有人认为，这实在是一个奇迹；也有人认为，这是浪费时间，浪费金钱。但是，1971年4月，美国证券交易商自动报价系统（即纳斯达克市场）还是开张营业，开始交易了。到第二年年底，它大约已占到三大市场（即纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克市场）所有交易股票的25%，大约是美国股票交易所的两倍。纳斯达克这时是美国第二大证券交易市场，有很多公司想在此交易，尤其是完成首次公开发行的公司，它们想有一个好市场让自己的股票上市交易。后来，科技公司，如英特尔、思科、微软等，之所以被吸引到纳斯达克上市，是因为这些公司无法理解，为什么像纽约证券交易所那样的市场，人们站在交易席位旁，相互声嘶力竭地叫喊着，会比计算机支持的系统更有效率，而计算机支持的系统浑然一体，每周运转7天，每天工作24个小时。为了让科技公司易于登上纳斯达克市场去交易，高登·麦克林取消了公司必须赢利的规定，使上市标准变得“对客户友好”了。30年后，纳斯达克市场的股票交易股数，接近了纽约证券交易所，不过总市值还要稍逊些。
古斯·列维
“熟练枪手”以及在销售和交易方面为其提供服务的人，处在最热闹、刺激的地方，也是富有魅力的地方。而投行人员所处的地方，却是需要孜孜不倦地投入枯燥冗长的工作，不过，投行业务也会受到“熟练枪手”以及为其服务者所激发的市场活跃氛围的影响。1966年，我从商学院一毕业，便加入投资银行这个行当，此时的投行圈子还很小，大家的交往很密切，也都渴望找到成功的机会。高盛像多数华尔街公司一样（不包括美林和其他美国性经纪券商），雇用了大约500人，所有的人都相互了解。
投行业务的薪水早年并不很高，高盛给我开出的是年薪9 500美元，比华尔街之外给我提供工作机会的公司要低得多，而奖金提也没提，但是，如果你遵纪守法，不惹是非，叫做什么就做什么，你迟早有望做上合伙人，合伙人的报酬一般是很不错的。具体的工作，就是既做统计，又做分析，还夹有一些法律和监管方面的评述，都很费时费力，不过，同时也常常与客户打交道，我们多数人最喜欢这一点了。所接触的客户都是公司高层管理人员，通常年纪比我们大得多，对于金融市场不甚了然，可是，他们很愿意倾听我们，看上去也很欣赏和感激我们给出的建议。我们每个人都同时做着好几个项目，分派的时候都有些随机，项目“题材”五花八门，项目换了，同事也跟着换。高盛有两个创造收入的部门，我被分配到其中的买方部，这个部门处理承销业务和公司融资业务（也还包括处于市场领头羊位置的商业票据业务，高盛1869年创立时的初衷正在于从事此类业务）。卖方部负责机构客户的股票交易和佣金经纪业务，这时还没有零售经纪业务，只是几个富有家族有些交易，也还没有固定收益部。
那时，高盛是一家排名处在中游的承销商。我们的客户多数由西德尼·温伯格带进来，但也日益有些新客户加入——通常是规模较小或中等的公司———由公司里受到高度关注的新兴业务部招揽而来。这个部门是温伯格招聘的哈佛大学出身的约翰·怀特海德于20世纪50年代设立的，这时仍是他掌管着。然而，尽管我们在投行业务上付出了很多努力，公司利润中远高于其他部分的，还是来自机构交易和销售那一块。这一领域是古斯·列维开发并奋力追求的，他在我来高盛之前，刚刚取代西德尼·温伯格，成了公司的首脑。
列维于20世纪30年代进入高盛公司，曾负责打理场外交易市场业务，后来管理一个自营交易账户，专门对各种公司重组或并购活动进行套利交易，并将目光投在成长中的机构业务之上。他坚持不懈地为公司出力，很快就发现，如果他愿意帮助机构投资者，去交易相对于市场可能显得批量过大的股票，那么他之于机构投资者的重要性，就可以媲美西德尼·温伯格之于企业界，他在市场上就可以做一个鹤立鸡群的领导者。列维开创了这一业务，他使用公司资本，为一些大型保险公司和共同基金的“熟练枪手”，建立他们不想扰动市场的全部或部分交易头寸。
到1966年，在屈指可数的几个从事大笔交易的公司中，高盛成了领袖（其他数家没有一家是重要的投资银行）。这门业务非常赚钱，因为无论交易量有多大，纽约证券交易所都要求执行最低佣金比率的规定。在一次大手笔交易中，常常从买家和卖家两方，都能收取一笔丰厚的佣金。此外，古斯·列维自己也吸引了一批数目可观的投资银行客户，很多是来自同时代的“新人”之中，他们也频繁地成批买卖股票。这些暴发户式的客户，与西德尼·温伯格青睐的那些显贵人物毫无相似之处，所以两类客户之间也滋长着一些紧张关系。但是，证券市场正是热火朝天的时候，在公司的新老客户身上，我们这些孜孜不倦的投行苦行僧还是有着做不完的事情，而且公司也很友善，不断将越来越多的责任交给信得过的人。
集团企业风潮
在那个年代，人们对增长型公司的投资胃口很大，于是，华尔街人不得不走出去，自己创造出一些增长型公司来。此时正在发展中的技术板块，涉及计算机、电子、图像处理、打印机等，激动人心，大有前途，但市场上并没有足够的公司来满足投资需求，所以一类新的增长型公司应运而生了，这就是所谓的“集团企业”，通过收购大量各种类型的企业拼凑而成。像“熟练枪手”一样，集团企业（这在当时是一个多少有点儿贬义的说法，集团企业自己谁也不喜欢这种称呼）大量买卖公司，出手很快，保持着很高的交易频率，常常同时有好几个交易等待敲定。大约10年之后，多数集团企业都变得难以控制，只好予以解散了，但在20世纪60年代中期，它们却很热门，的确，它们也有存在的道理。
