96. 选择能持续获利的股票
【巴菲特如是说】
我们喜欢购买企业，我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。
——巴菲特
并不是所有买入的股票都要长期持有，具有持续获利能力的股票值得长期持有。巴菲特判断持有还是卖出的唯一标准是公司具有持续获利能力，而不是其价格上涨或者下跌。
他曾经买入过数十只股票，其中大部分持有期限长达数年，也有一些股票持有时间较短，但只有可口可乐、GKI-CO、《华盛顿邮报》、吉列等少数几只股票自买入后一直持有长达10多年甚至20多年。
巴菲特曾说：“投资股票很简单。你所需要做的，就是以低于其内在价值的价格买入一家大企业的股票，同时确信这家企业拥有最正直和最能干的管理层。然后，你永远持有这些股票就可以了”。
既然是否长期持有股票由持续获利能力决定，那么衡量公司持续获利能力的主要指标是什么呢？
巴菲特认为最佳指标是透明赢利。透明赢利由以下几部分组成：报告营业利润，加上主要被投资公司的留存收益(按一般公认会计原则这部分未反映在我们公司利润里面)，然后扣除如果这些留存收益分配给我们时本应该缴纳的税款。
为计算透明赢利，投资人应该确定投资组合中每只股票相应的可分配收益，然后进行加总。每个投资人的目标，应该是要建立一个投资组合(类似于一家投资公司)，这个组合在从现在开始的十年左右将为他带来最高的预计透明赢利。这样的方式将会迫使投资人思考企业真正的长期远景而不是短期的股价表现，这种长期的思考角度有助于改善其投资绩效。当然无可否认就长期而言，投资决策的计分板还是股票市值。但股价将取决于公司未来的获利能力。投资就像是打棒球一样，想要得分大家必须将注意力集中到球场上，而不是紧盯着计分板。如果企业的获利能力短期发生暂时性变化，但并不影响其长期获利能力，投资者应继续长期持有。但如果公司长期获利能力发生根本性变化，投资者就应毫无迟疑地卖出。
除了公司赢利能力以外，其他因素如宏观经济、利率、分析师评级等等，都无关紧要。
作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买入你很容易就能够理解其业务的一家公司的部分股权，而且你可以确定在从现在开始的五年、十年、二十年内，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在相当长的时间里，你会发现只有少数几家公司符合这些标准，所以一旦你看到一家符合以上标准的公司，你就应当买进相当数量的股票。你还必须忍受那些使你偏离以上投资原则的诱惑：如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。把那些获利能力会在未来几年中不断增长的公司股票聚集成一个投资组合，那么，这个组合的市场价值也将会不断增加。
也许有人会问，那我们又如何能发现股票的获利能力呢？巴菲特认为，如果持股时间足够长，公司价值一定会在股价上得到反映。我们的研究也发现，持股时间越长，其与公司价值发现的关联度就越高：
1.当股票持有3年，其相关性区间为0.131～0.360(相关性0.360表示股票价格的变动有36％是受公司盈余变动的影响)；
2.当股票持有5年，相关性区间上移至0.574～0.599；
3.当股票持有10年，相关性区间上升至0.593～0.695。
这些数字反映了一个相当有意义的正相关关系，其结果也在很大程度上支持了巴菲特的观点，即一家公司的股票价格在持有一段足够长的时间后，一定会反映公司基本面的状况。但巴菲特同时指出，一家公司的获利和股价表现的相互影响过程通常不是很均衡的，也无法充分预期。也就是说，虽然获利与股价在一段时间里会有较强的相关性，但股票价格何时反映基本面的时机却难以精确掌握。巴菲特表示：“就算市场价格在一段时间内都能随时反映企业价值，但仍有可能在其中的任何一年产生大幅度的波动。”
