三一重工在2005年6月10日成功实施股改，是股改第一股，根据当时的承诺，三一集团所持三一重工股票于2008年6月17日实现全流通。就在全流通的当天，三一集团公开郑重承诺，自愿再将股票锁定两年，同时还承诺，自2008年6月19日起两年之内，若三一重工股票二级市场价格低于2008年6月16日收盘价的两倍，即55.76元，三一集团不会在二级市场减持股票。三一重工董事长梁稳根说：“三一集团没有任何理由减持。”三一重工的总裁向文波道：“大家根本不用担心全流通时代的到来，作为股改第一股和全流通第一股，我们依然不减持，因为看好中国经济的未来，也看好三一的前景。”三一重工的董秘赵想章表示：“我们长远看好公司发展的初衷不改。”资料显示，2008年第一季度，三一重工实现营业收入26.64亿元，较上年同期实际增长98.7%。业绩如此的增长，进行价值投资是可以放心的。
不过有专家认为三一重工的这种“再承诺”，是受不了市值的缩水，向市场进行的妥协，也有专家认为是为了维护市场稳定，实现股东的多赢局面。不管出于什么目的，“再承诺”对持续下跌的市场起到了一定的回稳作用。消息公布的当天，上证指数大涨了5.24%，结束了十连阴的走势，深圳指数也相应大涨了5.02%。三一重工更是表现神勇，死死封住涨停。这个市场，要靠道德上的“承诺”，才能使“父老欢歌童穉舞”，也实在是令人哀伤。
“全流通时代意味着什么？意味着大小非们可以更加肆无忌惮地抛售‘零成本’股票。”颐合财经首席经济分析师张卫星认为，像三一重工这样的公司行为是自发的，是孤立的，不具有代表性。他认为，“要把这种‘自下而上’的动力变为‘自上而下’的政策，才有可能彻底扭转这个市场。”“再承诺”似乎让市场看到了一线希望，提出要把这变成“自上而下”的政策，那就是希望“大非”、国有股的最大老板国资委站出来进行“再承诺”，但国资委一声不吭，这种希望自然落空了。
继三一重工之后，有研硅股、黄山旅游等“大非”也承诺将所有限售股再延长锁定期两年，鼎立控股股东则承诺，减持的股价不低于20元，而当时其股价只有5.95元。中航精机大股东承诺锁定期再延长两年，同时还把减持底价从8.05元提高到15元。随后又有西飞国际、百利电气、金晶科技、苏宁电器等公司大股东承诺延长锁定期。
这些大股东承诺延长锁定期的公司在公告这天纷纷涨停。“现在只要前一天发布‘追加锁仓承诺’，公司的股价第二天必然涨停。”市场人士道。然而数据显示，封涨停的主要是短炒资金，看来机构不相信道德，游资却乘机赚些儿小钱。套死的散户们，“春事已不及，江行复茫然。”在他们心里，对股市已是“不忍见此物，焚之已成灰”，许多人又记起了“远离毒品、远离股市”的“格言”。
“再承诺”说白了是一种人道主义的安慰，一些有社会责任感的“大非”，对市场如此惨烈的暴跌，实在看不下去，不愿意拿起屠刀参与到“屠杀”投资者的行列中去。可股市不相信眼泪，市场里的机构们看得很清楚，任何一次善意举动导致的反弹，都将成为他们出逃的机会。机构们心里算清了这笔账，靠一些人道性的安慰，根本无法扭转市场供求完全畸形的局面。
面对真金白银，站出来对市场“人道”一下的“大小非”毕竟是极个别的，大多数“大小非”，尤其是手持不太具有投资价值公司股票的“大小非”，更是不遗余力地抛售股票。大笔的只能在大宗交易系统抛，只要有接盘，必然就会抛出。据统计，自2008年5月份以来，荣信股份已通过大宗交易平台抛出了13次，总计成交207.3万股，成交金额达7471.2万元。中国平安在2008年6月下旬，一笔大宗交易就抛出1200万股，成交金额高达5亿多元，成交价为44.22元，使得当天二级市场股价跌停。此外天利高新、成商集团、兴业银行也在6月中旬进行过大宗交易，其中兴业银行以每股25.49元成交了300万股。自“指导意见”发布以来，仅兴业银行在大宗交易上已抛出过17次，每次减持都不超过300万股，累计减持了1938.26万股。股市抛盘大如席，片片吹落大宗台。这种完全供大于求的抛售，使大宗交易系统的价格越来越低，自然也就直接影响到二级市场的股价。
这场“灾难”靠人道式的安慰，是完全不可能结束的。
游资“狙击”和私募“亮剑”
