情况最差时的投资底线。如果公司主动清盘或被迫破产，账面价值就是公司支付了所有债务之后的残值。公司的市净率为1时，说明投资者在清算后可以拿回自己所有的投资，也就是说公司的资产可以按账面价值转售。市净率越高，也就意味着支付所有债务后，还有剩余去偿还股东的可能性越小。
债务陷阱
新千年的头10年，教会我们要谨慎和合理地处理公司借债。就像个人债务和国家债务一样，公司的债务就是负债，债务的利息计入费用。
借来的钱可以帮助公司偿还债务、稳定现金流，并加速发展。这几乎是所有公司资本构成的一部分，管理层用借来的钱开发新产品，建立新的设施，扩张进入新的市场等。使用不当时，负债会很大地削弱公司资产和赢利水平，甚至把整个公司拖垮。破产法庭的目的就是推迟对债权人的偿还，直到公司脱离困境，或在公司不可能复苏的情况下尽可能公平地偿还债务。没有债务的公司在经营不景气的时候，可以停止经营，不需要进入破产程序。关于公司偿还债务的能力，我们会在下一章的息税折旧及摊销前利润部分谈到。
债务评级
政府和企业都可以使用的借债方式之一就是发行债券。公司的债券评级一直以来就是对公司偿债能力的评价。存在违约风险的公司，其评级会低一些，所以在发债时不得不接受较高的利率。而评级较高的公司举债相对容易，支付的利率也会低些。
多年以来，标准普尔、穆迪和惠誉国际都是大家非常信赖的债券评级机构，它们的分析受到大家的普遍好评。股票市场的投资者，可以使用主要评级机构的债券评级来判断企业经营的稳定性。
“在过去的30多年中，信贷评级机构在全球债券市场扮演着关键角色，”《理财周刊》提到：“标准普尔、穆迪和惠誉国际同意的签章是公司发行债券的先决条件。这些机构评级的级别体系从信用毋庸置疑的AAA 级，一直到投机性较强、违约风险较大的（常被称为‘垃圾债券’）C 级和D 级，这构成了资本市场的基础。”