投资者需要注意的是，只要中国经济和股市的未来看好，你就应该坚持长期投资的策略。作为一种中长期投资理财方式，投资者真正需要关注的是股票长期的增长趋势和业绩表现的稳定性，而对应这种特点的操作方式就是长期持有。表现优秀的公司，能在各种市场环境下都能保持长期而稳定的获利能力，好业绩是判断一家公司优劣的重要标准。
97. 选择安全的股票
【巴菲特如是说】
或许你会认为法人的机构、拥有高薪的职员和经验丰富的专业人员会成为金融市场稳定与理性的力量，那你就大错特错了，那些法人持股比重较大且持续受关注的股票，其股价通常都不合理。
——1985年巴菲特致股东函
投资者在进行长线择股时，应选择安全性的股票，这类股票即使股价跌了也无妨，只要耐心等价，股价一定会再上涨的。无论将资金购买何种股票，如果没有安全系数的保障，非但得不到投资的预期收益，还会出现赔本的可能。
巴菲特在进行任何一种投资时，寻找那些他相信在从现在开始的10年或20年的时间里实际上肯定拥有巨大竞争力的企业。至于那些迅速变迁的产业，尽管可能会提供巨大的成功机会，但是，它排除了寻找的确定性。
巴菲特的重点在于试图寻找到那些在通常情况下未来10年、或者15年、或者20年后的企业经营情况是可以预测的企业。因为这些企业具有安全性。
事实上，安全的企业，经常是那些现在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。当然管理层决不能因此过于自满。企业总是有机会进一步改善服务、产品线、生产技术等等，这些机会一定要好好把握。但是，一家公司如果经常发生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误。推而广之，在一块总是动荡不安的经济土地之上，是不太可能建造一座固若金汤的城堡似的经济特许权，而这样的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键所在。
在1977～1986年间，《财富》杂志世界500强企业中总计1000家中只有25家能够连续10年平均股东权益报酬率达到20％，且没有1年低于15％。
这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星，在所有的25家中有24家的表现超越标准普尔500指数。这些企业有两个显著特点：
1.其中大企业只使用相对于其利息支付能力来说很小的财务杠杆。真正的好企业常常并不需要借款。
2.除了一家企业是高科技企业和其他几家是制药企业之外，绝大多数企业的业务一般都非常平凡普通。它们大都出售的还是与10年前基本上完全相同的、并非特别引人注目的产品。
股票投资是一种风险较大的投资，其风险的存在让你不得不首先考虑投入资金的安全性。股票投资风险来源于企业、股票市场和购买力三个方面，投入资金的安全与否首先取决于企业的经营状况。
作为普通投资者，为了确保投资安全，你最好先从不同的角度全面地分析了解企业的情况，尽可能地选择这样一些企业进行投资：基础扎实，资金雄厚，有持久发展趋势；企业规模宏大，经营管理水平先进，产品专利性强，商标知名度高，有较强的生产能力和市场竞争优势；企业资产分配合理，流动资金与流动负债保持合理的比率；赢利率高，有丰富的原料来源和广泛的市场，或者其股票是国家重点发展和政府积极扶植的股票。
无论将资金购买何种股票，如果没有安全系数的保障，非但得不到投资的预期收益，还会出现赔本的可能。
投资者需要注意的选择安全股票的技巧：
1．公司业绩每年增长15％左右，这是我们选择股票的第一要求。要达到这个要求其实并不困难。中国的GDP年增长率每年可以达到9％～10％，而国内很多行业的增长速度远远高于这一水平，例如奶制品行业每年可以增长30％，商业零售业可以增长20％多。
2．除了看上市公司的历史业绩，一家优秀的公司还应具备：