在机构们一致做空的市场中，如果没有游资的“狙击战”，我们或许看不到什么阳线了。游资属于市场中纯粹的机会主义分子，只要有机会、有题材，就会引来游资的狂炒。2008年4月份，游资发动了对农业股的狂炒。以隆平高科为首的农业股，在4月下旬开始向上发力，成为市场中唯一飘红的板块。隆平高科在一个月内，从15元飙升到47元，超过200%的利润，登海种业也从13元冲到了30元。在股民们亏损累累的“市”道中，如此巨额的涨幅令人愕然。
一战告捷的游资，胆子也变得大起来。随着电信重组方案的出台以及对股指期货推出的憧憬，炒完农业股的游资，开始对电信设备提供商和期货概念股发起了猛烈攻击。一时间，以中国联通、中兴通讯为首的电信股开始了拉升，此外还不忘拉升波导股份、中卫国脉等电信设备制造股。期货题材股则有新黄浦、国金证券等，与电信股联袂走强。为了炒作概念，游资会不断挖掘题材。国企整合：受中航一、二集团整合的预期，成发科技、中航精机被拉上涨停。创投概念：大众交通和龙头股份突然间放量涨停。游资大有衔枚疾走、随处狙击的劲头。
然而狙击战并不好打，不能速战速决，瞬间撤离，就会“一骑落平冈”，遭机构们围歼。“联通之战”据说许多游资来不及撤退，被深套其中。中国移动通信集团公司2008年5月23日发布通报称，中国铁通集团公司并入中国移动通信集团公司，成为其全资子企业。在电信重组消息的刺激下，当日A股市场通信板块几乎全线涨停。中国联通更是在大涨5%后临时停牌。联通可是大盘股，那是机构们的“地盘”，机构们一直在找机会想狠狠地教训股市中的游击队，来他个“张飞遇李逵--黑吃黑”，这次机会来了。6月3日，联通重新复牌，机构们心领神会地来了个“千骑卷平冈”，拉高股价后再疯狂砸盘，从10.71元直砸到9.59元收盘，随后机构唯恐游资拉高突围，在半个月之内，天天狂砸联通，一直砸到6.15元。
游资并不甘心他们的失败，马上发动奥运板块。2008年6月20日，奥运概念板块的龙头--北京旅游开始了疯狂表现，在12个交易日里累计涨幅高达97.4%，从而带领奥运板块全面上涨。不过奥运板块业绩并不好，平均市盈率接近150倍，一般投资者知道这是“孙二娘的酒店--进不得”，所以任凭游资折腾，就是不跟风。没人跟风，游资自己表演蹦极。7月15日，北京旅游一路狂泻，随后又从接近跌停板的20.88元迅速拉起，并直封涨停，日振幅超过18%，竭尽短炒之疯狂。在疯狂奔逃的市场中，游资的恶炒变成了一个个亮点，在股民们的眼里，游资成了这个市场里唯一有胆量做多的力量，只是这股力量太微弱，犹如股市里的“狙击手”，一个题材打一枪，打一枪换个地方。
游资的勇气可嘉，却无回天之力。股市结束下跌，最终取决于供求平衡，在产业资本向证券资本转换的大势中，必须出现证券资本向产业资本的转化，当两种转化的力度达到平衡时，市场才可以说真正达到了供求平衡。
证券资本向产业资本转化的力量，在2008年的4月底开始悄然出现。2008年4月杭州解百发布公告，称公司大股东在不到一个月内累计购入占公司总股本的2.43%的流通股，这是2008年以来第一次“大非”增持股票，也是第一次产业资本向证券资本进行转化。5月13日，昆明制药公告称，公司第一大股东华立产业集团有限公司于5月12日增持了公司329万多股，占公司总股本的1.05%。至此，华立集团合计持有昆明制药7647万多股，占公司总股本的24.34%。
这种大股东增持，才是市场上与“大小非”减持真正抗衡的力量，才是市场达到平衡与稳定的力量，只是这股力量才刚刚出现，还比较微弱，不足以抗衡抛售的力量。产业资本转化为证券资本，是全流通时代股市的价值所在，也是证券市场真正的价值所在，这是股改的最终目标。股市应该有自身的价值，而不是靠管理层的心理价值来定位。股市的价值核心，就是上市公司的自身价值，这个价值，上市公司的高管是最清楚不过的了。当市场价低于上市公司价值时，上市公司的高管就可能增持自己的股票，这也可以说是一种产业资本向证券资本的转化。
2008年2月27日，张江高科副总经理沈方、顾学励，董事会秘书周丽辉，总经理助理杨军，财务总监金雅珍5人，增持公司股票5.76万股。宁波华翔公告称，截至2008???6月13日收盘，公司董事长周晓峰以每股12.31元增持了500万股公司股票，占总股本的1.01%，购买资金为6155万元。到2008年7月下旬，已经有40家上市公司的高管增持了自己公司的股票，这说明这40家公司的高管已经认为自己公司的股价低于公司实际价值。只是40家相对于近2000家上市公司，数量还太少，还有很多公司股价依然远高于公司的价值，这就无法阻止“大小非”的抛售。