最早的一些集团企业是因为需要而产生的。罗伊尔·利多，一个自信好强的新英格兰人，经营一家小规模的纺织企业德克斯特龙公司，他想让第二次世界大战期间的利润免征沉重的收入税，便将公司与一些将来他可能会扭亏为盈的亏本公司合并。纺织行业没有多少赔钱的公司，战争期间都在满负荷生产，所以他必须到行业外才能找到想要的亏损公司。他找到并收购了好几家这样的公司，后来又并购了一些。这些公司在战后市场上都有相当好的表现，但纺织行业公司表现不好。在20世纪50年代，利多决定抛弃纺织业，专注于表现不错的多样化经营。当时他想出了一个“策略”来解释他作出的决定。到1966年，罗伊尔·利多退休了好几年，德克斯特龙公司收购和出售的公司已多达数百家，实现的销售总额超过了10亿美元。至此，德克斯特龙公司已作为一家增长型公司深入人心，市盈率在20倍以上。
在“熟练枪手”看重成长性甚于一切的时代，集团企业自我营销时，便以增长型股票的形象来做宣传。作为增长股，集团企业受益于高市盈率，这意味着，当集团企业收购另一市盈率较低的公司时，根据当时宽容的“权益合并”的会计准则，合并后的每股收益则会提高。在合并权益时，只是将两家公司的财务数据进行简单加总，并不产生任何可能必须摊销或核销的“商誉”。通常情况下，在收购公司之后，集团企业试算每股收益会高于交易发生之前，因此便创造了增长（或者说至少显得创造了增长）。这样一来，不管收购来的公司是做什么的，自身成长性究竟如何，只要收购交易愈多，每股收益便增长得愈快，使用杠杆的时候尤其如此。由此可看出，所谓的集团企业理念，多少是一个为引人注目而搞出的噱头。但是，这种自我推销的花招，在多年里都没人计较，而所谓成长性倒是得了报酬，就是股价不断上涨。不久之后，德克斯特龙公司就有了依葫芦画瓢者。
其中之一是国际电话电报公司（ 现在的美国电话电报公司的前身），它原本在海外经营电话线路业务，在菲德尔·卡斯特罗控制古巴时受到征用，痛苦不堪。哈罗德·吉宁于1959年成为公司总裁，他很快便说服董事会采用金蝉脱壳的策略，将公司资产重新部署，移至美国国内的企业当中。这项重大计划需要通过收购来加速进行，但收购行动可能会受到国内政策的约束，因为当时政府执行严格的反托拉斯政策，阻止在同一行业内对任何大型公司进行收购。
于是，吉宁最终使用了自己独有的集团企业策略，即在数年里收购了100家左右多样性非常高的公司，诸如艾维斯汽车租赁公司、南希泰勒高级女子社交学校、克利夫兰汽车旅馆、一家气泵制造公司、鲍勃斯梅利尔出版公司、列维之家养老院、雷伊纳公司（一家制造醋酸纤维素、拥有林场的公司）、大陆面包公司、喜来登酒店、哈特福德保险公司，等等。20世纪60年代，为数众多的集团企业被“组装”而成，以致到1969年年底，《穆迪行业手册》列出了数十家集团企业，称为“行业多样化公司”。别的不说，单是这数十家集团企业就收购了几千家公司，促成美国战后发生了第一波并购浪潮（也是20世纪的第三波），这波浪潮在20世纪60年代致使2.5万家公司消失。集团企业精神及其基因，20世纪80年代又将重现，表现形式是“杠杆收购”，20世纪90年代则作为“私募股权投资”再现了。
并购浪潮
美国第一波并购浪潮出现于20世纪初叶，那时一些公司通过资本市场融资，合并成可以在美国范围内经营的经济实体。1902年，美国钢铁公司14亿美元的并购案就是一例——这宗并购案价值相当于1988年的200亿美元，在1988年发生雷诺兹–纳贝斯克并购交易之前，一直是规模最大的并购案。第二波并购浪潮出现于20世纪20年代，这个年代有新技术问世，股市行情看好，人们对金字塔式公用事业控股公司充满了热情，在这波浪潮中，美国有80%的电力公司被控股公司收购。第三波浪潮始于20世纪50年代中期，除了集团企业之外，还涉及很多工业公司的并购。在美国企业界，很多公司再次感到动力充沛，积极寻求增长之道，只要美国司法部允许，并购当然是创造增长的一种方式。但在老式工业家（西德尼·温伯格所代表的群体）和新式集团企业创业家（古斯·列维所代表的群体）共同作用之下，美国又出现了一个活跃的“追逐公司控制权的市场”，也就是一个可以购得其他公司控制权的地方，很多公司都趁机对这个市场加以利用。
像西德尼·温伯格客户之类的公司，在20世纪50年代中期引发了这场并购浪潮，它们寻找机会，与其他公司进行战略合并，以求通过多样化来对抗经济周期，或者加强自身力量来应对竞争威胁。1955年发生了一起里程碑式的交易，沃纳–哈德纳特公司和兰伯特公司合并，成为身价1亿美元的巨型制药企业沃纳–兰伯特公司。华尔街金融家安德鲁·梅耶和福迪南德·艾伯斯塔特，先前听说有一批内部人持有的沃纳–哈德纳特公司股票要在市场上抛售，便迅速组织一个私营辛迪加，购买了此公司44%的股份，然后促使此公司暴风骤雨般展开收购行动，以此提升公司股价。