（1）优秀的管理层。管理层包括公司的治理结构、管理能力以及管理团队等内容。
（2）时间足够长的成长或景气周期。这也是我们判断一家公司成
长空间有多大的重要因素。
（3）企业的核心竞争力。核心竞争优势体现在：一是技术，二是管理，三是品牌，四是营销，五是成本控制，六是其他一些因素。
（4）所处的行业需求稳定增长，而不是暴涨暴跌的行业。
（5）有良好的业绩和分红记录。
（6）估值相对较低。主要考虑公司的成长性是否突出、是否持续，成长预期是否合理。
3．判断在中国具有投资价值的公司。首先，要与中国的宏观经济发展相呼应，在一个中短期内受益于“十一五”规划；其次，受益于人民币升值，其资本、人力、产品价值都会因此得到提升；再次，重大题材带来投资机会；最后，实质性资产重组。
4．综合评估这几个方面，把同类型、同行业的公司加以仔细分析，货比三家，最后在一个合理的价位做出投资决策。
98. 发掘高成长性的股票
【巴菲特如是说】
如果你拥有的是企业中的"天然钻石"，无论股票价格如何波动，无论波动的幅度多大，无论经济景气的循环如何上上下下，长期而言，这类优良企业的价值必定会继续以稳定的速度成长。
——1994年巴菲特致股东函
巴菲特认为，投资者在选择股票投资时，一定要尽量发掘具有高成长性的股票。一般来说，高成长性的公司赢利迅速增长，扩张性极强。投资于这类股票往往可以将你的选股风险化为无形，保证投资者获得超额的利润。
美国的成长投资理论之父费舍特别崇尚成长股，在他的代表作《怎样选择成长股》中，费舍开宗明义地指出：投资者不论出于何种原因，通过什么方法，当他购买股票时，目标只有一个，寻找成长股。按照他的解释，假如你用800万美元买下市场价值为1000万美元的公司股票，如果你以当时的市场价格出售，那么，你将获利丰厚。但是，如果公司的经营状况很差，并且你在10年后才出售,那么,你的收益可能在平均水平以下。他说:“时间是优秀公司最好的朋友,是平庸公司的敌人。”除非你能帮助清算这个效益很差的公司并从公司的市场价值和购买价格的差价中获利,否则,你的收益将和这家业绩很差的公司一样悲惨。所以,投资者在选股时应研究上市公司的成长性,做到去伪存真,去粗取精,牢记成长是“金”。
一般来说，具有高成长性的企业，通常具有以下三个方面的特点。
1.公司的产品或所提供的服务要具有广阔的发展前景
任何一个行业都有一个从成长到衰退的过程,必须抓住当前正处于成长性的行业。进入21世纪，国内的生物工程、电子仪器以及有关高科技产业均属于成长性行业。政府的扶持会使某个行业和地域的企业快速成长。国家扶持企业的措施有多种,如各项税收、物价、银行信贷的优惠政策,赋予直接融资功能,优良资产的注入等。
2.公司有值得投资的利润回报率
从投资者的立场来看,销售只有在增加利润时,才有投资价值。如果一个公司多年的销售增长没有带来相应的利润增长,那么该公司就不是最佳的投资对象。考察利润的第一步是分析测算公司的利润率。投资者可以测算每一元钱的销售能够实现多少经营利润。进行这样的测算,必须以连续多年的数据为基础,不能只考察一个年度。一般而言,那些多年来利润较高的公司其利润总额也较大,他们所在的行业总体上是业绩相当突出,呈现出繁荣景象。低成本运营的公司,在景气年头,利润率也有所增加,但幅度不是很大。
三、企业在新基础上运营，原料市场和产品市场无重大变故
新项目运营的提前发现,可以使投资者及时发现企业的利润增长点,进而使股票投资在较短的时间内获得较大的收益。国内深科技新项目的投产使其利润大增就是明显的例子。原料市场的变化使轮胎得以降低单位产品原材料成本，经济效益大幅度提高。而产品市场的变动给企业成长带来的推动作用更是不可低估。比如,铜、铝、锌等资源性产品一旦在全球范围短缺,企业的利润会直线上升。中国加入世界贸易组织会促进我国产业优势明显的纺织业、轻工业企业的发展,同时给金融、外贸、港口、仓储业带来难得的机遇。