凡事都有度，过度则反受其害。公司大股东若把股价抛得过低，不仅仅会引来证券资本向产业资本的转化，还会引来另一种危险，那就是收购。2008年7月，上海私募圈内流传着一则消息：私募基金上海宝银投资咨询有限公司（以下简称“宝银投资”）正在寻求与大资金合作，打算“围攻”赛马实业，以图进入赛马实业董事会。
消息一传，被市场打得遍体鳞伤的股民立即兴奋得“老鱼跳波瘦蛟舞”，诸多媒体也激动地争相涌入宝银投资和赛马实业进行采访。宝银投资的总经理崔军也不隐瞒，他向媒体证实，他们已向赛马实业董事长李永进发了传真，并寄出快递，提出参与公司管理的四项要求。说话间那自得的神态，大有“谈笑间、强虏灰飞烟灭”的意思。赛马实业的李永进也向媒体气馁地承认，他已看到崔军给他个人的发函。他说话的样子，有些事不关己，高高挂起的意思。
宝银投资的四项要求可不是闹着玩的：（1）赛马实业2008年中报分配方案实施公积金10转赠10。大有“我的钱我做主”的意思。（2）由宝银投资总经理崔军任赛马实业副总经理，并在上海成立赛马实业投资部，崔军任投资部总经理。宝银投资要当“老二”，这家公司地处山西，在上海设由宝银控制的投资部，无疑“将在外，君命有所不受”，宝银架空了“老大”。（3）赛马实业出资不超过5000万元给赛马实业投资部，由崔军负责二级市场和一级市场的证券投资。年收益超过30%，第二年总部再增加5000万，以此类推，年收益超过8%以上利润的20%作为奖励，支付给宝银投资。这第三点，也是最关键的一点：把钱交出来！要是不交，就强迫你交！要是反抗，就炒你鱿鱼！这种迫使你把产业资本变成证券资本的凶狠态度，真让股民大快人心。（4）要求公司加快山西水泥生产线建设，尽快完成2010年1500万吨产能目标，加强水泥行业的并购扩张，早日走出宁夏。这点是安慰性的，不过从鼓励性的语气看，宝银投资完全把自己当成了赛马实业的“老大”，鼓励手下的人要好好干。
这四项要求，前三点是实的，后一点是虚的。宝银投资之所以敢提出如此“无礼”的要求，自然有它的底气，在发给赛马实业的传真上，宝银投资写道：“能尽量满足我们63.1%流通股东的要求，或召开网上临时股东大会讨论我们的要求。”这“63.1%”的流通股，就是底气。私募“亮剑”，招招封喉。要是宝银投资真有63.1%的流通股，那赛马实业管理层赶紧投降吧，在股份公司，控股是第一位的。
对于私募的这次凶悍“收购”，专家们都瞪大了眼睛准备看好戏。“流通股股东通过二级市场收购，试图进入上市公司管理层，到目前为止是头一次听说。”上海证券策略分析师蔡钧毅道。在证券市场上，宝银投资还是小有名气的。2007年它曾发动基金银丰和基金天元的持有人对这两只封闭式基金进行过“逼宫”，要求基金管理人分红，最终两只基金只好缴械投降，进行高比例分红，这也使得这两只基金在二级市场上走势异常强劲。“逼宫”事件，使宝银投资在市场上赢得“霸王之气”的名声。在2008年5月下旬，这家私募公司联合组织了上海首届私募基金价值论坛，大有争当私募“老大”的意思。
宝银投资的掌门人崔军告诉记者，他盯上赛马实业已有一年多，进场时的每股成本约为13元左右，2008年1月中旬，赛马股价在23元时，崔军减仓70%，爽爽地炒了一把。几天后，赛马实业升到历史最高价25.81元，就此开始回落。到2008年6月9日，宝银投资与另一家私募完成对赛马实业的调研，再次大举建仓赛马实业，显然这次杀入没有扭转下跌态势，被套牢了，到底宝银投资持有多少赛马股票，崔军秘而不宣。上海宝银投资曾试图联合大资金举牌赛马实业，若举牌，也将是国内证券市场第一起私募举牌案。“但我后来想一下，举牌不合算，举牌之后半年内都不能卖。”崔军道。
2008年5月，赛马实业公开增发了5092万股，总股本达到1.9513亿股，这样的总股本，在沪市中也只能算是小盘股。赛马实业两家国有股所持的7200万股在增发后被摊薄到36.9%，而嘉实、华夏等30多只基金在部分参与增发后，持股比例约在29%。
基金的平均持仓成本在15.5亿元，而该股股价一直处于15元以下。“他们都套在里面了，我已接触几个基金经理，召开临时股东大会的时候他们会赞成我们的。”崔军信心十足地说，似乎他统领的“十八路诸侯”已杀到汜水关下。从他的话里，我们可以推测，宝银投资所谓的63.1%的股权，显然是联合了多家基金公司共同持有的比例，要是这些基金真能达到步调一致，那么国有控股权将丧失。国资委委派的赛马掌门人，位置就可能不保。
