外汇调剂市场的出现，是我国外汇管理体制走向市场机制的重要步骤，成为新中国成立以来最为开放的外汇市场，其历史性的贡献无疑是十分巨大的。但它仍是一个初级的、不规范的外汇市场，我国的外汇调剂市场不仅功能不齐全，而且同国际市场脱节，是一个严格封闭的国内市场。外汇调剂市场的扭曲主要表现在对外汇供给和需求的限制上。
（5）人民币汇率并轨后外汇体制改革的深入发展（1994年以后）
1993年11月，党的十四届三中全会决议提出：“改革外汇管理体制，建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换的货币。”
人民币汇率并轨，以银行间统一的外汇市场取代调剂市场，消除了汇率地区间差异，使外汇资源从两个市场的分配又统一到一个市场，且消除了官方汇价高估和外汇留成制度对我国外汇体制的扭曲，奠定了我国汇率制度进一步发育和完善的基础。汇率并轨后外汇黑市虽然仍旧存在，但规模明显缩小了。
改革的主要不足之处是保留了外商投资企业间的外汇调剂市场，从而遗留下市场分割的隐患。在一定程度上增加了中央银行监管和调控汇率的困难。
从1994年1月1日起，我国对人民币汇率制度进行了重大改革，改革后的人民币汇率实行以市场供求关系为基础的、单一的、有管理的浮动汇率。现行人民币汇率的基本特点是：
①人民币汇率是单一汇率。
②人民币汇率是市场汇率。
③人民币汇率是有管理的浮动汇率。
④人民币汇率采用直接标价法。
1996年12月，实现了人民币在经常项目下的可兑换。
（二）存在的主要问题及对策
当前人民币汇率制度中的主要问题如下。
（1）从汇率形成机制来看
在新的人民币汇率制度下，外汇供求关系应主要地决定市场汇率，但由于目前我国实行的是人民币经济项目可兑换，对资本项目仍实行较为严格的管理，这样反映在外汇市场上的供求关系就必然受到体制的约束，不能充分、完全地反映市场真实的外汇供求。
（2）从汇率的波动幅度来看
中国人民银行根据前一日银行间外汇市场的加权平均价公布其准汇率，各外汇指定银行间的外汇交易的汇价只能在基准汇率的上下0.3%幅度内浮动，各外汇指定银行对其客户的外汇买卖可在基准汇率的上下0.25%幅度内进行。这样小的波动幅度不一定能符合当日外汇市场的实际行情。
（3）从汇率干预机制来看
由于相关领域改革措施的不配套，人民银行的汇率干预机制仍需进一步完善。首先，从干预的主动性上看，尽管和过去相比有了较大的进步，但人民银行的市场操作仍带有一定程度的被动性，公开市场操作的作用和优势未得到充分发挥。其次，干预手段单调。我国人民银行目前对外汇市场的干预，只限于直接干预（在外汇市场上买入超额供给的外汇），经济成本和政策成本都较高。
对策：
（1）对国内企业先实行比例结汇，再逐步过渡到意愿结汇。
（2）进一步完善银行间外汇市场。
（3）改进和完善汇率干预机制。
（4）积极准备，促成人民币的完全可兑换。
【本章难点】
本章内容题型类型多样化，在选择题及计算题中较为常见。汇率的计算、套汇套利、汇率理论（特别是购买力平价、利率平价理论）及人民币汇率变动（与其他章节内容相结合）等等均是考试的热点。
［例题1］假定某日市场上美元对人民币的即期汇率为USD1＝8.2RMB，美元6个月利率为年利4%，12个月利率为4.5%；人民币6个月利率为年利1.5%，12个月利率为2%。请根据上述材料计算美元对人民币6个月和12个月的远期汇率。（8分，2004年）本题考察的是利率平价理论。
［例题2］纽约外汇市场1英镑＝2.2010/2.2015美元，伦敦外汇市场1英镑＝2.2020/2.2025美元（不考虑套汇成本），请问在此市场条件下该如何套汇？100万英镑的套汇利润是多少？（8分，2002年）此题考察的是套汇交易。
参考答案：
根据两个外汇市场的汇价比较，可以看出在伦敦外汇市场上英镑汇价较高，纽约外汇市场上美元汇价较高，因此，我们可以在纽约外汇市场上买入英镑（1∶2.2015，直接标价法，银行是卖出英镑，采用卖出价）再到伦敦外汇市场上卖出（1∶2.2020，由于是间接标价法，银行买入英镑卖出美元，采用卖出价）；或者在伦敦外汇市场上买入美元（1∶2.2020，间接标价，银行卖出美元，采用卖出价）再到纽约外汇市场上卖出（1∶2.2015，直接标价，银行买入美元卖出英镑，采用卖出价），从中套汇。
如果用100万英镑进行套汇，那么可先采用后一种方法，以1∶2.2020的汇价从伦敦市场上买入美元卖出100万英镑，从而得到的美元为100×2.2020＝220.20（万美元），用此220.20万美元到纽约市场上以1∶2.2015卖出美元，得英镑：220.20÷2.2015＝100.0227（万英镑），套汇所得利润为：100.0227－100＝0.0227（万英镑）或227英镑。
［例题3］假设纽约市场上美元年利率为8%，伦敦市场上英镑的年利率为6%，即期汇率为￡1＝＄1.6025-1.6035，3个月汇水为30～50点，求：
（1）3个月的远期汇率。
（2）若你有10万英镑，应在哪个市场上投资？投资获利情形如何？试说明投资过程。
此题考察的是远期汇率与即期汇率间的运算及套利过程。
（1）根据掉期率可以看出左小右大，用加法，即3个月的远期汇率为：￡1＝＄1.6025＋0.0030-1.6035＋0.0050＝＄1.6055－1.6085
（2）根据套利的相关知识，可卖出英镑即期，买入美元，将美元存入银行，投资美元市场，最后将获得的美元本息按三个月的远期汇率卖出，计算获利情况。
①卖出10万英镑，得16.025万美元（投资者卖英镑按银行买入英镑的价格1.6025算）
②将16.025万美元存入银行，3个月后获本息为16.025（1＋8%×3／12）＝16.3455万美元
③将该笔美元卖出3个月远期，即买入英镑3个月远期，得英镑16.3455／1.6085＝10.162万英镑
④套利成本为：10（1＋6%×3／12）＝10.15万英镑，由此获利为：10.1619－10.15＝119英镑
［例题4］名词解释：抛补的利率平价。（5分，2005年）（答案略）。
［例题5］名词解释：有效汇率。（5分，2004年）（答案略）。
［例题6］名词解释：绝对购买力平价。（4分，2002年）（答案略）。
［例题7］简述一国汇率制度选择需要考虑的主要因素。（8分，2003年）参考答案：
选择何种汇率制度对一个国家的经济发展有着重要影响，根据固定汇率制与浮动汇率制各自的特点，选择何种汇率制度应考虑的主要因素有：
（1）本国经济的结构性特征。
如果一国是小国，则较适宜采取固定性较高的汇率制度，若一国是大国，则一般选择浮动性较强的汇率制度为宜。
（2）特定的政策目的。
固定汇率制有利于控制国内的通货膨胀，而浮动汇率制可用于一国为防止从外国输入通货膨胀的政策选择。
（3）地区性经济合作情况。
如果一国与某国贸易往来频繁、密切，则易于采取固定汇率，对于一个区域集团内部的国家间采用固定汇率制可促进彼此间的贸易往来及发展。
（4）国际国内经济条件的制约。
［例题8］简述资产市场说的主要内容。（8分，2002年）（答案略）。
